شاخص PMI تولیدی بخش خصوصی چین در ژوئیه به ۵۰.۹ کاهش یافت و به پایینترین سطح چهار ماه اخیر رسید؛ موضوعی که در کنار PMI رسمی اداره ملی آمار (NBS) در سطح ۴۹.۲، شواهد بیشتری از کمرنگ شدن شتاب بخش کارخانهای ارائه میکند. در مجموع، این دو نظرسنجی به تضعیف شرایط هم در میان شرکتهای بزرگ و هم در بخش خصوصی اشاره دارند و تفکیک زیرمولفههای نظرسنجی RatingDog نیز نشانههایی از نرمی/ضعف را نشان میدهد.
این دادههای ضعیفتر، انتظارات برای تسهیل پولی در کوتاهمدت را افزایش داده و بازارها در حال قیمتگذاری برای تعدیلهایی در نرخ LPR و احتمال کاهش نسبت سپرده قانونی (RRR) هستند. در بازار ارز، USD/CNY و نرخ آفشور USD/CNH افزایشی شدند و بهترتیب با رشد ۳۰ پیپ و ۶۰ پیپ به ۶.۷۶ رسیدند.
چشمانداز سیاست پولی و واکنش بانک مرکزی
ما با دقت دادههای رو به تضعیف اقتصاد چین را دنبال میکنیم؛ جایی که بخش تولیدی بهوضوح در حال از دست دادن شتاب است. با توجه به اینکه هر دو نظرسنجی رسمی و خصوصی از کارخانهها، از انقباض یا کندی تند حکایت دارند، انتظار داریم بانک خلق چین با تسهیل پولی تهاجمی وارد عمل شود. معاملهگران بازار مشتقه باید خود را برای کاهشهای قریبالوقوع نرخ وام معیار (LPR) و همچنین کاهش نسبت سپرده قانونی (RRR) در هفتههای پیش رو آماده کنند.
استراتژی بازار و توصیههای معاملاتی
برای موقعیتگیری در برابر این چرخش، خرید اختیار خرید (Call) روی USD/CNH را پیشنهاد میکنیم تا از تضعیف احتمالی یوآن بهرهبرداری شود. دادههای تاریخی نشان میدهد زمانی که بانک مرکزی در دورههای رکود/افت تولید اقدام به کاهش نرخها میکند، یوآن معمولاً با فشار نزولی پایدار مواجه میشود. برای مثال، چرخههای مشابه تسهیل در سالهای گذشته به افتهای تند ارزش پول انجامید و ما انتظار داریم با ورود سیل نقدینگی به بازار، ارز از سطوح مقاومت کلیدی عبور کند.
علاوه بر این، پیشنهاد میکنیم معاملهگران سوآپ نرخ بهره، در انتظار افت بازدهیهای داخلی، موقعیتهای پرداختکننده/دریافتکننده (pay-receiver) را قفل کنند. با تزریق نقدینگی از سوی بانک مرکزی برای حمایت از شرکتهای خصوصیِ در حال ضعف، احتمال افت شدید بازدهیهای کوتاهمدت بسیار بالاست. این پسزمینه کلان، یک چیدمان با احتمال موفقیت بالا برای معاملهگرانی فراهم میکند که بهدنبال بهرهبرداری از گسترش شکاف بازدهی بین آمریکا و چین هستند.
