استراتژیستهای DBS انتظار دارند بانک نگارا مالزی (BNM) در ۳ سپتامبر نرخ سیاستی شبانه (Overnight Policy Rate) را بدون تغییر در سطح ۲.۷۵٪ حفظ کند و بدین ترتیب موضعی را که از زمان کاهش بیمهای ۲۵ واحد پایهای در ژوئیه ۲۰۲۵ برقرار شده، ادامه دهد. انتظار میرود سیاستگذاران همچنان تنظیمات فعلی را در حمایت از رشد و در عین حفظ ثبات قیمتها ارزیابی کنند و با وجود برخی موقعیتگیریهای بازار، طی چند نشست آینده محرک محدودی برای انقباض سیاستی وجود داشته باشد.
به دادههای تورمی بهعنوان شواهدی سازگار با مسیر باثبات اشاره شده است. تورم سرفصل در ژوئیه ۲۰۲۶ به ۱.۸٪ در مقیاس سالانه کاهش یافت که پایینترین رقم از ماه مارس به این سو است؛ پس از آنکه با وجود شوک خاورمیانه، تورم مهار شده باقی مانده بود. این سطح در محدوده پیشبینی میانگین ۲۰۲۶ مقامات (۱.۵٪ تا ۲.۵٪) قرار میگیرد، در حالی که رشد کلی اقتصاد نیز در سال ۲۰۲۶ حدود ۵٪ برآورد میشود.
موضع سیاستی خنثی با پشتوانه دادههای کلان
با توجه به اینکه انتظار میرود بانک نگارا مالزی در ۳ سپتامبر نرخ سیاستی شبانه را در ۲.۷۵٪ ثابت نگه دارد، ما معتقدیم معاملهگران بازار مشتقه باید برای یک موضع سیاستی خنثی موقعیتگیری کنند. اگرچه برخی از مشارکتکنندگان بازار روی افزایش قریبالوقوع نرخ بهمنظور معکوس کردن تسهیلی که سال گذشته انجام شد شرطبندی کردهاند، دادههای کلان اقتصادی از این سوگیری انقباضی حمایت نمیکند. توصیه میکنیم از این ناهمخوانی بازار بهره ببرید و تمرکز را بر سوآپهای نرخ بهره و مشتقات کوتاهمدت رینگیت قرار دهید.
دیدگاه ما با تورم بسیار باثبات مالزی پشتیبانی میشود که در ژوئیه به کف چندماهه ۱.۸٪ کاهش یافت و بهراحتی در محدوده هدف بانک مرکزی ۱.۵٪ تا ۲.۵٪ قرار دارد. این کاهش تورم، همراه با رشد اقتصادی قوی که پیشبینی میشود امسال به نزدیک ۵٪ برسد، به این معناست که سیاستگذاران در حال حاضر دلیل فوری برای تغییر نرخها ندارند. از منظر تاریخی، وقتی تورم زیر آستانه ۲٪ باقی میماند و رشد باثبات است، بانک مرکزی ترجیح میدهد هزینههای استقراض را ثابت نگه دارد تا از مصرف داخلی حمایت شود.
راهبردهای معاملاتی در محیط نرخ باثبات
برای معاملهگران با درآمد ثابت، پیشنهاد میکنیم در سوآپهای نرخ بهره رینگیت، «دریافت نرخ ثابت» (Receive Fixed) را در دستور کار قرار دهند؛ زیرا نرخهای سوآپ کوتاهمدت در حال حاضر یک پریمیوم برای افزایش نرخ را قیمتگذاری کردهاند که احتمال وقوع آن پایین است. علاوه بر این، انتظار داریم بازده اوراق بدهی دولتی مالزی (MGS) پس از تأیید تثبیت نرخ توسط بانک مرکزی اندکی کاهش یابد؛ موضوعی که موقعیتهای خرید در قراردادهای آتی اوراق را بسیار جذاب میکند. این راهبرد امکان کسب سود را فراهم میکند، زیرا بازار طی هفتههای آینده این انتظارات انقباضیِ غیرموجه را از قیمتها خارج میکند.
