نخستوزیر اندی برنهام از حذف مالیات بر ارزش افزوده ۵ درصدی قبوض برق خانگی از اول اکتبر خبر داده و آن را بهعنوان نخستین اقدام در قالب یک بسته گستردهتر مقابله با هزینههای زندگی معرفی کرده است. دولت برآورد میکند این تغییر سالانه حدود ۴۵ پوند به نفع خانوارها تمام شود، در حالیکه در سال مالی ۲۰۲۶–۲۷ هزینهای معادل ۸۵۰ میلیون پوند ایجاد میکند و میگوید این اقدام از محل کنار گذاشتن طرح «شناسه دیجیتال» دولت پیشین تأمین مالی خواهد شد. مقامها افزودهاند این اقدام میتواند تورم سرفصل را ۰.۱ واحد درصد کاهش دهد.
واکنش بازار محتاطانه بوده و ضعف در گیلتها و پوند استرلینگ توجهها را به نگرانیها درباره اعتبار مالی (فیسکال) و اینکه آیا این تسهیل واقعاً بهطور کامل تأمین مالی شده است یا نه، جلب کرده است. این سیاست در کنار بحث درباره احتمال اعطای معافیت/تخفیف در «مالیاتهای کسبوکار» (business rates) قرار دارد، هرچند فشارهای گستردهتر قیمت انرژی همچنان بالا باقی مانده است.
بازار بدهی و راهبردهای ریسک مالی
با نزدیک شدن به کاهش مالیات انرژی در اول اکتبر، انتظار داریم طی هفتههای آینده فشار بر بدهی دولت بریتانیا تشدید شود؛ زیرا بازارها برنامههای تأمین مالی دولت را زیر سؤال میبرند. با توجه به اینکه بازده گیلت ۱۰ساله در هفتههای اخیر دوباره به سمت محدوده ۴.۳٪ خزیده است، بهتر است به فروش قراردادهای آتی کوتاهمدت گیلت فکر کنیم یا اختیار فروش (put) روی بدهی بریتانیا بخریم. این چینش به محافظت از پرتفویها در برابر جهشهای بیشتر بازده کمک میکند؛ زمانی که سرمایهگذاران برای ریسک مالی بریتانیا پریمیوم بالاتری مطالبه کنند.
آسیبپذیری پوند و پوششهای تورمی
همچنین پیشنهاد میکنیم پوند انگلیس را هدف قرار دهیم؛ ارزی که آسیبپذیری روشنی از خود نشان داده و پس از اعلام مالی، در برابر دلار آمریکا تا نزدیک سطح ۱.۲۷ افت کرده است. معاملهگران مشتقه میتوانند با خرید اختیار فروش کوتاهمدت GBP/USD از این روند نزولی بهره ببرند تا در برابر یک موج فروش گستردهتر پوشش ریسک داشته باشند. از منظر تاریخی، اقدامات مالیِ بدون پشتوانه در بریتانیا—مانند آنچه در بحران «مینیبودجه» ۲۰۲۲ دیده شد که طی آن پوند به کفهای تاریخی رسید—به افت سریع ارزش ارز منجر شدهاند.
هرچند کاهش پیشبینیشده ۰.۱ واحد درصدی تورم سرفصل ممکن است برخی را به قیمتگذاری کاهش فوری نرخها ترغیب کند، ما معتقدیم کسری ساختاری بودجه موجب میشود انتظارات تورمی بلندمدت بالا بماند. توصیه میکنیم وارد سوآپهای تورمی «پرداختکننده» (payer inflation swaps) شوید؛ ابزاری که اگر انتظارات تورمی بلندمدت بریتانیا افزایش یابد—even با وجود تخفیف کوتاهمدت ناشی از VAT—سودآور خواهد بود. این رویکرد متوازن امکان بهرهگیری از شکاف میان تسکین فوری مصرفکننده و نگرانیهای بلندمدت درباره اعتبار مالی دولت را فراهم میکند.
