دلار آمریکا ماه اوت را با موضعی ضعیفتر آغاز کرد؛ آن هم پس از یک لغزش شدید در پایان ژوئیه. پسزمینه این وضعیت شامل فدرال رزروی تحت ریاست کوین وارش است که از آمادهسازی بازارها برای نرخهای بهره بالاتر خودداری کرده؛ در حالیکه پس از نشست ۲۸–۲۹ ژوئیه کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC)، تمرکز به سمت اصلاحات نهادی و بهویژه کاهش «راهنمایی آیندهنگر» (forward guidance) جابهجا شده است.
همزمان، مداخله هماهنگ ارزی آمریکا و ژاپن در USD/JPY فشار را افزایش داده و فضای ژئوپلیتیک خنکتر در خاورمیانه نیز از حمایت دلار (greenback) کاسته است. در بازار نرخها، شیبدارتر شدن منحنی بازده اوراق خزانهداری آمریکا به تقویت دلار منجر نشد و در عوض با کاهش اطمینان نسبت به مسیر سیاست پولی آمریکا همسو شد.
چشمانداز نزولی دلار و استراتژیهای مشتقه
انتظار داریم دلار آمریکا در سراسر ماه اوت، پس از افت تند پایان ژوئیه، تحت فشار سنگین نزولی قرار گیرد. معاملهگران مشتقه باید خرید اختیار فروش دلار (USD put options) یا فروش استقراضی دلار در برابر همتایان اصلی را مدنظر قرار دهند. از منظر تاریخی، زمانی که شاخص دلار در دوره رکودهای فصلی ماه اوت به زیر میانگینهای متحرک کلیدی خود سقوط میکند، مومنتوم نزولی معمولاً برای چند هفته تداوم مییابد.
مداخله هماهنگ ارزی آمریکا و ژاپن، فروش USD/JPY را به معاملهای بسیار جذاب تبدیل میکند. این اقدام مشترک بازتابدهنده مداخلات عظیم سال ۲۰۲۴ است؛ زمانی که ژاپن برای دفاع از ارز خود نزدیک به ۹.۸ تریلیون ین هزینه کرد و نشان داد مقابله با بانکهای مرکزی نبردی بازنده است. پیشنهاد میکنیم برای بهرهگیری از افت بیشتر و در عین حال محدود کردن ریسک در برابر جهشهای ناگهانی نوسان، از «اسپرد اختیار فروش نزولی» (bear put spreads) استفاده شود.
منحنی بازده و تغییر تقاضای دارایی امن
از آنجا که رئیس فدرال رزرو، کوین وارش، بهجای افزایش نرخها بر کاهش راهنمایی آیندهنگر تمرکز کرده، منحنی بازده اوراق خزانهداری آمریکا به شکل محسوسی شیبدار شده است. توصیه میکنیم معاملات «استیپنر منحنی بازده» (yield curve steepener) ایجاد شود؛ معاملاتی که با افزایش فاصله بازده اوراق ۲ساله و ۱۰ساله سود میبرند. این موقعیت از کاهش اعتماد بازار به سیاست پولی بهره میگیرد؛ آرایشی که از نظر تاریخی به افزایش بازدههای بلندمدت منجر میشود.
در نهایت، آرامتر شدن فضای ژئوپلیتیک در خاورمیانه جذابیت دلار بهعنوان دارایی امن را تضعیف میکند. توصیه میکنیم بخشی از سرمایه به مشتقات «ریسکپذیر» (risk-on) منتقل شود؛ مانند اختیار خرید روی ارزهای بازارهای نوظهور یا داراییهای مرتبط با کالا (commodity-linked). با همراستا شدن چندین نیروی منفی علیه دلار، اتخاذ موقعیت برای تضعیف دلار در هفتههای پیشرو منطقیترین مسیر است.
