UOB انتظار دارد مرجع پولی سنگاپور (MAS) تنظیمات فعلی نرخ ارز مؤثر اسمی دلار سنگاپور (S$NEER) را بدون تغییر نگه دارد؛ به‌طوری‌که شیب سیاستی پس از دو نوبت انقباض در آوریل و ژوئیه، در برآوردی معادل ۱.۲۵٪ در سال باقی بماند. این دیدگاه بانک در پی غافلگیری‌های نزولی در تورم هسته و نیز اشاره به پس‌زمینه‌ای نرم‌تر در بازار کار شکل گرفته است؛ موضوعی که در «شاخص فشار بازار کار» این بانک منعکس می‌شود؛ شاخصی که از افزایش ظرفیت خالی (slack) حکایت دارد و گفته می‌شود هم‌راستا با تورم هسته و تورم خدمات حرکت می‌کند. این پیوند به معنای تضعیف عبور اثر شوک‌های سمت عرضه به قیمت‌های مصرف‌کننده است.
سناریوهای ریسکی شامل تندتر شدن «بسیار جزئی» شیب سیاستی به میزان ۲۵ واحد پایه در بیانیه سیاست پولی اکتبر ۲۰۲۶ یا ژانویه ۲۰۲۷ است؛ اقدامی که به‌عنوان واکنش به تورم وارداتی چارچوب‌بندی می‌شود. محرک بالقوه‌ای که ذکر شده، شتاب‌گیری دوباره قیمت‌های انرژی هم‌زمان با تقویت مومنتوم تورم مواد غذایی است؛ به‌گونه‌ای که رویدادهای نامساعد آب‌وهوایی و احتمال شکل‌گیری «سوپر ال‌نینو» ریسک‌های صعودی قیمت غذا را افزایش می‌دهند، در حالی که شوک‌های انرژی نیز به درگیری خاورمیانه مرتبط دانسته می‌شود. ارزیابی UOB نشان می‌دهد این عوامل احتمالاً نیازی به بازگشت به سرعت انقباضی سال‌های ۲۰۲۱–۲۰۲۲ ندارد؛ دوره‌ای که MAS پنج بار سیاست را انقباضی کرد، از جمله سه نوبت «بازمرکزبندی رو به بالا».
چشم‌انداز سیاست پولی و پویایی‌های تورم داخلی
ما انتظار داریم مرجع پولی سنگاپور (MAS) در نشست پیشِ‌رو در اکتبر ۲۰۲۶، تنظیمات سیاستی فعلی S$NEER را با شیبی در حدود ۱.۲۵٪ ثابت نگه دارد. این انتظار با افزایش ظرفیت خالی در بازار کار داخلی تقویت می‌شود؛ عاملی که میزان انتقال شوک‌های عرضه جهانی به قیمت‌های مصرف‌کننده داخلی را محدود می‌کند. از نظر تاریخی، تورم هسته سنگاپور از اوج ۵.۵٪ در اوایل ۲۰۲۳ به حدود ۲.۵٪ در قرائت‌های اخیر سال ۲۰۲۶ کاهش یافته و این روند سرد شدن را تأیید می‌کند.
با این حال، نمی‌توان به‌طور کامل احتمال تندتر شدن جزئی شیب S$NEER به میزان ۲۵ واحد پایه را در اکتبر ۲۰۲۶ یا ژانویه ۲۰۲۷ منتفی دانست. افزایش قیمت‌های جهانی انرژی و نوسان هزینه‌های مواد غذایی ناشی از آب‌وهوای حدی همچنان می‌تواند تورم وارداتی را تحت فشار قرار دهد. معامله‌گران مشتقه باید این شوک‌های کالایی را از نزدیک رصد کنند، زیرا ریسک کوچکی اما ملموس از یک تعدیل انقباضی‌تر سیاست (hawkish tweak) وجود دارد.
پیامدها برای بازار مشتقه و ارز
برای معامله‌گران مشتقات نرخ بهره، احتمال ثبات سیاست MAS نشان می‌دهد سوآپ‌های شاخص‌شده یک‌شبه بر مبنای «میانگین نرخ یک‌شبه سنگاپور» (SORA OIS) احتمالاً در یک دامنه محدود باقی می‌مانند. پیشنهاد ما چینش موقعیت برای منحنی بازدهِ سررسیدهای کوتاه به‌صورت تخت تا اندکی معکوس است، زیرا چرخه‌های تهاجمی انقباض—مانند پنج حرکت متوالی در ۲۰۲۱–۲۰۲۲—بسیار بعید است. این محیط به نفع «دریافت نرخ ثابت» در سوآپ‌های کوتاه‌مدت SORA است تا پیش از آغاز هر چرخه احتمالی تسهیل جهانی، بازدهی جذب شود.
در بازار اختیار معامله ارز، نوسان ضمنی (implied volatility) برای USD/SGD همچنان نسبتاً پایین است و استراتژی‌های خرید نوسان (long-volatility) را کم‌جذاب می‌کند. در عوض، پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران از فورواردهای ارزی برای قفل‌کردن قدرت SGD استفاده کنند یا اختیار خرید SGD خارج از پول (out-of-the-money) و ارزان‌قیمت را برای پوشش ریسکِ احتمال اندکِ تندتر شدن شیب سیاست در اکتبر خریداری کنند. این پوششِ کم‌هزینه از پرتفوی‌ها محافظت می‌کند، اگر هزینه مواد اولیه MAS را وادار کند بیش از انتظار بازار از ارز دفاع کند.
