USD/JPY در معاملات ابتدایی اروپا اندکی عقب نشست؛ پس از آنکه حاجیمه تاکاتا، عضو هیئتمدیره بانک مرکزی ژاپن (BoJ)، مطرح کرد این بانک میتواند در سپتامبر نرخها را ۵۰ واحد پایه افزایش دهد یا با انقباضات پشتسرهم، روند tightening را تا اکتبر ادامه دهد. تاکاتا یکی از سه عضو «هاوک» در هیئت سیاستگذاری است و استدلال کرده نرخ سیاستی باید با سرعت به سمت سطح خنثی ۲.۰۰٪ حرکت کند. اقدام در سپتامبر، با وجود افزایش ژوئن، همچنان به معنای شتاب بیشتر در مسیر افزایش نرخها خواهد بود.
با این حال، تاکاتا همچنان صدایی اقلیت است و انتظار غالب این است که اگر BoJ در سپتامبر هم افزایش نرخ بدهد، سپس تا اوایل سال آینده مکث کند تا مصرف داخلیِ ضعیف را ارزیابی کند. در این چارچوب، فدرال رزروِ هاوک بهعنوان محرک اصلی معرفی میشود و USD/JPY در بازه ۱۶۰ تا ۱۶۲ برای مدت طولانیتری دیده میشود. همچنین گفته میشود این پویایی هرگونه عملیات خرید ین را پیچیدهتر میکند، در حالی که استقلال فدرال رزرو دستنخورده باقی میماند.
تفاوتهای پایدار نرخ بهره و استراتژیهای معاملاتی
باید آماده باشیم که USD/JPY طی هفتههای پیشِ رو، با وجود صحبتهای اخیرِ هاوک از سوی بانک مرکزی ژاپن، در سطوح بالای ۱۶۰ تا ۱۶۲ باقی بماند. هرچند برخی سیاستگذاران BoJ برای افزایشهای تهاجمی ۵۰ واحد پایه یا اقدامات پشتسرهم فشار میآورند، اما به احتمال زیاد کلیت هیئت پس از سپتامبر برای ارزیابی ضعف مصرف داخلی دست به مکث خواهد زد. همزمان، هاوکماندنِ پایدار فدرال رزرو همچنان از دلار آمریکا حمایت میکند و شکاف نرخ بهره را بزرگ نگه میدارد.
برای معامله بر مبنای این وضعیت، استفاده از اسپردهای «بول کال» کوتاهسررسید روی USD/JPY یا آپشنهای مناسبِ معاملات رِنج را توصیه میکنیم. این رویکرد امکان کسب سود از سوگیری صعودی به سمت ۱۶۲ را فراهم میکند و در عین حال اگر BoJ بازار را غافلگیر کند، ریسک را محدود نگه میدارد. دادههای تاریخی نشان میدهد وقتی اسپرد بازده ۱۰ساله آمریکا-ژاپن بالای ۳۰۰ واحد پایه میماند، USD/JPY بهندرت بدون مداخله سنگین بانک مرکزی میتواند روند نزولیِ پایدار داشته باشد.
جایگیری بازار، نوسانپذیری و مدیریت ریسک
همچنین باید به جایگیری بازار توجه کنیم؛ جایی که دادههای CFTC در گذشته نشان داده هر زمان فدرال رزرو کاهش نرخها را به تعویق میاندازد، موقعیتهای سفتهبازانه خالصِ «شورت ین» به سرعت انباشته میشود. در دورههای مشابه با اختلافهای بالای نرخ بهره، نوسان ضمنی یکماهه USD/JPY معمولاً به محدوده ۸٪ تا ۱۰٪ فشرده میشود و تأمین مالی استراتژیهای خرید آپشن (لانگ آپشن) را نسبتاً کمهزینهتر میکند. خرید آپشنهای «بَریر» با تریگر «ناکاوت» بالای ۱۶۳ میتواند از سرمایه ما در برابر مداخله غیرمنتظره دولت محافظت کند و همزمان سودهای باثبات به سبک معاملات کریترید را شکار کند.
با این حال، باید نسبت به تکرار ناگهانی نوسانات گذشته محتاط بمانیم؛ مانند بازشدن (unwinding) گسترده کریترید در جولای ۲۰۲۴ که این جفتارز را از ۱۶۱ تا ۱۴۱ پایین کشید. از آنجا که BoJ در نهایت میخواهد نرخ معیار را به سمت هدف خنثی ۲.۰۰٪ سوق دهد، هر اجماع هاوکِ غیرمنتظره میتواند مارجینکالهای ناگهانی ایجاد کند. برای جلوگیری از زیانهای فاجعهبار ناشی از جهش ناگهانی ین، باید از فروش آپشنهای پوتِ خارج از پول (OTM) برای تأمین مالی اکسپوژر صعودی خودداری شود.
