آخرین حراج اوراق خزانه‌داری آمریکا با سررسید ۷ ساله در نرخ ۵.۰۸۵٪ تسویه شد که نسبت به حراج قبلی با نرخ ۴.۵۱۲٪ افزایش نشان می‌دهد. این تغییر به معنای افزایش هزینه تأمین مالی دولت در این سررسید نسبت به فروش قبلی است.
این افزایش، بازده حراج را ۰.۵۷۳ واحد درصد بالاتر از سطح قبلی قرار می‌دهد. چنین نتایجی از این جهت زیر نظر قرار می‌گیرند که چه برداشتی از میزان تقاضا برای بدهی دولت آمریکا با سررسیدهای میانی و نیز انتظارات کلی نرخ بهره ارائه می‌کنند.
پیامدهای بازار از جهش بازده
جهش ناگهانی بازده اوراق ۷ساله خزانه‌داری آمریکا به ۵.۰۸۵٪ از ۴.۵۱۲٪ قبلی، هشداری جدی برای بازار با درآمد ثابت است. به باور ما، این افزایش تند نشان‌دهنده نگرانی عمیق درباره تورم بلندمدت و حجم عرضه بدهی دولت است و با فشار بر قیمت اوراق، موجب افت سریع آنها می‌شود. برای معامله‌گران ابزارهای مشتقه، این تعدیل سریع یعنی دوره انتظارات آرام از نرخ‌ها عملاً به پایان رسیده است.
به معامله‌گران توصیه می‌کنیم برای نوسان بیشتر بازده، با خرید اختیار فروش (Put) روی ابزارهای اوراق میان‌مدت مانند ETF «iShares 7-10 Year Treasury Bond» با نماد (IEF) به‌صورت تهاجمی موقعیت‌گیری کنند. از نظر تاریخی، زمانی که بازده ۷ساله از آستانه روانی ۵٪ عبور می‌کند—مشابه فروش سنگین بازار اوراق در اکتبر ۲۰۲۳—قیمت اوراق با مومنتوم نزولی شدید مواجه می‌شود. استفاده از استراتژی «اسپرد اختیار فروش نزولی» (Bear Put Spread) روی قراردادهای آتی خزانه‌داری می‌تواند به شکار این افت‌ها کمک کند و در عین حال سرمایه در معرض ریسک را محافظت کند.
پوشش ریسک پرتفوی و راهبرد مشتقات نرخ
بازده‌های بالاتر به‌طور طبیعی به ارزش‌گذاری سهام فشار وارد می‌کند و اختیار فروش روی شاخص‌های سهامی را به پوشش ریسکی ضروری برای پرتفوی ما در هفته‌های پیش رو تبدیل می‌کند. پیشنهاد می‌کنیم اختیار خرید (Call) روی شاخص نوسان CBOE (VIX) خریداری شود؛ شاخصی که از نظر تاریخی هنگام عبور بازده‌های میان‌مدت از ۵٪ جهش می‌کند. داده‌های گذشته نشان می‌دهد جهش سریع بازده در این مقیاس، اغلب طی یک ماه افت ۳٪ تا ۵٪ در S&P 500 را رقم می‌زند.
در نهایت، باید موقعیت‌های خود را در مشتقات نرخ بهره کوتاه‌مدت مانند قراردادهای آتی SOFR طوری تنظیم کنیم که با واقعیت «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» هم‌خوان شود. بازار در حال کم‌برآورد کردن «پرمیوم سررسید»ی است که سرمایه‌گذاران اکنون برای نگهداری بدهی دولت مطالبه می‌کنند. خرید اختیار فروش خارج از پول (Out-of-the-money Put) روی SOFR می‌تواند به ما کمک کند از این بهره ببریم که معامله‌گران به‌سرعت احتمال هرگونه کاهش نرخ بهره در کوتاه‌مدت را از قیمت‌ها خارج می‌کنند.
