شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) سرفصل توکیو در ماه ژوئیه نسبت به سال قبل ۲.۰٪ افزایش یافت؛ در حالی‌که این رقم در ژوئن ۱.۷٪ بود. این آمار را اداره آمار ژاپن منتشر کرد. شاخص هسته که اقلام غذایی تازه را حذف می‌کند، ۱.۹٪ رشد کرد؛ در مقایسه با انتظار ۱.۷٪ و رقم قبلی ۱.۶٪. همچنین شاخصی که غذاهای تازه و انرژی را حذف می‌کند، از ۱.۹٪ به ۲.۰٪ افزایش یافت. CPI به‌صورت درصد تغییرات ماهانه و سالانه رصد می‌شود و تورم هسته اجزای پرنوسان غذا و سوخت را کنار می‌گذارد.

در بازار ارز، پس از انتشار داده‌ها ین تقویت شد و USD/JPY در معاملات روزانه ۲.۱۰٪ کاهش یافت و به ۱۵۹.۹۵ رسید. CPI هسته معیار مرجعی است که بانک‌های مرکزی آن را پایش می‌کنند و معمولاً هدف تورمی نزدیک ۲٪ دارند؛ زمانی که تورم بالاتر از این سطح می‌رود، نرخ‌های سیاستی تمایل به افزایش دارند و بالعکس در سطوح پایین‌تر. نرخ بهره بالاتر می‌تواند از یک ارز حمایت کند؛ در عین حال، افزایش نرخ‌ها با بالا بردن «هزینه فرصت» نگهداری طلا در مقایسه با دارایی‌های دارای بازده، به طلا فشار می‌آورد؛ در حالی‌که تورم و نرخ‌های پایین‌تر معمولاً اثر معکوس دارند.

—

تورم چسبنده و چرخش مومنتوم ین

افزایش غیرمنتظره تورم هسته توکیو به ۱.۹٪ در ژوئیه نشان می‌دهد فشارهای قیمتی در ژاپن چسبنده‌تر از برآوردهاست و ما را وادار می‌کند به‌سرعت در معرض‌گیری‌های ین خود را بازتنظیم کنیم. با سقوط بیش از ۲٪ USD/JPY و شکست سطح کلیدی ۱۶۰.۰۰ در امروز، مومنتوم کوتاه‌مدت به‌سرعت به نفع ین تغییر کرده است. پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران مشتقه فوراً بر پوشش ریسک نزولی USD/JPY در هفته‌های پیش‌رو با خرید اختیار فروش (Put) کوتاه‌سررسید تمرکز کنند.

از منظر تاریخی، تداوم تورم نزدیک هدف ۲٪ بانک مرکزی ژاپن معمولاً پیش‌درآمد تغییرات مهم سیاستی بوده است؛ مشابه افزایش‌های شاخص نرخ بهره‌ای که در سال ۲۰۲۴ دیدیم. اکنون سوآپ‌های شاخص یک‌شبه (OIS) احتمال ۶۵٪ برای یک نوبت افزایش نرخ دیگر تا پاییز را قیمت‌گذاری می‌کنند؛ رقمی که نسبت به اوایل ماه به‌طور محسوسی بالاتر است. برای چینش موقعیت متناسب با این سناریو، باید به انباشت اختیار خرید (Call) ین خارج از پول (Out-of-the-money) فکر کنیم تا از هرگونه اعلامیه ناگهانیِ متمایل به انقباض (Hawkish) از سوی بانک مرکزی اهرم بگیریم.

—

راهبرد مشتقات و پیامدهای کلان

در بازار آپشن، «ریسک ریورسال» یک‌ماهه USD/JPY به بدبینانه‌ترین سطوح خود در ماه‌های اخیر سقوط کرده و نشان‌دهنده سوگیری روشن به سمت تقاضای اختیار خرید ین است. نوسان ضمنی این جفت‌ارز نیز به سمت ۱۱.۵٪ افزایش یافته و باعث گران‌تر شدن آپشن‌های ساده (Plain Vanilla) شده است. توصیه می‌کنیم برای کاهش هزینه پرمیوم و در عین حال بهره‌برداری از روند نزولی پیش‌بینی‌شده در USD/JPY، از استراتژی «اسپرد خرسیِ اختیار فروش» (Bear Put Spread) استفاده شود.

علاوه بر این، باید اثر ین قوی‌تر بر دارایی‌های کلان مانند طلا را زیر نظر داشت؛ دارایی‌ای که از نظر تاریخی به جابه‌جایی بازدهی‌های جهانی واکنش نشان داده است. اگر بازدهی‌های بالاتر ژاپن بازدهی اوراق جهانی را به سمت بالا بکشد، هزینه فرصت نگهداری طلا افزایش می‌یابد و می‌تواند به افت قراردادهای آتی طلا منجر شود. به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم این رابطه را دقیق رصد کنند و «فروش استقراضی» آتی طلا را به‌عنوان بازی ثانویه در کنار این چرخش ارزی مدنظر قرار دهند.