استراتژیست‌های «رابوبانک» افزایش فشار بر مدل رشد مبتنی بر تجارتِ چین را تشریح کردند؛ در شرایطی که محدودیت‌های تحت رهبری آمریکا، پیوندهای تجاری با ایران و ونزوئلا را هدف گرفته و هم‌زمان، موانع سیاستی بر سر راه صادرات چین اصطکاک بیشتری ایجاد می‌کند. آن‌ها به مازاد تجاری‌ای اشاره کردند که گفته می‌شود معادل ۱٪ از تولید ناخالص داخلی جهانی است؛ در کنار تقاضای داخلی ضعیف. داده‌های رسمی PMI نشان داد تولید (بخش ساخت) اندکی بهتر شده اما بخش غیرتولیدی بیش از پیش تضعیف شده است؛ با این حال هر دو شاخص همچنان پایین‌تر از مرز انقباض–گسترش قرار دارند. این موضوع نگرانی‌ها را تقویت می‌کند که چین ممکن است با مازاد قابل‌صادرات بزرگ‌تری تنها بماند یا با فشار بر هدف رشد رسمی مواجه شود.

قرائت‌های غیررسمی PMI که بعدتر منتشر شد، از گسترش فعالیت تولیدی حکایت داشت و حتی سریع‌تر از انتظار اقتصاددانانِ نظرسنجی‌شده بود؛ ترکیبی که اگر دقیق باشد، عدم‌تعادل میان تقاضای داخلی و عرضه بیرونی را بدتر می‌کند. اگر دقیق نباشد، نتیجه‌اش این است که خودِ موتور صادراتی ممکن است با تشدید موانع تجاری در حال ازکارافتادن باشد. جداگانه، ریسک سیاستی اروپا نیز برجسته شد؛ پس از آن‌که اورزولا فون‌درلاین گفت اگر مذاکرات نتواند کسری تجاری رکوردی اتحادیه اروپا با چین را کاهش دهد، ابزارهای مقرراتی—including ابزار ضد‌اجبار (anti-coercion instrument)—می‌تواند به کار گرفته شود.

موقعیت‌گیری برای تضعیف یوان و نوسان‌پذیری کالاها

ما شاهد افزایش فشار بر اقتصاد صادرات‌محور چین هستیم؛ زیرا موانع تجاری جهانی در حال تشدید شدن است و تقاضای داخلی همچنان کُند باقی مانده. برای موقعیت‌گیری در برابر این روند طی هفته‌های پیش‌رو، توصیه می‌کنیم معامله‌گران مشتقه برای پوشش ریسک تضعیف یوان چین، اختیار خرید (Call) روی USD/CNH خریداری کنند. از نظر تاریخی، با تشدید تنش‌های تجاری، یوان با فشار سنگین کاهش ارزش روبه‌رو می‌شود؛ به‌ویژه با توجه به اینکه مازاد تجاری چین اخیراً نزدیک به رکورد حدود ۱ تریلیون دلار نوسان کرده است.

همچنین باید به مشتقات کالایی نگاه کرد، به‌خصوص نفت و فلزات صنعتی مانند مس که به‌شدت به فعالیت صنعتی چین حساس‌اند. قطع نظام‌مند جریان انرژی کم‌هزینه از ایران و ونزوئلا به چین احتمالاً زنجیره‌های تأمین را مختل کرده و نوسان بازار انرژی را جهش می‌دهد. معامله‌گران باید در نظر بگیرند برای بهره‌برداری از این نوسانات قیمتیِ ناشی از مقررات، استرادل‌های کوتاه‌سررسید بر قراردادهای آتی نفت خام خریداری کنند.

پوشش ریسک افت سهام ناشی از ریسک‌های مقرراتی

با تهدید اتحادیه اروپا به استفاده از ابزارهای مقرراتی خود برای مقابله با کسری تجاری‌ای که در گذشته به‌طور تاریخی از ۳۰۰ میلیارد یورو فراتر رفته است، شاخص‌های سهام جهانی در معرض ریسک‌های جدی نزولی قرار می‌گیرند. پیشنهاد می‌کنیم برای محافظت از پرتفوی در برابر اعلامیه‌های ناگهانی سیاست تجاری، اختیار فروش (Put) روی صندوق قابل‌معامله iShares China Large-Cap ETF (FXI) خریداری شود. نوسان ضمنی در این بخش‌ها در حال حاضر «طوفان مقرراتی» پیشِ رو را کمتر از واقع قیمت‌گذاری کرده است؛ بنابراین استراتژی‌های لانگ ولتیلیتی در مقطع کنونی جذابیت بالایی دارند.