بازارهای ارز و نرخ بهره آسیا حتی با وجود جهش تند بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا، نسبتاً باثبات مانده‌اند؛ هرچند MUFG به افزایش عوامل مخالف این تاب‌آوری در کوتاه‌مدت اشاره می‌کند. این یادداشت از واگرایی میان ارزهای آسیایی از یک‌سو و هم اسپردهای بازدهی آمریکا و هم سطح مطلق بازدهی آمریکا از سوی دیگر سخن می‌گوید؛ در کنار آن، به فشرده‌شدن گسترده‌تر نرخ‌های آسیا نسبت به اوراق خزانه‌داری آمریکا اشاره دارد. همچنین به قدرت KRW و TWD و نیز عملکرد بهتر CNY اشاره شده است.
نشانگر دیگر آرامش بازار، موقعیت‌گیری استنباط‌شده از بازار اختیار معامله است: نوسان ضمنی FX در USD/CNH به کف‌های چنددهه‌ای سقوط کرده است. این تحلیل استدلال می‌کند اثر سرریز به آسیا کمتر به جهت حرکت بازدهی آمریکا و بیشتر به محرک‌های آن وابسته است؛ حرکت‌هایی که هرچه بیشتر به سیاست انقباضی‌تر و پرمیوم ریسک بالاتر گره می‌خورند، همراه با نشانه‌های اولیه ریسک‌گریزی (risk-off)، به‌عنوان پس‌زمینه‌ای کم‌خیرتر برای منطقه توصیف می‌شوند.
ریسک‌های جهش ناگهانی نوسان ارزی در آسیا
ما معتقدیم معامله‌گران مشتقه باید برای جهش ناگهانی نوسان ارزهای آسیایی آماده شوند، زیرا واگرایی اخیر از رشد بازدهی آمریکا به نقطه چرخش نزدیک می‌شود. با صعود مجدد بازدهی اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری آمریکا به حوالی ۴٫۴۰٪، همبستگی‌های تاریخی نشان می‌دهد ارزهای آسیایی زمان زیادی برای تداوم این وضعیت ندارند. معامله‌گران باید خرید اختیار خرید (Call) روی USD/CNH یا USD/KRW را برای پوشش ریسک تضعیف سریع ارزهای منطقه مدنظر قرار دهند.
برای درک بهتر این ریسک، نوسان ضمنی یک‌ماهه USD/CNH اخیراً نزدیک به کف‌های چنددهه‌ای ۳٫۸٪ بوده است؛ سطحی که از منظر تاریخی غالباً پیش‌درآمد اصلاح‌های تند بازار محسوب می‌شود. زمانی که نوسان در چرخه‌های گذشته به عمق‌های مشابهی فشرده شد، شکست (breakout) بعدی به کاهش‌های سریع ارزش در بازارهای نقدی آسیا انجامید. ما توصیه می‌کنیم برای این تغییر رژیم نوسان، با اجرای راهبردهای لانگ استرادل (Long Straddle) یا استرَنگِل (Strangle) روی جفت‌ارزهای نقدشونده آسیایی موقعیت‌گیری شود.
موقعیت‌گیری راهبردی مشتقات در نرخ‌ها و ارزها
محرک اصلیِ این تغییر مورد انتظار، افزایش پرمیوم سررسید (term premium) آمریکا است که بازدهی خزانه‌داری را بالا برده، حتی در شرایطی که بانک‌های مرکزی منطقه همچنان رویکردهای انبساطی را حفظ می‌کنند. این گسترش اسپرد بازدهی، در کنار رشد اخیر شاخص‌های جهانی ریسک‌گریزی، نشان می‌دهد محیط خوش‌خیم برای دارایی‌های آسیایی رو به پایان است. ما به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم در سوآپ‌های نرخ بهره منطقه‌ای «پرداخت نرخ ثابت» (pay fixed) انجام دهند، به‌ویژه در کره‌جنوبی و تایوان، تا از بازقیمت‌گذاری صعودیِ اجتناب‌ناپذیر نرخ‌های آسیا بهره‌مند شوند.
