اقتصاددانان واحد پژوهش گروه DBS گفتند تورم هستهای چسبنده در آمریکا فشار را بر فدرالرزرو حفظ کرده است و به الکترونیک، مهاجرت، تعرفهها و قیمت خدمات اشاره کردند؛ در همین حال، افزایش تورم سرفصل سوخت که ناشی از جنگ ایران بوده، به دشواری کار افزوده است. با هدفگذاری تورمی ۲ درصدی فدرالرزرو، آنها به تداوم تورم هستهای بالای ۳ درصد از دسامبر ۲۰۲۵ بهعنوان عامل پیچیدهکننده اشاره کردند؛ حتی در شرایطی که تنظیم سیاستی در کوتاهمدت همچنان محل بحث است.
آنها پسزمینه کلان را «ترکیبی» توصیف کردند و گفتند شواهد تضعیف شاخصهای تقاضا از استدلال توقف افزایش نرخ وجوه فدرال حمایت میکند. رشد دستمزدها در «واقعی» نزدیک به صفر توصیف شد، فروش خردهفروشی «کمجان» ارزیابی شد و شرایط سرمایهگذاری «ضعیف» عنوان شد؛ در کنار بازاری کار که در حال فروکش کردن است. آنها همچنین به انتشار سنگین بدهی عمومی در پیشرو—با گرایش به سررسیدهای کوتاه—بهعنوان عامل دیگری اشاره کردند که با ثابت نگه داشتن نرخها توسط کمیته بازار باز فدرال (FOMC) در کوتاهمدت سازگار است.
فدرالرزرو گیر افتاده بین تورم پایدار و کند شدن تقاضا
در آستانه اوت ۲۰۲۶ با یک پسزمینه کلان اقتصادی بسیار پیچیده مواجهیم؛ جایی که فدرالرزرو بین تورم چسبنده و تقاضای رو به سرد شدن گرفتار شده است. در حالی که تورم هستهای از دسامبر ۲۰۲۵ بهطور سرسختانه بالای سطح ۳ درصد مانده، کاهش فروش خردهفروشی و ضعف سرمایهگذاری بنگاهها با هرگونه افزایش بیشتر نرخها ناسازگار است. معاملهگران ابزارهای مشتقه بهتر است خود را برای دورهای از کمتحرکی طولانیمدت بانک مرکزی آماده کنند، نه اینکه روی اقدامات تهاجمی سیاستی شرطبندی کنند.
گزارشهای اخیر نشان میدهد CPI هسته آمریکا تا میانه ۲۰۲۶ همچنان بالا و در سطح ۳.۲ درصد است؛ تحت تأثیر تداوم هزینههای خدمات و فشارهای زنجیره تأمین. در مقابل، رشد فروش خردهفروشی به فقط ۰.۱ درصد ماهبهماه کاهش یافته که نشان میدهد هزینههای بالای استقراض سرانجام توان مصرفکننده را تحلیل میبرد. ما معتقدیم ترکیب رشد ضعیف و تورم سرسخت، فدرالرزرو را در یک وضعیت «ثبات» قفل میکند و نرخ بهره را در نشست بعدی بدون تغییر نگه میدارد.
راهبردهای بازار همزمان با افزایش عرضه خزانهداری و ریسکهای نوسان
برای بهرهبرداری از این توقف مورد انتظار، به معاملهگران مشتقه توصیه میکنیم بر معاملات آتی نرخ تأمین مالی شبانه تضمینشده (SOFR) تمرکز کنند و برای سناریوی «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» موقعیت بگیرند، بدون آنکه انتظار افزایشهای تازه نرخ را داشته باشند. خرید اسپردهای پروانهای (Butterfly) کوتاهسررسید روی اختیار معامله SOFR میتواند در صورت حرکت نرخها در یک دامنه محدود طی ماه آینده، سودی باثبات ایجاد کند. علاوه بر این، فشار سنگین خزانهداری برای انتشار بدهی کوتاهمدت—که پیشبینی میشود این فصل به حجمهای رکوردی برسد—بهطور قطع نوسان بازدهی کوتاهمدت را بالا نگه میدارد.
ما همچنین راهبردهای «شیبگیر» منحنی بازده (Yield Curve Steepener) با استفاده از اختیار معامله اوراق خزانه را جذاب میدانیم، زیرا بازدهیهای بلندمدت تحت فشار افزایشی ناشی از عرضه سنگین بدهی فدرال قرار دارند. با توجه به اینکه ریسکهای ژئوپلیتیک در خاورمیانه قیمتهای انرژی را تهدید میکند، نوسان ضمنی در بازار اختیار معامله انرژی و نرخ بهره در حال حاضر بیش از حد پایین است. اتخاذ موقعیتهای خرید نوسان از طریق استرادلها (Straddles) روی نفت برنت و معاملات آتی خزانهداری، در هفتههای پیشرو از پرتفویها در برابر شوکهای ناگهانی بازار محافظت خواهد کرد.
