گزارش‌دهی سه‌ماهه دوم، پس از نگرانی‌های پیشین درباره مخارج سرمایه‌ای هایپراسکیلرها و جریان نقد آزاد، معامله هوش مصنوعی را دوباره به کانون سهام آمریکا بازگرداند. شاخص S&P 500 رکوردهای تازه‌ای ثبت کرد و جی‌پی‌مورگان پس از آن‌که پیش‌بینی قبلی ۷٬۶۰۰ واحدی را در ژوئن به ۷٬۸۰۰ افزایش داده بود، اکنون هدف خود برای سال ۲۰۲۶ را به ۸٬۰۰۰ واحد رساند؛ این سطح جدید حدود ۳٪ رشد نسبت به قیمت پایانی هفته گذشته را نشان می‌دهد. شاخص نخستین‌بار در فوریه ۲۰۲۴ از ۵٬۰۰۰ واحد عبور کرد؛ پس از آن‌که شتاب هوش مصنوعی مولد با عرضه مدل زبانی بزرگ ChatGPT از سوی OpenAI در نوامبر ۲۰۲۲ شکل گرفت. در اوایل ۲۰۲۶ و پس از آغاز جنگ میان ایالات متحده و ایران، این شاخص معیار تا ماه مارس بیش از ۸.۵٪ افت کرد و با بازقیمت‌گذاری ریسک‌های تورمی، به سمت ۶٬۳۰۰ واحد سر خورد.

جزئیات سودآوری به کاهش این نگرانی‌ها کمک کرد. سهام آلفابت پس از آن‌که راهنمایی مخارج سرمایه‌ای خود را به ۱۹۵ تا ۲۰۵ میلیارد دلار افزایش داد—افزایشی ۱۵ میلیارد دلاری در نقطه میانی—۵٪ افت کرد؛ در حالی که برآوردها همچنین نشان می‌دهد هزینه‌کرد «هفت شگفت‌انگیز» برای زیرساخت هوش مصنوعی تا سال ۲۰۲۶ با شتاب به سمت ۷۵۰ میلیارد دلار حرکت می‌کند. در کل شاخص، ۸۶٪ شرکت‌ها سود هر سهم (EPS) را بالاتر از انتظار اعلام کرده‌اند و ۷۷٪ نیز از پیش‌بینی درآمد عبور کرده‌اند؛ رشد تجمیعی سود سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ به ۴۷.۴٪ نسبت به سال قبل رسیده که قوی‌ترین رقم در نزدیک به پنج سال اخیر است. برای سه‌ماهه سوم، برآورد رشد سود از ۱۴٪ در ژانویه به ۲۱.۷٪ در هفته‌های اخیر افزایش یافته و دامنه بازنگری‌ها فراتر از فناوری، به انرژی و سایر بخش‌های چرخه‌ای نیز گسترش پیدا کرده است.

فصلی بودن سپتامبر و جانمایی برای رشد

با نزدیک شدن به سپتامبر ۲۰۲۶، S&P 500 در حوالی ۷٬۸۰۰ و نزدیک سقف‌های تاریخی معامله می‌شود؛ رشدی که با جهش چشمگیر ۴۷.۴٪ سودآوری سال‌به‌سال در سه‌ماهه دوم تغذیه شده است. با توجه به این‌که وال‌استریت اهداف پایان سال را به ۸٬۰۰۰ واحد افزایش می‌دهد، ما معتقدیم معامله‌گران مشتقه باید برای بهره‌برداری از این مومنتوم صعودی، جانمایی کنند. با این حال، با توجه به الگوهای تاریخی هفته‌های پیش رو، باید برای ناهمواری‌های کوتاه‌مدت نیز آماده باشیم.

از منظر تاریخی، سپتامبر دشوارترین ماه سال برای S&P 500 بوده و در چند دهه گذشته به‌طور متوسط حدود ۱.۲٪ افت را ثبت کرده است. باید هر افت فصلی در هفته‌های آینده را بیشتر یک فرصت خرید مناسب ببینیم تا دلیلی برای هراس. استفاده از اسپرد کال صعودی (Bull Call Spread) روی SPX با سررسیدهای اکتبر یا نوامبر، امکان محدود کردن ریسک را فراهم می‌کند و هم‌زمان ما را برای حرکت شاخص به سمت ۸٬۰۰۰ در موقعیت قرار می‌دهد.

استراتژی‌های اختیار معامله و مدیریت ریسک

با شتاب گرفتن هزینه‌کرد غول‌های فناوری برای زیرساخت هوش مصنوعی به سمت ۷۵۰ میلیارد دلار در سال جاری، بنیان‌های بنیادی شرکت‌ها همچنان بسیار قدرتمند باقی مانده است. از آن‌جا که برآورد سود سه‌ماهه سوم پیش‌تر تا ۲۱.۷٪ رو به بالا بازنگری شده، می‌توان انتظار داشت با نزدیک شدن فصل بعدی گزارش‌ها، نوسان ضمنی (Implied Volatility) افزایش یابد. فروش اختیار فروش خارج از پول (Out-of-the-Money Put) روی سهام فناوری مگاکپ، روشی مناسب برای ایجاد درآمد از محل پرمیوم در دوره‌های اصلاح کوتاه بازار است.

در حالی که خوش‌بینی بالاست، اثرات تورمی باقی‌مانده از درگیری پیشین در ایران یادآور این نکته است که نوسان می‌تواند سریع بازگردد. برای پوشش ریسک در برابر حرکت‌های نزولی ناگهانی، پیشنهاد می‌کنیم بخشی از پرتفوی در اختیار فروش‌های حفاظتی ارزان و خارج از پول نگه داشته شود. این رویکرد متوازن کمک می‌کند در معرض رشد ناشی از هوش مصنوعی باقی بمانیم و در عین حال در برابر شوک‌های ژئوپلیتیک غیرمنتظره محافظت شویم.