بانک مرکزی اروپا در نشست ۱۰ سپتامبر خود، سه نرخ کلیدی سیاستی را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و نرخ سپرده‌گذاری را به ۲.۵۰٪، نرخ عملیات اصلی بازتأمین مالی را به ۲.۶۵٪ و نرخ تسهیلات وام‌دهی حاشیه‌ای را به ۲.۹۰٪ رساند. اگرچه این اقدام تا حد زیادی قابل انتظار بود، اما پیام‌رسانی همراه آن از «تابع واکنش» سخت‌گیرانه‌تر حکایت داشت؛ زیرا تداوم درگیری خاورمیانه همچنان فشار تورمی مرتبط با انرژی ایجاد می‌کند و با وجود افزایش عدم‌قطعیت در مورد رشد اقتصادی، تورم برای دوره‌ای طولانی بالاتر از هدف ارزیابی می‌شود.
سناریوی پایه به‌روزشده UOB بر این فرض استوار است که ECB در اکتبر مکث می‌کند، هرچند آن نشست را «فعال/قابل اقدام» تلقی می‌کند، و سپس در دسامبر یک افزایش ۲۵ واحد پایه دیگر اعمال خواهد کرد که نرخ سپرده‌گذاری را به ۲.۷۵٪ می‌رساند. سناریوی ریسکی به سمت اقدام زودتر متمایل است؛ به‌ویژه اگر قیمت‌های انرژی بیشتر جهش کند یا اثرات دور دوم از طریق دستمزدها و قیمت‌های زیربنایی ریشه‌دارتر شود.
پیامدها برای معامله‌گران ابزارهای مشتقه و نوسان نرخ‌ها
پس از افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره توسط ECB در روز گذشته که نرخ تسهیلات سپرده‌گذاری را به ۲.۵۰٪ رساند، معتقدیم معامله‌گران ابزارهای مشتقه باید به‌سرعت پرتفوی خود را برای پاییزی متمایل‌تر به انقباض تنظیم کنند. تمرکز بانک مرکزی بر شوک‌های انرژی مرتبط با خاورمیانه نشان می‌دهد ریسک‌های تورمی همچنان به سمت بالا کج است. با «فعال» شدن رسمی نشست اکتبر، نوسانات کوتاه‌مدت نرخ بهره طی هفته‌های پیشِ‌رو به‌طور اجتناب‌ناپذیر افزایش خواهد یافت.
توصیه می‌کنیم معامله‌گران با دقت به معاملات آتی یوریبور ماه دسامبر و اختیارهای €STR نگاه کنند تا در برابر افزایش نرخ زودتر از انتظار پوشش ریسک ایجاد کنند. قیمت‌گذاری فعلی بازار ممکن است احتمال اقدام در اکتبر را کمتر از واقع برآورد کند، به‌ویژه اگر فشارهای انرژی در سطح جهانی تشدید شود. از منظر تاریخی، وقتی ECB به موضع «نشست فعال» منتقل می‌شود، نوسان ضمنی در اختیارهای کوتاه‌مدت نرخ بهره به‌طور متوسط ۱۵٪ تا ۲۰٪ افزایش می‌یابد.
بازارهای انرژی، داده‌های دستمزد و راهبردهای معاملاتی
از آنجا که انرژی محرک اصلی این چرخش انقباضی است، راهبردهای معاملاتی باید روند نفت برنت و معاملات آتی گاز طبیعی Dutch TTF را به‌طور نزدیک رصد کنند. نفت برنت اخیراً نوسان‌پذیری بالاتری نشان داده و هر حرکت پایدار به سمت محدوده ۸۵ دلار به ازای هر بشکه احتمالاً واکنش زودهنگام‌تری از سوی ECB را فعال خواهد کرد. پیشنهاد می‌کنیم برای بهره‌گیری از ریسک‌های صعودی ناشی از این محرک‌های پایدار تورمی، از راهبرد «اسپرد گاوی خرید اختیار خرید» (Bull Call Spread) در اختیارهای انرژی استفاده شود.
معامله‌گران همچنین باید داده‌های پیشِ‌روی رشد دستمزد در منطقه یورو و ارقام تورم هسته‌ای زیربنایی را زیر نظر داشته باشند. اگر رشد دستمزد بالاتر از آستانه ۴٪ چسبندگی نشان دهد، ECB با فشار زیادی برای رساندن نرخ سپرده‌گذاری به ۲.۷۵٪ پیش از دسامبر مواجه خواهد شد. اتخاذ موقعیت برای تخت‌تر شدن منحنی بازده آلمان از طریق سوآپ‌های نرخ بهره یورویی می‌تواند از پرتفوی‌ها در برابر واکنش بازدهی‌های کوتاه‌مدت به این فشارهای مزدی محافظت کند.
