ایالات متحده و ژاپن پس از آنکه ین تا کف‌های ۴۰ ساله نزدیک ۱۶۴ در برابر هر دلار سقوط کرد، برای حمایت از ین دست به یک مداخله مشترک کم‌سابقه زدند؛ اقدامی که نخستین حرکت هماهنگ از این نوع از سال ۱۹۹۸ تاکنون محسوب می‌شود. فدرال رزرو نیویورک به نمایندگی از خزانه‌داری آمریکا و با استفاده از «صندوق تثبیت نرخ ارز» (ESF) اقدام به فروش یورو کرد؛ موضوعی که بر هماهنگی عمیق‌تر واشنگتن با بانک مرکزی ژاپن (BoJ) تأکید دارد. توجه‌ها همچنین به «تسهیلات ریپو برای نهادهای پولی خارجی و بین‌المللی» فدرال رزرو (FIMA) معطوف شده است؛ مسیری که از طریق آن، BoJ می‌تواند در برابر وثیقه‌گذاری اوراق خزانه‌داری آمریکا، دلار دریافت کند (به‌جای فروش اوراق). این کانال می‌تواند به افزایش نقدینگی دلار در بازارهای برون‌مرزی کمک کند و در عین حال فشار بر بازدهی اوراق خزانه را محدود نگه دارد.

پس‌زمینه این تحولات، احتمال تنگنای نقدینگی ناشی از بازشدن (unwind) معاملات «کری‌ترید ین» است؛ آن هم در شرایطی که ژاپن در حال فاصله گرفتن از نرخ‌های فوق‌العاده پایین است. بازدهی اوراق دو‌ساله ژاپن روز دوشنبه به بالای ۱.۵۷٪ رسید؛ امری که بازقیمت‌گذاری در جریان را تقویت کرده و احتمال بازگشت سرمایه توسط نهادهای ژاپنی را افزایش می‌دهد. برای بیت‌کوین (BTC) و سایر دارایی‌های پرریسک، نگرانی اصلی این است که کاهش اهرم به‌شکل نامنظم بتواند نقدینگی را تخلیه کند؛ حتی با وجود آنکه اقدامات رسمی برای تثبیت ارز ممکن است از مسیرهایی مانند FIMA به تزریق دلار منجر شود.

اثرگذاری بر بازار و ریسک‌ها برای معامله‌گران مشتقه

در حالی که نخستین مداخله مشترک آمریکا و ژاپن در بازار ین از ۱۹۹۸ را رصد می‌کنیم، معامله‌گران مشتقه باید خود را برای نوسانات شدید نقدینگی در هفته‌های پیش‌رو آماده کنند. با ثبت کف‌های ۴۰ ساله ین نزدیک ۱۶۴ در برابر دلار و صعود بازدهی اوراق دو‌ساله ژاپن به بالای ۱.۵۷٪، کری‌ترید سنتی ین با سرعت در حال بازشدن است. انتظار می‌رود این چرخش، موجی از مارجین‌کال‌های ناگهانی و بازگشت سرمایه را فعال کند و به‌طور مستقیم بر دارایی‌های پرریسک جهانی اثر بگذارد.

پاسخ‌های بالقوه سیاستی و راهبردهای معاملاتی

برای مقابله با این فشار، خزانه‌داری آمریکا برای گسترش تسهیلات ریپو FIMA فدرال رزرو فشار وارد می‌کند؛ تسهیلاتی که به ژاپن اجازه می‌دهد بدون فروش ذخیره ۱.۱ تریلیون دلاری اوراق خزانه‌داری آمریکا، به نقدینگی دلاری دسترسی پیدا کند. اگر این گسترش محقق شود، به احتمال زیاد شاهد تزریق قابل‌توجه نقدینگی دلار در سطح جهانی خواهیم بود؛ موضوعی که می‌تواند محرک یک رالی بزرگ در بیت‌کوین و سهام باشد. معامله‌گران باید نشست پیش‌روی گروه ۲۰ در کارولینای شمالی در پایان اوت ۲۰۲۶ را برای دریافت تأیید رسمی این پشتوانه‌های نقدینگی زیر نظر داشته باشند.

در کوتاه‌مدت، توصیه می‌شود معامله‌گران مشتقه از راهبردهای «لانگ ولاتیلیتی» مانند استرادل روی بیت‌کوین و شاخص‌های اصلی سهام استفاده کنند تا از جهش‌های ناگهانی قیمت بهره ببرند. سوابق تاریخی—مانند هراس کری‌ترید در اوت ۲۰۲۴ که طی آن شاخص نوسان VIX به بالای ۶۵ جهش کرد و بیت‌کوین در یک روز ۱۵٪ افت داشت—نشان می‌دهد این بازشدن‌ها تا چه اندازه می‌تواند خشونت‌آمیز باشد. پایین نگه‌داشتن اهرم و نگهداری اختیار فروش (Put) پوششی می‌تواند به حفاظت از پرتفوی‌ها کمک کند تا زمانی که نقدینگی مشترک بانک‌های مرکزی بازار را به ثبات برساند.