USD/JPY درست زیر اوجهای سال جاری نوسان کرد و زیر ۱۶۳.۰۰ معامله شد؛ در حالیکه شوک منفی قیمت انرژی به ین فشار آورد. رشد برنت که به تنشهای آمریکا–ایران و تهدیدهای حوثیها علیه کشتیرانی گره خورده، ریسکهای سمت عرضه را در کانون توجه نگه داشت. از زمان آغاز درگیری آمریکا–ایران در اواخر فوریه، تنها کرون سوئد و فرانک سوئیس بیش از ارز ژاپن تضعیف شدهاند.
ژاپن همچنین برنامه سالانه سیاست اقتصادی و مالی خود را تصویب کرد؛ برنامهای که درباره تعلیق مالیات فروش بر مواد غذایی تصمیمگیری نکرده و قرار است دولت تا اوایل اوت این سیاست را تعیین کند. در کنار آن، تازهترین راهبرد رشد، هدفگذاری سرمایهگذاری داخلی بیش از ۳۷۰ تریلیون ین تا مارس ۲۰۴۱ را مطرح کرد و میکوشد تولید ناخالص داخلی اسمی را به نزدیک ۱,۱۰۰ تریلیون ین برساند. در این سند آمده است که ابزارهای مشخص سیاست پولی به بانک ژاپن (BoJ) واگذار میشود، اما همزمان خواستار سیاست «مناسب»ی شد که از «افزایشهای باثبات قیمت» حمایت کند.
نوسانپذیری بازار ارز و راهبردهای پوشش ریسک
با توجه به نوسان USD/JPY درست زیر سطح ۱۶۳.۰۰، به معاملهگران ابزارهای مشتقه توصیه میکنیم برای افزایش نوسان در بازار ارز آماده باشند. وابستگی بالای ژاپن به واردات انرژی—با واردات حدود ۹۰٪ سوخت مورد نیاز—باعث میشود ین در برابر جهشهای مداوم قیمت نفت برنت بسیار آسیبپذیر باشد. پیشنهاد میکنیم برای پوشش ریسک تضعیف بیشتر ین، از اختیار خرید (Call) کوتاهمدت USD/JPY استفاده شود تا تداوم مومنتوم صعودی پوشش داده شود.
تصمیم پیشِروی دولت ژاپن در اوایل اوت درباره تعلیق مالیات فروش مواد غذایی، یک محرک مهم کوتاهمدت به شمار میرود. از منظر تاریخی، تغییرات عمده مالی در ژاپن موجب تعدیلهای تند ارزی شدهاند؛ مشابه نوسانهایی که در دوره بحثهای قبلی درباره مالیات مصرف مشاهده شد. معاملهگران میتوانند برای بهرهبرداری از حرکتهای تند مورد انتظار، استرادل یا استرنگل با سررسید اواسط اوت را مدنظر قرار دهند.
استقلال سیاستی، برنامههای سرمایهگذاری و فرصتهای بازدهی
اطمینانبخشی دولت در مورد استقلال بانک ژاپن، مسیر را برای افزایش احتمالی نرخ بهره بهمنظور مقابله با تورم ناشی از واردات هموار میکند. با تداوم قرار گرفتن تورم هسته ژاپن بالاتر از هدف ۲٪، بانک مرکزی بدون مداخله سیاسی فضای بیشتری برای انقباض سیاست پولی دارد. پیشنهاد میکنیم موقعیتهای تاکتیکی خرید ین از طریق اسپردهای تقویمی (Calendar Spreads) ایجاد شود؛ با این فرض که ین در ادامه فصل جاری تقویت میشود.
برنامه عظیم سرمایهگذاری داخلی ۳۷۰ تریلیون ینی که با هدف دو برابر کردن GDP اسمی تا ۲۰۴۱ طراحی شده، بازدهیهای بلندمدت را دگرگون خواهد کرد. این مخارج تهاجمی احتمالاً با تعدیل نقدشوندگی بازار، بازدهی اوراق ۱۰ساله دولت ژاپن را از آستانه اخیر ۱.۱٪ فراتر میبرد. معتقدیم معاملهگران مشتقه میتوانند با ورود به سوآپهای پرداختکننده (Payer Swaps) یا فروش (شورت) قراردادهای آتی اوراق، در انتظار شیبدارتر شدن منحنی بازده از این وضعیت بهره ببرند.
