وون کره‌جنوبی از اواخر ژوئن نزدیک به ۱۵٪ در برابر دلار آمریکا تقویت شده است؛ حرکتی که بیش از آنکه صرفاً به مازاد حساب جاری گره خورده باشد، هرچه بیشتر با تغییرات ساختاری در جریان‌های سرمایه مرتبط می‌شود. این تغییرات شامل افزایش فعالیت پوشش ریسک ارزی (FX hedging) توسط صندوق بازنشستگی ملی و بازگشت منابع (repatriation) مرتبط با جریان‌های شرکتیِ مربوط به ADRها است؛ در کنار آن، بنیادهای داخلی نیز با حمایت بانک مرکزی کره (Bank of Korea) تقویت شده‌اند.
بانک مرکزی کره انتظار دارد مازاد حساب جاری در سال ۲۰۲۶ به رکورد ۴۵۰ میلیارد دلار برسد و سپس در سال ۲۰۲۷ نیز در سطح بالای ۴۳۰ میلیارد دلار باقی بماند؛ روندی که با رونق صادرات نیمه‌هادی‌ها پشتیبانی می‌شود. افزایش نرخ بهره در دو نوبت متوالی و تداوم سوگیری انقباضی، پشتیبانی سیاستی را اضافه می‌کند؛ با این حال، جهش پرقدرت اخیر به دوره‌ای از تثبیت/اصلاح (consolidation) اشاره دارد. در کوتاه‌مدت، USD/KRW در محدوده ۱٬۳۳۰ تا ۱٬۳۸۰ باثبات‌تر دیده می‌شود؛ همزمان که مقامات در پی مهار تقویت بیشتر وون هستند.
پیامدهای راهبردی برای معامله‌گران مشتقه
پس از رشد چشمگیر ۱۵٪ وون کره در برابر دلار آمریکا از اواخر ژوئن، به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم در هفته‌های آتی از موقعیت‌های تهاجمیِ روندیِ شورت USD/KRW (یعنی فروش دلار در برابر وون) به راهبردهای مبتنی بر نوسان‌گیری در بازه (range-bound) منتقل شوند. با توجه به انتظار برای تثبیت این جفت‌ارز بین ۱٬۳۳۰ تا ۱٬۳۸۰، احتمالاً دوره رشد سریع وون پشت سر گذاشته شده است. معامله‌گران می‌توانند فروش نوسان (selling volatility) یا به‌کارگیری راهبردهای آپشن مانند «آیرون کندور» (iron condor) را برای بهره‌برداری از این تثبیت پیش‌رو در نظر بگیرند.
بنیادها و عوامل ساختاری شکل‌دهنده سیاست ارزی
دیدگاه ما با مازاد عظیم حساب جاری کره‌جنوبی پشتیبانی می‌شود که پیش‌بینی می‌شود در سال ۲۰۲۶ به رکورد ۴۵۰ میلیارد دلار برسد؛ رقمی که به‌شدت از تداوم رونق صادرات نیمه‌هادی‌ها با محرک هوش مصنوعی تقویت می‌شود. داده‌های اخیر تجارت نشان می‌دهد صادرات تراشه کره‌جنوبی بیش از ۴۰٪ نسبت به سال قبل رشد کرده و جریان‌های ساختاری قدرتمندی را به سمت ارز داخلی تثبیت کرده است. هرچند این بنیادهای قوی و رویکرد انقباضی/سخت‌گیرانه (hawkish) بانک مرکزی کره مانع از تضعیف شدید وون خواهد شد، اما احتمال زیادی وجود دارد که مقامات داخلی برای حفظ رقابت‌پذیری صادرات، هرگونه رشد سریع‌تر و بیشتر را تعدیل کنند.
همچنین به تغییرات ساختاری مانند افزایش پوشش ریسک ارزی توسط صندوق بازنشستگی ملی اشاره می‌کنیم که به‌طور معناداری تقاضا برای دلارِ خروجی را کاهش داده است. از منظر تاریخی، زمانی که USD/KRW به سطح ۱٬۳۳۰ نزدیک می‌شود، عملیات هموارسازیِ مبتنی بر سیاست‌گذاری (policy-driven smoothing) معمولاً فعال می‌شود و این سطح را به‌عنوان کف نسبتاً قابل اتکا برای این جفت‌ارز مطرح می‌کند. بنابراین توصیه می‌کنیم قراردادهای فوروارد دامنه‌ای (range-forward) تنظیم شود یا نزدیک سطح ۱٬۳۳۰، اختیار خرید (call) روی USD/KRW خریداری گردد تا از «پریمیوم» در این باند معاملاتی فشرده بهره‌برداری شود.
