رشد و انتقال سیاست
دو عامل قرار است اثر بر رشد و اثرات فرامرزی (اثرگذاری بر کشورهای دیگر) را تعیین کنند: ظرفیت خالی (توان استفادهنشده تولید) در آلمان و منطقه یورو، و واکنش سیاستی بانک مرکزی اروپا (ECB؛ نهاد تعیینکننده نرخهای بهره و سیاست پولی در منطقه یورو). واکنش کندتر سیاستی میتواند رشد را در آلمان و دیگر کشورها بیشتر تقویت کند، اما فشارهای تورمی (افزایش پایدار سطح قیمتها) را بالا میبرد. برآورد میشود آلمان فقط شکاف تولید (Output gap؛ فاصله بین تولید واقعی اقتصاد و تولید بالقوه آن) کمی داشته باشد و بازار کار (وضعیت عرضه و تقاضای نیروی کار) بهدلیل فشارهای جمعیتی (پیرشدن جمعیت و کمبود نیروی کار) تنگ باقی مانده است. انتظار میرود بخشی از پول سرمایهگذاری به مصرف (هزینهکرد خانوارها) وارد شود که میتواند اثر افزایش رشد را محدود کند. رشد سالانه آلمان پیشبینی میشود تا ۲۰۲۹ حدود ۰.۵ تا ۰.۸ واحد درصد (pp؛ «واحد درصد»، مثلا از ۲٪ به ۳٪ یعنی ۱ واحد درصد) بالاتر باشد. ریسکهای تورمی عمدتاً رو به بالا هستند. انتظار میرود سرریزها (Spillovers؛ اثرات منتقلشده به اقتصادهای دیگر) به کشورهای دیگر منطقه یورو بیشتر در دو سال اول متمرکز باشد. اثر تجمعی بر تولید ناخالص داخلی منطقه یورو حدود ۰.۲۵ واحد درصد برآورد میشود و سقف آن ۰.۵ واحد درصد است.پیامدهای بازار و چیدمان سرمایهگذاری
بر اساس محرک مالی (Fiscal stimulus؛ افزایش هزینهکرد یا کاهش مالیات برای تحریک اقتصاد) تصویبشده سال گذشته برای ۲۰۲۵، انتظار داریم کسری بودجه آلمان امسال از ۲.۷٪ به بیش از ۴٪ تولید ناخالص داخلی بهطور محسوسی افزایش یابد. این هزینهکرد برای تأمین مالی زیرساختها و دفاع در نظر گرفته شده و مستقیماً به اقتصاد آلمان نیرو میدهد. نشانههای اولیه آن دیده میشود؛ تولید صنعتی آلمان (Industrial production؛ شاخص تولید کارخانهها و بخش صنعت) در ژانویه افزایش ماهبهماه (month-on-month؛ مقایسه با ماه قبل) ۱.۰٪ را نشان داد. ریسک اصلی این است که این فشار مالی تورم را بیشتر از رشد بالا ببرد، بهویژه چون بازار کار آلمان بهدلیل جمعیتشناسی (Demographics؛ ساختار سنی و روندهای جمعیتی) همچنان بسیار تنگ است. آخرین برآورد سریع HICP منطقه یورو (Harmonised Index of Consumer Prices؛ شاخص هماهنگ قیمت مصرفکننده، معیار رسمی تورم در اتحادیه اروپا) برای فوریه تورم ۲.۶٪ را نشان داد؛ یعنی فشار قیمتها پایدار است حتی پیش از اینکه این هزینههای جدید کامل وارد اقتصاد شوند. بنابراین باید چیدمان را طوری در نظر گرفت که تورم همچنان فراتر از انتظار بالا بزند؛ مثلاً با استفاده از سوآپ تورم (Inflation swaps؛ قرارداد مالی که پرداختها را بر اساس نرخ تورم مبادله میکند و برای پوشش ریسک یا شرطبندی روی تورم به کار میرود). این فضا بازده اوراق قرضه (Bond yields؛ نرخ بازدهی اوراق بدهی) را رو به بالا میبرد، چون بازار تورم بالاتر و احتمال واکنش سیاستی از سوی ECB را پیشخور میکند. بازده اوراق دولتی ۱۰ساله آلمان (Bund؛ اوراق بدهی دولت آلمان) طی ماه گذشته ۲۵ واحد پایه (basis points؛ هر ۱ واحد پایه = ۰.۰۱٪) افزایش یافته است. ایجاد موقعیت فروش (Short position؛ سود بردن از کاهش قیمت) در قراردادهای آتی (Futures؛ قرارداد خرید/فروش در آینده با قیمت مشخص) اوراق دولتی آلمان مثل بوند یا بوبل (Bobl؛ قرارداد مرتبط با اوراق میانمدت آلمان) میتواند از این روند مورد انتظار بهره ببرد. برای سهام، هزینهکرد مالی میتواند عامل حمایتی (Tailwind؛ نیروی کمککننده) برای سود شرکتهای آلمانی باشد، بهویژه در بخشهای صنعتی و دفاعی. با اینکه شاخص فضای کسبوکار ایفو در مارس (Ifo Business Climate؛ نظرسنجی مهم آلمان درباره دیدگاه شرکتها) به ۹۳.۵ بهتر شده، میتوان به گرفتن قرارگیری هدفمند برای رشد قیمتها فکر کرد. خرید اختیار خرید (Call options؛ قراردادی که حق خرید دارایی با قیمت مشخص را میدهد) روی شاخص داکس (DAX؛ شاخص اصلی سهام آلمان) راهی است برای مشارکت در این رشد احتمالی، در حالی که ریسک از پیش محدود میشود. اثر مثبت رشد فقط به آلمان محدود نیست و انتظار میرود اثرات سرریز تولید ناخالص داخلی کل منطقه یورو را بالا ببرد. این بهبود گسترده همراه با ریسکهای تورمی بالاتر میتواند یورو را تقویت کند. به نظر میرسد گرفتن موقعیت خرید (Long position؛ سود بردن از افزایش قیمت) روی یورو در برابر دلار آمریکا اکنون جذابتر است.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
