داده‌های شورای جهانی طلا نشان می‌دهد روسیه از ابتدای سال حدود ۴۴ تن طلا فروخته است؛ به‌طوری‌که واگذاری‌های ماهانه در ژوئن ذخایر را نزدیک به ۱۰ تن کاهش داد. اقتصاددانان برآورد می‌کنند این فروش‌ها حدود ۵.۶ میلیارد دلار منابع فراهم کرده؛ در حالی‌که بودجه روسیه تحت فشار جنگ اوکراین و تحریم‌ها به حدود ۷ تریلیون روبل (۸۹ میلیارد دلار) افزایش یافته است. این کاهش ذخایر به‌عنوان بزرگ‌ترین افت در چند دهه اخیر توصیف می‌شود؛ برای مقایسه، بین ژوئیه ۲۰۲۰ تا آوریل ۲۰۲۱ تنها ۷.۶ تن طلا فروخته شده بود. تا تاریخ ۱ ژوئیه ۲۰۲۶، ذخایر طلای بانک روسیه به ۲,۲۸۳ تن (معادل ۷۳.۴ میلیون اونس) رسید که پایین‌ترین سطح از فوریه ۲۰۲۰ است.

بانک مرکزی در حال فروش در بازار داخلی بوده و وزارت دارایی نیز از طریق صندوق ثروت ملی (NWF) طلا فروخته است. توان روسیه برای بسیج/نقدکردن شمش بازتاب سال‌ها انباشت ذخایر است: از ۲۰۱۴ طی شش سال حدود ۴۰ میلیون اونس (۱,۲۴۴ تن) به ذخایر افزود؛ زمانی که طلا در محدوده ۱,۱۰۰ تا ۱,۵۰۰ دلار به ازای هر اونس معامله می‌شد. در آغاز جنگ، حدود نیمی از ذخایر روسیه در دارایی‌های دلاری، یورویی و پوند استرلینگ نگهداری می‌شد و مابقی به یوان و طلا اختصاص داشت؛ ترکیب NWF نیز به ۶۰٪ یوان و ۴۰٪ طلا تغییر داده شده بود.

انحلال ذخایر طلای روسیه و اثر آن بر بازار

ما شاهد یک چرخش تاریخی هستیم؛ روسیه با انحلال ذخایر طلای خود، موجودی‌اش را تا ۱ ژوئیه ۲۰۲۶ به ۲,۲۸۳ تن رسانده است. این عرضه تهاجمی ــ که تا اینجای سال حدود ۴۴ تن برآورد می‌شود ــ فشار عرضه‌ای متمایز بر بازار وارد می‌کند. برای معامله‌گران مشتقه، این روند پیوسته فروش یک متغیر کلیدی کوتاه‌مدت است که باید در مدل‌های معاملاتی در هفته‌های پیش‌رو قیمت‌گذاری شود.

با وجود فروش سنگین روسیه، تقاضای جهانی همچنان بسیار قوی است؛ به‌طوری‌که بانک‌های مرکزی جهان در سه‌ماهه نخست سال در مجموع خالص ۲۹۰ تن خرید داشته‌اند. با تثبیت قیمت طلا در نزدیکی ۲,۴۰۰ دلار به ازای هر اونس، بازار جهانی نشان داده توان جذب عرضه فروخته‌شده روسیه را دارد. به نظر ما، این اشتهای نهادیِ زیربنایی مانع شکل‌گیری روندهای نزولی شدید می‌شود و افت‌های تند قیمتی را بعید می‌کند.

فرصت‌های راهبردی برای معامله‌گران مشتقه و نقش بازارهای نفت و ارز

در کوتاه‌مدت باید انتظار نوسان‌های قیمتی موضعی را داشت، زیرا روسیه فروش حدود ۱۰ تن طلا در ماه را ادامه می‌دهد. معامله‌گران مشتقه می‌توانند با خرید اختیار خرید (Call) بلندمدت در مقاطع افت‌های کوتاه و خبرمحور ــ زمانی که قیمت‌ها موقتاً نرم می‌شود ــ از این حرکت‌ها بهره ببرند. همچنین خرید راهبردی اختیار فروش (Put) کوتاه‌مدت درست پیش از دوره‌های گزارش‌دهی مالی دولت روسیه می‌تواند از افت‌های مقطعی سود سریع ایجاد کند.

اتکای روسیه به فروش طلا مستقیماً به نوسان درآمدهای نفت و گاز آن گره خورده است؛ درآمدهایی که تحت فشار نزولی مستمر قرار داشته‌اند. تا زمانی که این کسری‌های بودجه ادامه یابد، بانک مرکزی روسیه به تبدیل طلا به ارز نقدشونده ادامه خواهد داد. توصیه می‌کنیم معاملات آتی نفت برنت از نزدیک رصد شود، زیرا هر افت بیشتر در قیمت نفت احتمالاً نشانه‌ای از تشدید و ناگهانی‌شدن فروش/انحلال طلا خواهد بود.

همچنین باید بررسی کرد این فروش‌ها چگونه با بازار ارز تعامل می‌کند، به‌ویژه روبل و یوان چین. معامله قراردادهای آتی طلا در برابر دارایی‌های یوان‌محور، راهی هوشمندانه برای آربیتراژ اصطکاک ژئوپلیتیک فراهم می‌کند. با تمرکز بر این اسپردهای مشخص، می‌توان با ریسک کنترل‌شده از نوسان ناشی از انزوای اقتصادی روسیه عبور کرد.