مارتین شلگل، رئیس بانک ملی سوئیس (SNB)، گفت این بانک پس از ارزیابی ماه ژوئن، نرخ سیاستی خود را بدون تغییر در سطح ۰٪ نگه داشته است؛ زیرا تورم همچنان در محدوده تعریف ثبات قیمتی این بانک یعنی ۰٪ تا ۲٪ قرار دارد. تورم سوئیس با تقویت قیمت کالاها در پی افزایش بهای نفت، اندکی بالا رفته است؛ در حالی که پیش‌بینی میان‌مدت نیز تا حدی به‌دلیل تضعیف فرانک سوئیس، کمی بالاتر بازنگری شده است. انتظار می‌رود تورم در سه‌ماهه چهارم افزایش یابد و سپس در سال ۲۰۲۷ کاهش کند و شلگل افزود که تورم انرژی باید در فصل‌های آتی افت کند. تورم سوئیس اکنون ۰.۸٪ است و سطح عدم‌قطعیت همچنان بالا باقی مانده است.
فرانک با گسترش اختلاف نرخ بهره نسبت به یورو و دلار آمریکا تضعیف شده است؛ موضوعی که وقتی شکاف‌ها «نسبتاً بالا» هستند، CHF را کم‌جاذبه‌تر می‌کند، در حالی که نرخ‌های پایین سوئیس می‌تواند از معاملات کری (carry trades) حمایت کند. شلگل بار دیگر بر آمادگی SNB برای مداخله در بازار ارز در صورت نیاز تأکید کرد، بدون آنکه جهت ترجیحی را نشان دهد، و گفت اندازه ترازنامه نتیجه سیاست‌گذاری است نه یک هدف. در بازارها، نرخ USD/CHF حدود ۰.۸۲۶۵ بود که در روز ۰.۲۴٪ افزایش داشت.
اختلاف نرخ بهره و فرانک سوئیس به‌عنوان ارز تأمین مالی در معاملات کری
امروز بانک ملی سوئیس تصمیم گرفت نرخ بهره کلیدی خود را در سطح ۰٪ ثابت نگه دارد و به نرخ تورم داخلی بسیار پایینِ تنها ۰.۸٪ اشاره کرد. با قرار داشتن نرخ معیار فدرال‌رزرو آمریکا در سطحی بسیار بالاتر، نزدیک ۴.۷۵٪، و نرخ بانک مرکزی اروپا نزدیک ۳.۲۵٪، شکاف نرخ بهره همچنان بسیار بزرگ است. ما معتقدیم این اختلاف گسترده، فرانک سوئیس را در هفته‌های پیش‌رو به یک ارز تأمین مالی فوق‌العاده ارزان برای معاملات کری جهانی تبدیل می‌کند.
معامله‌گران مشتقه باید از این شکاف با استفاده از قراردادهای فوروارد برای فروش (شورت) فرانک در برابر ارزهای با بازده بالاتر بهره ببرند. از آنجا که جفت‌ارز USD/CHF در حال حاضر حوالی سطح ۰.۸۲۶۵ نوسان می‌کند، فضای کافی برای صعود دلار وجود دارد؛ زیرا سرمایه‌گذاران به دنبال بهره‌گیری از این اختلاف بازده هستند. ما توصیه می‌کنیم برای بهره‌برداری از این حرکت بالقوه صعودی، از اختیار خرید (call) خریداری‌شده بر روی USD/CHF استفاده شود، در حالی که ریسک نزولی به‌طور سخت‌گیرانه محدود می‌ماند.
ریسک‌های مداخله بانک مرکزی و ملاحظات راهبرد معاملاتی
با این حال، باید بسیار محتاط بمانیم؛ زیرا بانک مرکزی به‌صراحت هشدار داد که آماده مداخله فعال در بازار ارز است اگر فرانک بیش از حد تند حرکت کند. از نظر تاریخی، مداخلات ناگهانی بانک مرکزی سوئیس موجب نوسانات شدید و یک‌شبه شده است؛ مشابه شوک مشهور ارزی سال ۲۰۱۵. برای حفاظت از پرتفوی‌ها، پیشنهاد می‌کنیم اختیار خرید خارج از پول (out-of-the-money) بر روی ارزهای خارجی در برابر فرانک خریداری شود تا در برابر فروش ناگهانی و تهاجمی بانک مرکزی به‌عنوان پوشش ریسک عمل کند.
با توجه به اینکه پیش‌بینی می‌شود تورم سوئیس به‌طور موقت در سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۶ افزایش یابد و سپس سال آینده کاهش پیدا کند، مبادلات نرخ بهره کوتاه‌مدت (interest rate swaps) شایسته توجه نزدیک هستند. باید سوآپ‌های شاخص شبانه سوئیس (OIS) را برای هرگونه قیمت‌گذاری زودهنگامِ احتمال انقباض سیاستی در آینده رصد کنیم. معامله قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاه‌مدت برای موقعیت‌گیری نسبت به افزایش اندک در نوسان ضمنی (implied volatility) می‌تواند با شکل‌گیری این فشارهای فصلی تورمی، بازدهی باثباتی ایجاد کند.
