لیزا کوک، عضو هیئتمدیره فدرال رزرو، از تصمیم حفظ نرخهای بهره در سطح فعلی در آخرین نشست کمیته بازار باز فدرال (FOMC) حمایت کرد و گفت پیش از پشتیبانی از هرگونه تغییر، به دادههای بیشتری نیاز دارد. او گفت ریسکهای تورمی از ریسکهای بازار کار بیشتر است و بر تعهد خود برای بازگرداندن ثبات قیمتی تأکید کرد.
کوک در اظهاراتی در یک رویداد در آلاسکا گفت اگر شواهدی از تداوم روند کاهش تورم (دیساینفلیشن) بهزودی ظاهر نشود، آماده واکنش است. او همچنین گفت تورم طی پنج سال گذشته بهطور مداوم بالا مانده، اما در عین حال احتمال ملایمتر شدن رشد قیمتها را نیز رد نکرد.
چشمانداز سیاستگذاری و راهبرد نرخها
ما معتقدیم معاملهگران بازار مشتقه باید در هفتههای آینده برای چرخش به سمت سیاستگذاری انقباضیتر (هاوکیش) آماده شوند؛ زیرا سیاستگذاران، مقابله با تورم را بر حمایت از بازار کار در اولویت قرار میدهند. با ماندگاری تورم آمریکا در سطح ۳.۱٪ در میانه سال ۲۰۲۶، صبر بانک مرکزی در برابر قیمتهای بالا آشکارا رو به پایان است. از آنجا که فشارهای قیمتی اکنون برای پنجمین سال پیاپی ادامه یافته، باید خود را برای بالا ماندن نرخهای بهره به مدت بسیار طولانیتر از انتظار بازار آماده کنیم.
برای بهرهبرداری از این ناهمخوانی، فروش (شورت) قراردادهای آتی «نرخ تأمین مالی شبانه تضمینشده» (SOFR) با سررسید اواخر ۲۰۲۶ را توصیه میکنیم. قیمتگذاری فعلی قراردادهای آتی فدرالفاندز حکایت از احتمال ۶۰٪ برای کاهش نرخها تا پایان سال دارد؛ احتمالی که از نظر ما بسیار غیرواقعبینانه است. انجام معاملات «اسپرد کال خرسی» (Bear Call Spread) روی این قراردادها، راهی راهبردی برای کسب سود است؛ با این فرض که بازار ناچار خواهد شد این کاهشهای زودهنگام نرخ را از قیمتها خارج کند.
هجینگ پرتفوی در شرایط صعود بازدهیها
همچنین پیشنهاد میکنیم برای پوشش ریسک جهش ناگهانی بازدهیها، اختیار فروش (Put) روی ETFهای خزانهداری با مدتزمان (Duration) بالا خریداری شود. از منظر تاریخی، در دوره تورم چسبنده سالهای ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۳، توقفهای غیرمنتظره فدرال رزرو موجب فروش تند در بازار اوراق قرضه شد و بازدهی اوراق ۱۰ساله را به بالای ۴.۵٪ رساند. خرید پوتهای کوتاهمدت در مقطع فعلی به حفاظت از پرتفویها پیش از نشست سیاستگذاری مهم سپتامبر کمک خواهد کرد.
