CPI توکیو در ماه آگوست عمدتاً مطابق با انتظارات منتشر شد؛ ازسرگیری یارانههای برق و گاز به کاهش تورم فشار وارد کرد و انتظار میرود تا گزارش اکتبر نیز به پایین کشیدن نرخ سرفصل ادامه دهد. تورم «بدون احتساب مواد غذایی تازه» کاهش یافت، با وجود اینکه فشار هزینهها در بالادست همچنان پابرجاست؛ موضوعی که نشان میدهد انتقال این فشارها به قیمتهای مصرفکننده بیش از برآوردهای قبلی زمان میبرد.
در همین حال، تورم خدمات شتاب گرفت که عمدتاً ناشی از افزایش اجارهبها و هزینههای پزشکی بود. هرچند اثر آن بر CPI سراسری تا اینجا محدود بوده، اما فشارهای قیمتی زیربنایی همچنان پابرجاست و شرایط به سمت فعالیت پررنگتر در بازقیمتگذاری در ماههای آینده اشاره دارد. نظرسنجی «تِیکوکو دیتا بانک» از موج دیگری از بازنگری قیمتها در آستانه پایان سال حکایت دارد؛ تحولی که با تداوم مسیر «هاوکیش» بانک مرکزی ژاپن (BoJ) سازگار است.
یارانهها فشارهای زیربنایی تورم را پنهان میکنند
به نظر ما ارقام امروز CPI توکیو تأیید میکند که یارانههای موقت انرژی بهطور مؤثر در حال پوشاندن فشارهای گستردهتر تورمی هستند و احتمالاً تا اکتبر ارقام سرفصل را پایین نگه میدارند. با این حال، تورم هسته (بهاستثنای مواد غذایی تازه) همچنان در نزدیکی ۲.۴٪ ثابت مانده و نشان میدهد روند زیربنایی همچنان قدرتمند است. این واگرایی به این معناست که معاملهگران ابزارهای مشتقه نباید در هفتههای پیشرو فریب ارقام نرمتر سرفصل را بخورند.
آمادهسازی برای سیاست هاوکیش BoJ و تورم ماندگار
ما معتقدیم بانک مرکزی ژاپن با اتکا به افزایش تورم خدمات و انتظار رشد قیمتها در پایان سال، قاطعانه در مسیر هاوکیش خود باقی میماند. در حال حاضر، سوآپهای شاخص شبانه (OIS) احتمال نزدیک به ۶۰٪ برای یک افزایش نرخ بهره دیگر تا نشست دسامبر را قیمتگذاری کردهاند. معاملهگران باید از این افت موقت CPI که ناشی از یارانههاست برای موضعگیری به نفع نرخهای بهره بالاتر استفاده کنند.
ما توصیه میکنیم تمرکز بر فروش (شورت) قراردادهای آتی اوراق دهساله دولت ژاپن باشد، زیرا با برطرف شدن اعوجاج ناشی از یارانهها، بازدهیها ناگزیر به افزایش خواهند بود. همچنین، خرید اختیار خرید ین ژاپن در برابر دلار آمریکا میتواند بازدهی قابلتوجهی ایجاد کند، زیرا واگرایی سیاستی میان BoJ و سایر بانکهای مرکزی در حال افزایش است. نوسان ضمنی در بازار ارز در حال حاضر عزم هاوکیش BoJ را کمتر از واقع قیمتگذاری میکند.
همچنین خاطرنشان میکنیم که تورم بخش خدمات، تحت تأثیر رشد اجارهها و هزینههای پزشکی، در حال تثبیت در سطحی بالاتر از ۲٪ است. در حالی که تورم «بدون احتساب مواد غذایی تازه» بهطور موقت کند شده، هزینههای عمدهفروشی در بالادست همچنان در حال افزایش است و احتمالاً تا پایان سال موج جدیدی از بازنگری قیمتها را رقم خواهد زد. اتخاذ موقعیت در سوآپهای نرخ بهره کوتاهمدت از هماکنون به ما امکان میدهد از زمانی بهرهبرداری کنیم که بازار نهایتاً به ماندگاری این تورم پی ببرد.
