TD Securities اعلام کرد پزوی کلمبیا (COP) یکی از قوی‌ترها در میان ارزهای پربازده بوده است؛ موضوعی که از ترکیب سیاست پولی سخت‌گیرانه با سیاست مالی انبساطی‌تر حمایت گرفته، اما انتظار می‌رود این پشتوانه تضعیف شود. COP پس از انتخابات ریاست‌جمهوری کلمبیا در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ رشد کرد، با این حال TD ارزش منصفانه کوتاه‌مدت و بلندمدت USD/COP را در محدوده ۳٬۲۰۰ تا ۳٬۳۰۰ برآورد کرد؛ امری که نشان می‌دهد افت ماه اوت تا حوالی ۳٬۰۰۰ پایدار نبوده و به‌سرعت به محدوده معاملاتی ۳٬۱۰۰ تا ۳٬۲۰۰ بازگشته است.
این بانک انتظار دارد چرخه افزایش نرخ بهره بانک مرکزی کلمبیا (Banco de la República / BanRep) به‌زودی پایان یابد و معتقد است امکان بازگشت نرخ‌ها به سطوح سال ۲۰۲۲ محدود است. تورم از بیش از ۱۳٪ در ۲۰۲۲ به ۶٪ در ۲۰۲۶ کاهش یافته و فشار برای انقباض بیشتر را کم کرده است. در حوزه سیاست مالی نیز انتظار بر «تثبیت/انضباط مالی» تحت دولت دِ لا اِسپریِیا (De La Espriella) است؛ موضوعی که حفظ تکانه مثبت مالی سال‌های اخیر را برای کلمبیا دشوارتر می‌کند. با تغییر شرایط داخلی، TD انتظار دارد افت USD/COP زیر ۳٬۰۰۰ محدود شود و این جفت‌ارز در شوک‌های ریسک‌گریز (risk-off) بیشتر در معرض جهش‌های صعودی قرار گیرد.
—
فرسودگی ظرفیت نزولی پزوی کلمبیا مسیر رشد دلار را باز می‌کند
ما معتقدیم معامله‌گران مشتقه باید برای حرکت صعودی در جفت USD/COP طی هفته‌های پیش رو موقعیت‌گیری کنند، زیرا روند قدرتمند پزوی کلمبیا نشانه‌های فرسودگی نشان می‌دهد. پس از افت موقت تا حوالی سطح ۳٬۰۰۰ در ماه اوت، نرخ ارز به‌سرعت به محدوده ۳٬۱۰۰ تا ۳٬۲۰۰ بازگشته است. این بازگشت نشان می‌دهد ظرفیت نزولی ارز اکنون به‌شدت محدود شده و در نتیجه، زمینه برای ریسک‌های صعودی نامتقارن فراهم می‌شود.
ما شاهد پایان حمایت تهاجمی «پربازده» کلمبیا هستیم؛ چرا که بانک مرکزی، Banco de la República، در حال جمع‌بندی سیاست انقباض پولی است. نرخ تورم کلمبیا در ۲۰۲۶ به‌طور محسوسی تا حدود ۶٪ خنک شده، در مقایسه با اوج دردناک ۱۳٫۱۲٪ که در ۲۰۲۲ مشاهده شد. در نتیجه، سیاست‌گذاران نرخ بهره سیاستی را به سمت محدوده ۱۰٪ کاهش داده‌اند و این اقدام حاشیه/سپر پربازدهی را که پیش‌تر از پزو محافظت می‌کرد، تضعیف می‌کند.
در جبهه مالی، انتظار داریم در دولت دِ لا اِسپریِیا انضباط بیشتر در مخارج دولت جایگزین سیاست‌های مالی انبساطی سال‌های گذشته شود. این گذار به سمت تثبیت مالی به این معناست که اقتصاد داخلی دیگر از همان سطح تحریک تقاضای داخلی بهره‌مند نخواهد شد. با کم‌رنگ شدن این محرک‌های حمایتی داخلی، پزو نسبت به شوک‌های بیرونی و جهانی بازارها بسیار آسیب‌پذیرتر می‌شود.
—
راهبردهای معاملاتی مشتقه برای سناریوی صعودی USD/COP
برای معامله‌گران مشتقه، خرید اختیار خرید (Call) روی USD/COP یا اجرای استراتژی «گستره اختیار خرید صعودی» (Bull Call Spread) را توصیه می‌کنیم تا از جهش‌های احتمالی به سمت محدوده ارزش منصفانه ۳٬۲۰۰ تا ۳٬۳۰۰ بهره ببرند. استفاده از اختیار خرید خارج از پول (Out-of-the-Money) روی دلار آمریکا روشی کم‌هزینه برای بهره‌گیری از رویدادهای ناگهانی ریسک‌گریزی جهانی است. تعیین اختیارهای مانع‌دار (Barrier) یا حد ضرر (Stop-Loss) کمی پایین‌تر از کف روانی کلیدی ۳٬۰۰۰ به حفاظت از سرمایه کمک می‌کند، در حالی که موقعیت‌گیری برای این سوگیری صعودی حفظ می‌شود.
