فدرالرزرو آمریکا نرخ بهره معیار خود را مطابق با انتظارات، بدون تغییر در سطح ۳.۷۵٪ نگه داشت. این تصمیم، سیاست پولی را در وضعیت باثبات حفظ میکند؛ در حالیکه بازارها در حال ارزیابی چشمانداز تورم و فعالیت اقتصادی هستند.
بهجز سطح نرخ ۳.۷۵٪، هیچ رقم یا جزئیات سیاستی دیگری ارائه نشد و بیانیه نیز فاقد آمار تکمیلی برای زمینهسازی این اقدام بود.
اثر بر نوسانپذیری و راهبرد معاملات مشتقه
تصمیم فدرالرزرو برای تثبیت نرخ بهره معیار در ۳.۷۵٪ دقیقاً با پیشبینی بازار همخوانی داشت و ابهام کوتاهمدت سیاستگذاری را برای ادامه تابستان کاهش داد. به معاملهگران مشتقه توصیه میکنیم از افت نزدیکمدت نوسان ضمنی، بهویژه در اختیار معاملههای خزانهداری و سهام، بهرهبرداری کنند. از منظر تاریخی، زمانی که فد دقیقاً مطابق انتظار عمل میکند، بازار آپشنهای نرخ «نرخ تأمین مالی شبانه تضمینشده» (SOFR) با فشردگی پرمیوم مواجه میشود و این موضوع، استراتژیهای «فروش نوسان» را برای هفتههای پیشِ رو جذابتر میکند.
روند بازدهیها، سهام و بازارهای ارزی
این تثبیت در سطح ۳.۷۵٪ پس از روند نزولی پیوسته از اوج ۵.۲۵٪ تا ۵.۵۰٪ در سالهای گذشته رخ میدهد و بازتابدهنده روند گستردهترِ عادیسازی تورم است؛ تورمی که اخیراً حول ۲.۴٪ قرار داشته است. تجربه چرخههای گذشته نشان میدهد با شکلگیری یک مسیر قابل پیشبینی از سوی فد، همبستگی میان سهام و اوراق تغییر میکند و به نفع راهبرد «اسپرد تقویمی» روی شاخصهای اصلی سهام میچرخد. پیشنهاد میکنیم از این دوره آرامش برای ساخت موقعیتهای خرید در قراردادهای آتی SOFR با سررسیدهای دورتر استفاده شود، با این انتظار که تا اوایل سال آینده، روند تسهیل تدریجی به سمت نرخ خنثی ۳.۲۵٪ ادامه یابد.
با مشاهده نشانههایی از عادیسازی در منحنی بازدهی، اجرای معاملات «شیبگیر» (curve-steepener) از طریق قراردادهای آتی خزانهداری را پیشنهاد میکنیم؛ بهطور مشخص خرید قراردادهای دوساله و فروش قراردادهای دهساله. دادههای چرخههای تسهیل قبلی، مانند سال ۲۰۱۹، نشان میدهد پس از تثبیت مسیر نرخها، فاصله بازدهی کوتاهمدت و بلندمدت معمولاً بهطور معناداری افزایش مییابد. همچنین، معاملهگران مشتقه در بازار ارز باید برای تضعیف دلار آمریکا آماده شوند؛ از جمله با خرید اختیار خرید (Call) روی یورو و ین، همزمان با کاهش تدریجی تفاضل بازدهیها.
