شاخصهای اولیه (فلش) PMI منطقه یورو در ژوئیه فراتر از پیشبینیها منتشر شد؛ بهطوریکه بخش تولید از ۵۱.۴ به ۵۲.۰ و خدمات از ۴۹.۴ به ۵۱.۶ افزایش یافت و شاخص ترکیبی نیز از ۵۰.۰ در ژوئن به ۵۱.۹ رسید. اکنون توجهها به انتشار PMI آمریکا معطوف شده، در حالیکه بازارها بر نفت، بازدهی اوراق و تغییر انتظارات از بانکهای مرکزی تمرکز دارند. نفت در حوالی ۱۰۰ دلار قرار گرفته و ریسکهای تورمی را بازتعریف کرده و چشمانداز بانک مرکزی اروپا (ECB) را پیچیدهتر میکند؛ بانکی که نرخها را ثابت نگه داشته است. انتظار میرود بانک مرکزی انگلیس (BoE) و فدرالرزرو نیز هفته آینده همین مسیر را دنبال کنند، هرچند بحثها درباره جلسات آتی شدت گرفته است.
قیمتگذاری سیاست پولی سختگیرانهتر شده است. ابزار CME FedWatch احتمال افزایش نرخ بهره توسط فدرالرزرو در هفته آینده را ۳۳.۷٪ نشان میدهد؛ در حالیکه این رقم یک هفته قبل ۱۲.۸٪ بود. برای سپتامبر، ۲۳.۳٪ دلالت بر افزایش نرخ دارد و ۲۰.۴٪ به کاهش نرخ اشاره میکند و اکثریت انتظار عدم تغییر دارند. همچنین این یادداشت به تشدید ریسکهای ژئوپلیتیکی عرضه در اطراف تنگه و دریای سرخ بهعنوان مسیرهای انتقال نفت عربستان اشاره میکند و استدلال دارد این فشارها میتواند بازدهی اوراق را بالا نگه دارد و حساسیت نسبت به کسری بودجه را در آمریکا و بریتانیا افزایش دهد. متن، این بخش را جزئی از «The Rockefeller Morning Briefing» توصیف میکند؛ نشریهای روزانه با بیش از ۲۵ سال سابقه، و یک دوره آزمایشی دو هفتهای با قیمت ۳.۹۵ دلار ارائه میدهد.
بازارهای انرژی، شوکهای تورمی و نوسان بازار اوراق
با ترکیبی پرنوسان از جهش هزینههای انرژی، افزایش بازدهی اوراق و چرخشهای ناگهانی انقباضی از سوی بانکهای مرکزی مواجه هستیم. در حالیکه PMIهای اولیه ژوئیه از تابآوری غافلگیرکننده حکایت دارد—از جمله جهش شاخص ترکیبی منطقه یورو به ۵۱.۹—فعالیت اقتصادی همچنان پابرجاست، اما این قدرت با تورم عظیم سمت عرضه برخورد میکند. برای معاملهگران مشتقه، تمرکز اصلی در هفتههای پیشرو باید از دادههای متعارف اقتصادی فاصله گرفته و مستقیماً بر پوشش ریسک در برابر قیمتگذاری تهاجمی نرخهای بهره و جهش کالاها متمرکز شود.
بزرگترین تهدید فوری برای پرتفویها قیمت نفت خام است که اکنون در آستانه عبور از مرز ۱۰۰ دلار قرار دارد. اختلالات ژئوپلیتیکی در دریای سرخ و تنگه بابالمندب عملاً گلوگاههای جهانی کشتیرانی را دوچندان کرده و نرخهای حملونقل و هزینههای انرژی را بالا برده است. دادههای اخیر رصد دریایی نشان میدهد حجم عبور کشتیها از کانال سوئز نسبت به سال گذشته بیش از ۵۰٪ سقوط کرده و نفتکشها را مجبور به انتخاب مسیرهای طولانیتر و پرهزینهتر کرده است.
این شوک تورمی دوگانه ناشی از کشتیرانی و انرژی، تلاطم جدی در بازارهای بدهی دولتی ایجاد کرده است. بازدهی اوراق خزانه ۱۰ساله آمریکا اخیراً جهش کرده و در حال تهدید برای عبور از اوجهای چنددههای قبلی در سطح ۵.۰٪ است؛ چرا که «پاسداران بازار اوراق» (bond vigilantes) حقبیمه سررسید بالاتری مطالبه میکنند. به معاملهگران توصیه میکنیم برای نوسان شدید بازار اوراق آماده باشند و به سراغ راهبردهای اختیار معاملهای بروند که در برابر شیبدارتر شدن بیشتر منحنی بازدهی پوشش ایجاد میکند.
بانکهای مرکزی انقباضی و راهبردهای معاملاتی در سایه ریسکهای ژئوپلیتیکی
این فضا بانکهای مرکزی را وادار میکند مسیر سیاستی خود را بازنگری کنند و جلسات پیشرو را بسیار غیرقابلپیشبینی میسازد. در حالیکه بازار پیشتر انتظار کاهش نرخ داشت، ابزار CME FedWatch اکنون نشان میدهد احتمال افزایش نرخ بهره فدرالرزرو در هفته آینده به ۳۳.۷٪ جهش کرده؛ در حالیکه یک هفته قبل تنها ۱۲.۸٪ بود. معاملهگران باید از اختیارهای حاشیهای نرخ بهره کوتاهمدت (STIR) برای موقعیتگیری در برابر غافلگیریهای انقباضی استفاده کنند، زیرا ریسک تعدیل نرخ بین جلسات دیگر ناچیز نیست.
در آستانه آخر هفته، انتظار «بستن موقعیتها» و کاهش ریسک معنادار از سوی بازیگران بازار را داشته باشید؛ چرا که فشار بر سر تشدید ژئوپلیتیکی افزایش یافته است. عدمقطعیت سیاسی و احتمال اقدام نظامی یکجانبه در خاورمیانه میتواند بهطور ناگهانی جریانهای شدید دارایی امن به سمت دلار آمریکا را فعال کند. توصیه میکنیم موقعیتهای نقدشونده حفظ شود، سطح بالایی از وجه نقد نگهداری شود و از مشتقات نوسان مانند اختیار خرید VIX برای پوشش ریسک در برابر فروش گستردهتر در بازار سهام استفاده شود.
