در یک بیانیه اخیر، ترامپ پیشنهاد کرد که تعرفه 80 درصدی بر چین ممکن است مناسب باشد. این در تضاد با گزارش‌های قبلی است که نشان می‌دادند ایالات متحده ممکن است تعرفه‌ها را به 50-54 درصد کاهش دهد. تصمیم با اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری ایالات متحده، است که مذاکرات تجاری با چین را رهبری می‌کند. این حس نشان دهنده موضعی پررنگ‌تر در مذاکرات تجاری است.

نظر ترامپ در مورد سطح تعرفه

این نظر—تعرفه 80 درصدی—به وضوح بالاتر از سطح کاهش قبلاً مطرح شده در حدود 50 تا 54 درصد است. وقتی آن را در کنار هم قرار می‌دهیم، تغییرات حاکی از موضعی تندتر است. در حالی که ارقام قبلی کاهش ملایمی از تعرفه‌های موجود را پیشنهاد می‌کرد، صحبت‌های اخیر از سوی رئیس‌جمهور پیشین کاملاً در جهت مخالف پیش می‌رود. بسنت در موقعیت دشواری قرار دارد. از یک طرف، فشار برای حفظ خط سخت وجود دارد، احتمالاً برای حفظ جذابیت سیاسی یا قدرت چانه‌زنی. از طرف دیگر، ثبات بازار و روابط بین‌المللی در خطر است. حرکتی به شدتی 80 درصد می‌تواند باعث تلافی، افزایش هزینه‌های واردات و ایجاد شلوغی در زنجیره‌های تأمین شود – به‌ویژه در زمینه فناوری و کالاهای مصرفی. از جنبه معاملاتی، ما این نوع سخنرانی را هنوز سیاست نمی‌دانیم، اما با این حال ارزش پیگیری نزدیک دارد. پاسخ‌ها در قیمت‌گذاری‌های آتی و منحنی پیش‌بینی CNY/USD نشان می‌دهد که ریسک به شکل متفاوتی قیمت‌گذاری می‌شود، هرچند در حال حاضر به‌صورت ملایم. نوسان‌پذیری در بخش‌های مربوطه افزایش یافته است. تمرکز بر روی الکترونیک مصرفی، صنایع و کالاهای نیمه‌تمام محدود شده است—واردات‌هایی که به شدت به نوسانات تعرفه حساس هستند. اگر بسنت نزدیک‌تر به موضع رئیس‌جمهور پیشین تمایل نشان دهد، فشار مورد انتظار بر تولید و هزینه‌های ورودی در آسیا به سرعت افزایش می‌یابد. این فشار محدود به ایالات متحده نخواهد ماند.

واکنش‌ها و تأثیرات بازار

در حالی که ما در حال بررسی مدل‌سازی سناریوها هستیم، فقط تأثیرات نقطه‌ای را رصد نمی‌کنیم. موقعیت‌گذاری گزینه‌ها در شاخص‌های اصلی به‌زودی شروع به تنظیم کرده است. در OTM puts برای SPY و NDX، افزایش خالص حق بیمه وجود داشته است، در حالی که همبستگی ضمنی در ETF‌های بخش‌ها افزایش یافته است. تغییرات دفاعی هنوز به‌صورت کلی نیست، اما نشان می‌دهد که هِج‌ها در حال تجدید هستند. به‌خصوص گزینه‌های نزدیک به تاریخ سررسید به طور نامتناسبی گران‌تر شده‌اند. از نظر قیمت‌گذاری، فرضیات پایه‌ای در مورد زمان‌بندی سیاست‌گذاری ممکن است نیاز به فشردگی داشته باشد. ما فکر می‌کردیم که بحث درباره تعرفه‌ها بر روی دو ربع انجام خواهد شد. این ممکن است تسریع شود. موقعیت غیررسمی بسنت به‌عنوان داور نهایی—حداقل برای حالا—منجر به این می‌شود که اسپیک‌های نقدینگی ممکن است در اطراف بیانیه‌های غیررسمی یا نشت‌های خزانه‌داری افزایش یابد. ما قبلاً این الگو را مشاهده کرده‌ایم. هر گونه نشانه‌ای از موضع تلافی‌جویانه از پکن می‌تواند نتایج را بیشتر از اجماع دور کند. تا به حال هیچ نشانه‌ای وجود ندارد، اما این بدان معنا نیست که ما می‌توانیم بر فرضیات سه یا چهار هفته پیش تکیه کنیم. حساسیت‌ها در اینجا نظری نیستند—آنها به‌طور مستقیم بر جریان قیمت‌ها تأثیر می‌گذارند. تاخیر در شفاف‌سازی سیاست تعرفه ما را مجبور می‌کند که به سمت مشتقات با تاریخ سررسید کوتاه‌تر چرخش کنیم، و از این رو مدت زمان را عمدتاً کاهش دهیم تا زمانی که چگالی موقعیت و ریسک سرخط کاهش یابد. حفظ قابلیت چابکی مفید است. Conviction در مورد جهت‌گیری زودهنگام نیست، اما صبر بر اندازه ضروری است. ما خوشه‌های همبستگی را در سراسر کلاس‌های دارایی رصد می‌کنیم تا از اوره‌ه‌های بیش از حد در مناطقی از کتاب که همپوشانی باعث بزرگنمایی خطر می‌شود، جلوگیری کنیم. به دقت فکر کنید که در کجای زنجیره انتقال ریسک قرار دارید. حتی تغییرات جزئی در زبان سیاست تجاری موجب بروز ارزیابی‌های مجدد خطر اعتباری در شرکت‌های آسیایی که به صادرات وابسته‌اند، شده است. دفاتر متعدد در حال کاهش معاملات طولانی در بازارهای نوظهور هستند. اکانت زنده VT Markets خود را ایجاد کنید و اکنون شروع به معامله کنید. اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا را کلیک کنید