رابوبانک انتظار دارد بانک مرکزی کانادا (BoC) در نشست ۲ سپتامبر نرخ شبانه خود را در سطح ۲.۲۵٪ ثابت نگه دارد و حتی با وجود آنکه بازارها تا پایان سال حدود ۱۷ واحد پایه افزایش نرخ را قیمت‌گذاری کرده‌اند، این نرخ را تا سال ۲۰۲۷ بدون تغییر حفظ کند. این بانک به رشد قوی‌تر تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه دوم (Q2) که با محوریت صادرات بوده اشاره می‌کند، اما هم‌زمان از تشدید تنش‌های تجاری آمریکا–کانادا و بالا بودن تورم سرفصل (CPI) مرتبط با انرژی و ریسک‌های ناشی از تجارت هشدار می‌دهد.
در بخش چشم‌انداز رشد، رابوبانک می‌گوید تعرفه‌ها در حدود سطوح فعلی می‌تواند تا پایان سال آینده ۰.۳ تا ۰.۴ واحد درصد از رشد تولید ناخالص داخلی کانادا بکاهد. این یادداشت همچنین به روندهای زیربنایی ضعیف ناشی از «بحران بهره‌وری» اشاره می‌کند، در کنار فشارهای ژئوپلیتیک از جمله افزایش تعرفه‌های متقابل آمریکا و کانادا و بسته ماندن تنگه هرمز به روی تردد؛ موضوعی که از نظر این بانک با این برداشت هم‌خوان است که سیاست پولی از پیش در «نرخ نهایی/ترمینال» ۲.۲۵٪ قرار دارد.
پیامدهای معاملاتی چشم‌انداز نرخ
ما فرصت مهمی برای معامله‌گران مشتقه می‌بینیم تا از شکاف میان انتظارات بازار و پیش‌بینی ما، پیش از تصمیم نرخ بهره ۲ سپتامبر، استفاده کنند. در حالی که بازار در حال حاضر حدود ۱۷ واحد پایه افزایش نرخ تا پایان سال را قیمت‌گذاری می‌کند، ما انتظار داریم بانک مرکزی کانادا نرخ شبانه خود را در ۲.۲۵٪ ثابت نگه دارد. معامله‌گران می‌توانند دریافتِ نرخ ثابت (receive fixed) در سوآپ‌های شبانه کانادا (OIS) یا خرید قراردادهای آتی کوتاه‌مدت CORRA را مدنظر قرار دهند تا با فروکش کردن این انتظارات انقباضی (هاوکیش)، سود کسب کنند.
تنش‌های تجاری، تورم و脆ندگی اقتصادی
داده‌های اخیر نشان می‌دهد تشدید تنش‌های تجاری می‌تواند تولید ناخالص داخلی کانادا را تا سال آینده ۰.۳٪ تا ۰.۴٪ پایین بکشد، به‌ویژه در شرایطی که تعرفه‌های دوجانبه جدید اجرایی می‌شوند. هرچند رشد سه‌ماهه دوم با اتکای به صادرات مقاوم به نظر رسید، اما افزایش این فشارهای حمایتی‌گرایانه ظرفیت بانک مرکزی برای افزایش بیشتر نرخ‌ها را به‌شدت محدود خواهد کرد. از نظر تاریخی، در دوره‌هایی مشابهِ منازعات تجاری—مانند درگیری‌های تعرفه‌ای سال ۲۰۱۸ که رشد صادرات کانادا را به کمتر از ۱٪ کاهش داد—بانک مرکزی ناچار به توقف چرخه افزایش نرخ شد.
ما می‌پذیریم که تورم سرفصل همچنان بالا است و از نوسان انرژی و فشارهای زنجیره تأمین—مانند بسته بودن تنگه هرمز—تغذیه می‌کند. با این حال، بحران ساختاری بهره‌وری در کانادا به این معناست که اقتصاد زیربنایی بیش از حد脆نده است و توان جذب هزینه‌های استقراض بالاتر را ندارد. از آنجا که سیاست پولی هم‌اکنون در نرخ نهایی ۲.۲۵٪ قرار دارد، شرط‌بندی روی افزایش‌های بیشتر نرخ بهره، برآوردی نادرست است؛ برآوردی که معتقدیم معامله‌گران باید در هفته‌های پیش رو به‌طور فعال خلاف آن موقعیت بگیرند (fade).
