بانک انگلستان نرخ بانکی (Bank Rate) را در سطح ۳.۷۵٪ ثابت نگه داشت؛ در حالی‌که «کمیته سیاست پولی» (MPC) با رأی‌گیری ۶ به ۳ دوپاره شد و سه عضو از افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای تا ۴٪ حمایت کردند. کمیته همچنین به‌صورت اجماعی به ادامه کوچک‌سازی پرتفوی گیلت (اوراق دولتی بریتانیا) رأی داد و در حالی‌که فشارهای قیمتی ناشی از انرژی و احتمال اثرات دور دوم بر دستمزدها، خدمات و رفتار کلی قیمت‌گذاری را رصد می‌کرد، سوگیری محتاطانه به سمت انقباض را حفظ کرد.

پیش‌بینی‌ها بالاتر رفت. بانک انگلستان اکنون تورم قیمت مصرف‌کننده را در اوایل ۲۰۲۷ بالاتر از ۴٪ می‌بیند؛ در حالی‌که پیش‌تر اوج ۳.۲٪ را برای اکتبر تا نوامبر ۲۰۲۶ برآورد کرده بود و ریسک‌ها را نسبت به ژوئیه «متمایل به سمت بالا» ارزیابی می‌کند. پس‌زمینه رشد نیز محکم‌تر شد؛ به‌طوری‌که رشد تولید ناخالص داخلی فصل سوم ۰.۴٪ پیش‌بینی شده (در برابر ۰.۱٪ قبلی)، همراه با بهبود در تولید، خدمات و اعتماد مصرف‌کننده. بازار کار همچنان مقاوم است، هرچند رشد اشتغال در حال کند شدن بوده و صادرات با محدودیت‌های رقابت‌پذیری و سیاست‌های تجاری مواجه است. سیاست انقباض کمی (QT) قرار است به‌طور متوسط سالانه ۴۶ میلیارد پوند تا سال ۲۰۳۴ ادامه یابد که شامل ۲۰ میلیارد پوند فروش فعال گیلت است؛ ضمن آن‌که حراج‌ها تا آوریل ۲۰۲۷ متوقف می‌ماند. دارایی‌های بلندمدت در «تسهیلات خرید دارایی» (Asset Purchase Facility) برای پشتوانه اسکناس‌ها نگه داشته می‌شوند و با سررسیدشدن، جایگزین خواهند شد.

استراتژی‌های مشتقه برای یک بانک انگلستان انقباضی (Hawkish)

با وجود آن‌که بانک انگلستان نرخ‌ها را روی ۳.۷۵٪ نگه داشته اما نشانه‌های قدرتمند انقباضی بروز داده است، ما معتقدیم معامله‌گران مشتقه باید برای تقویت پوند موقعیت‌گیری کنند. با توجه به این‌که سه عضو MPC همین حالا به افزایش نرخ تا ۴٪ رأی داده‌اند و پیش‌بینی می‌شود تورم در اوایل ۲۰۲۷ از ۴٪ عبور کند، اختیار خرید (Call) بلندمدت/لانگ روی GBP/USD برای هفته‌های پیش رو بسیار جذاب به نظر می‌رسد. داده‌های اخیر بازار نشان می‌دهد GBP/USD در هفته‌های پس از رأی‌گیری‌های دوپاره با گرایش انقباضی مشابه، به‌طور تاریخی بیش از ۱.۵٪ رشد کرده است؛ مشابه پویایی‌هایی که در چرخه انقباضی اواخر ۲۰۲۲ مشاهده شد.

توصیه می‌کنیم موقعیت‌ها در بازار سوآپ نرخ بهره و قراردادهای آتی SONIA متناسب با سناریوی «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» بازتنظیم شوند. با توجه به افزایش پیش‌بینی رشد فصل سوم از ۰.۱٪ به ۰.۴٪، بازدهی گیلت‌های کوتاه‌مدت به احتمال زیاد با فشار صعودی روبه‌رو خواهد شد. معامله‌گران می‌توانند فروش استقراضی قراردادهای آتی استرلینگ کوتاه‌مدت را مدنظر قرار دهند؛ در شرایطی که بازار احتمال افزایش نرخ تا ۴.۰٪ تا ماه نوامبر را بیشتر قیمت‌گذاری می‌کند.

مدیریت نوسان و فرصت‌های بازار اوراق

همچنین باید برای افزایش نوسان در مشتقات مرتبط با انرژی آماده بود؛ چراکه تنش‌های ژئوپلیتیکی در خاورمیانه زنجیره‌های تأمین را تهدید می‌کند. از نظر تاریخی، شوک‌های قیمت گاز طبیعی بریتانیا و نفت برنت مستقیم به تورم خدمات بریتانیا منتقل شده‌اند؛ شاخصی که همچنان معیار کلیدی برای اندرو بیلی (فرماندار بانک انگلستان) است. خرید استرادل‌های کوتاه‌مدت روی FTSE 100 یا معاملات مبتنی بر نوسان ضمنی روی GBP می‌تواند از پرتفوی‌ها در برابر نوسانات ناگهانی ناشی از تورم محافظت کند.

تصمیم بانک برای ادامه QT با آهنگ سالانه ۴۶ میلیارد پوند، در کنار توقف حراج‌های گیلت تا آوریل ۲۰۲۷، نقدشوندگی را منقبض می‌کند اما می‌تواند قدری ثبات به بازار اوراق بدهد. پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران از این وقفه موقت در حراج‌ها برای اجرای استراتژی‌های «شیب‌دار شدن منحنی بازده» استفاده کنند؛ به‌ویژه در گیلت‌های ۱۰ساله و ۳۰ساله. این ترکیب سیاستیِ فروش فعال همراه با توقف حراج‌ها، پنجره‌ای خاص برای معامله اسپرد بین بدهی حاکمیتی بریتانیا با سررسید کوتاه و بلند فراهم می‌کند.