استرلینگ بخشی از زیانهایی را که پس از انتصاب رسمی اندی برنهام بهعنوان نخستوزیر بریتانیا ثبت کرده بود، جبران کرد، اما موج فروش گیلتها ماندگارتر از آب درآمد. اوراق با سررسیدهای بلند همچنان تحت فشار ماندند و بازده گیلت ۳۰ساله، پس از اظهارات برنهام مبنی بر اینکه دولت به قواعد مالی موجود پایبند خواهد بود و در عین حال از هر میزان انعطاف درون آنها استفاده میکند، همچنان حدود ۷ واحد پایه بالاتر بود. بازار همچنین در حال سنجش احتمال اقدام زودهنگام در حوزه هزینههای زندگی و پیامدهای گستردهتر آن برای مسیر مالی بریتانیاست.
برنهام بستهای ۸۵۰ میلیون پوندی برای کاهش قبوض انرژی خانگی معرفی کرده است که با حذف مالیات بر ارزش افزوده (VAT) برق مصرفی خانوار، نرخ را از ۵٪ به ۰٪ میرساند؛ دولت انتظار دارد این اقدام ۰.۱ واحد درصد از تورم بکاهد. قرار است این تغییر در VAT از محل کنار گذاشتن طرح «شناسه دیجیتال» تأمین مالی شود و اقدامات بیشتری نیز همچنان در دست بررسی است. عدمقطعیت همچنین با انتخاب غیرمنتظره جان هیلی، وزیر دفاع سابق، بهعنوان وزیر خزانهداری تشدید شده است؛ آن هم در کنار بحثها درباره افزایش هزینههای دفاعی تا ۳٪ از تولید ناخالص داخلی تا سال ۲۰۳۰، پس از استعفای پیشین او در اعتراض به برنامههای هزینهکرد.
تغییرات در بازده گیلتها و نوسانپذیری استرلینگ
پس از روی کار آمدن رهبری جدید، شاهد تغییرات قابلتوجهی در چشمانداز مالی بریتانیا هستیم که بلافاصله گیلتهای بلندمدت را تحت فشار قرار داده است. با رشد اخیر بازده گیلت ۳۰ساله به میزان ۷ واحد پایه و قرار گرفتن آن در حوالی ۴.۶۵٪، معاملهگران مشتقات با درآمد ثابت باید خود را برای تداوم نوسانات آماده کنند. پیشنهاد میکنیم فروش قراردادهای آتی گیلت یا خرید اختیار فروش (Put) روی اوراق بلندمدت بریتانیا را مدنظر قرار دهند، زیرا بازار در حال تطبیق با این نااطمینانی جدید مالی است.
هرچند پوند بهصورت محدود به سمت سطح ۱.۲۹۰۰ در برابر دلار آمریکا بازگشته، اما همچنان نسبت به اعلامیههای سیاستی پیشِرو بسیار حساس است. با توجه به فشار دوگانه «بهبود کوتاهمدت» و «تردیدهای مالی بلندمدت»، توصیه میکنیم معاملهگران مشتقات از استراتژی اختیار معامله استرادلِ خرید (Long Straddle) روی استرلینگ استفاده کنند. این راهبرد به ما امکان میدهد از حرکتهای تند قیمت در هر دو جهت منتفع شویم، همزمان با آنکه بازار جزئیات بودجه آتی وزیر خزانهداری جدید را قیمتگذاری میکند.
اثر کاهش VAT و رشد هزینههای دفاعی
کاهش ۸۵۰ میلیون پوندی VAT انرژی که تازه اعلام شده، پیشبینی میشود ۰.۱ واحد درصد از تورم سرفصل کم کند؛ تورمی که اکنون نزدیک به هدف ۲.۰٪ بانک انگلستان قرار دارد. معاملهگران مشتقات میتوانند با اتخاذ موقعیتهای فروش در سوآپهای تورم کوتاهمدت، از این موضوع بهره ببرند و انتظار افت موقت شاخصهای قیمت مصرفکننده را داشته باشند. با این حال، باید محتاط ماند؛ زیرا افزایش احتمالی هزینههای دفاعی تا ۳٪ تولید ناخالص داخلی میتواند در میانمدت بهراحتی این نیروهای کاهنده تورم را خنثی کند.
انتصاب غیرمنتظره وزیر خزانهداریای که به حمایت از افزایش سریع هزینههای دفاعی شناخته میشود، یک «پرمیوم ساختاری» به بدهی بریتانیا اضافه میکند. دادههای تاریخی نشان میدهد تغییرات ناگهانی به سمت افزایش مخارج دولت، معمولاً کسریهای مالی را بزرگتر کرده و بازدهها را بالاتر میبرد. به باور ما، اتخاذ موقعیت برای شیبدارتر شدن منحنی بازده از طریق سوآپهای نرخ بهره، هوشمندانهترین اقدام برای هفتههای پیشِ رو است.
