USD/JPY پس از هشدار «اسکات بسنت» وزیر خزانه‌داری آمریکا درباره آزمودن عزم ژاپن برای مداخله در بازار ین، دوباره به زیر ۱۵۳ عقب نشست و به این ارز کمک کرد تا رشدهای اخیر خود را تثبیت کند. بازارها پیگیری پرقدرتی نشان ندادند و گفته شد حرکت پایدار بعدی نرخ ارز، به این وابسته است که بانک مرکزی ژاپن چرخه انقباضی را ترسیم کند که بسیار فراتر از سپتامبر ادامه یابد. داده‌های جداگانه این هفته که فروش اوراق خزانه‌داری آمریکا توسط ژاپن را تأیید می‌کرد، واکنش فوری چندانی برنینگیخت؛ هرچند این آمار به‌عنوان مؤید ریسک‌های پیشِ‌روی اوراق خزانه‌داری آمریکا و تمرکز بازار بر ثبات ین مورد اشاره قرار گرفت.

مؤسسه «فیچ ریتینگز» اعلام کرد جابه‌جایی سرمایه‌گذاران ژاپنی به سمت اوراق داخلی به‌صورت تدریجی در حال پیشروی است، نه ناگهانی. افزایش بازده اوراق دولتی ژاپن (JGB) شرکت‌های بیمه را وادار کرده تا دارایی‌های کم‌کوپن خود را بفروشند و در اوراق جدید با کوپن بالاتر سرمایه‌گذاری مجدد کنند؛ تغییری که درآمد کوپنی آتی را افزایش می‌دهد و طبق استانداردهای حسابداری ژاپن (Japanese GAAP) از پرداخت سود به بیمه‌گذاران پشتیبانی می‌کند. فیچ همچنین انتظار دارد نرخ‌های سیاستی در سال‌های ۲۰۲۶ تا ۲۰۲۷ سریع‌تر از پیش‌بینی بازار افزایش یابد؛ موضوعی که از نگاه این مؤسسه به نفع ین و همچنین تقاضا برای JGBها در گذر زمان است.

تقویت کوتاه‌مدت ین و راهبردهای مشتقه

پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران مشتقه در هفته‌های پیش‌رو برای تقویت ین آماده شوند، زیرا USD/JPY درست زیر سطح حساس ۱۵۳ نوسان می‌کند. این تغییر پس از آن رخ می‌دهد که «اسکات بسنت» وزیر خزانه‌داری آمریکا به بازارها هشدار می‌دهد عزم ژاپن برای مداخله را نیازمایند؛ موضوعی که پتانسیل صعودی این جفت‌ارز را محدود می‌کند. برای بهره‌برداری از این وضعیت، توصیه می‌کنیم اختیار فروش (Put) روی USD/JPY خریداری شود تا از افت احتمالی به سمت ۱۵۰ سود گرفته شود.

چشم‌انداز سیاستی بانک مرکزی ژاپن و پیامدهای جریان سرمایه

باید بانک مرکزی ژاپن را با دقت زیر نظر داشت، زیرا نرخ سیاستی آن طبق برآوردها تا آستانه ۲۰۲۷ به بالای ۰.۷۵٪ می‌رسد. در حال حاضر، بازده اوراق ۱۰ساله دولت ژاپن (JGB) حوالی ۱.۳٪ است؛ بالاترین سطح در بیش از یک دهه، که نقدینگی داخلی را به بازگشت به کشور ترغیب می‌کند. معامله‌گران می‌توانند با ورود به سوآپ‌های پرداخت‌کننده (Payer Swaps) بر نرخ‌های بهره ژاپن از روند افزایش بازده‌ها بهره بگیرند.

داده‌های اخیر جریان سرمایه نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران نهادی ژاپن به‌طور پیوسته مواجهه برون‌مرزی خود را کاهش داده‌اند و ماه گذشته در مجموع بیش از ۱.۸ تریلیون ین اوراق خارجی را به‌صورت خالص فروخته‌اند. این بازگشت تدریجی سرمایه به معنای حمایت طبیعی کمتر از دلار آمریکا و تداوم فشار خرید بر ین است. توصیه می‌کنیم از فورواردهای کوتاه‌مدت ارزی استفاده شود تا پیش از شتاب گرفتن این جابه‌جایی سرمایه، این نرخ‌های مطلوب ین قفل شود.

با فعال بودن تهدیدهای مداخله و نزدیک بودن افزایش نرخ‌های BoJ، نوسان ضمنی (Implied Volatility) در اختیار معامله‌های USD/JPY همچنان بالا مانده است. معتقدیم معامله‌گران باید به فروش اختیار خرید (Call) خارج از پول (Out-of-the-Money) روی USD/JPY فکر کنند تا در شرایطی که نرخ نقدی سقف‌دار باقی می‌ماند، پرمیوم دریافت کنند. این راهبرد امکان بهره‌گیری از سقف قیمتیِ ناشی از سیاست‌گذاری بر این جفت‌ارز را فراهم می‌کند.