اقتصاد هند با تقاضای داخلی و رشد صادرات پشتیبانی میشود، هرچند آخرین برآوردها از کندتر شدن شتاب حکایت دارد. انتظار میرود تولید در سال مالی ۲۰۲۶-۲۰۲۷ به میزان ۶.۷٪ رشد کند؛ در حالیکه این رقم در سال قبل ۸٪ بود. تورم نیز ۵٪ پیشبینی میشود؛ موضوعی که آن را در محدوده هدف ۲ تا ۶ درصدی بانک مرکزی هند (RBI) نگه میدارد و از تداوم رویکرد سیاستی باثبات حمایت میکند.
بر این اساس، انتظار میرود بانک مرکزی در سال جاری نرخ سیاستی خود را در سطح ۵.۲۵٪ بدون تغییر نگه دارد. در حوزه مدیریت بازار ارز، RBI قرار است طرح سپرده «ارزی غیرمقیم (بانکی)» یا FCNR(B) را یک ماه زودتر و در تاریخ ۳۱ اوت خاتمه دهد. روپیه هند (INR) همچنان در معرض نوسانهای ناشی از تغییرات قیمت جهانی نفت خام و طلا قرار دارد، اما ذخایر ارزی بار دیگر به بالای ۷۰۰ میلیارد دلار بازگشته است؛ امری که به RBI توان بیشتری برای هموارسازی نوسانها میدهد.
موقعیتگیری در مشتقات در شرایط ثبات INR
باید راهبردهای مشتقه خود را بهگونهای تنظیم کنیم که از ثبات نسبی روپیه هند (INR) بهرهبرداری کند؛ در حالیکه بانک مرکزی هند (RBI) برای جمعبندی/پایان دادن به طرح سپرده FCNR(B) در تاریخ ۳۱ اوت ۲۰۲۶ آماده میشود. با قرار داشتن ذخایر ارزی هند در سطح قدرتمندِ بالای ۷۰۰ میلیارد دلار، RBI مهمات کافی برای مهار هرگونه تضعیف شدید ارز در اختیار دارد. توصیه میکنیم راهبردهای فروش نوسان (Short Volatility) اجرا شود؛ از جمله فروش استرادل یا استرنگلهای خارج از پول (OTM) روی USD/INR، تا از کاهش ارزش زمانی پرمیوم در هفتههای پیشرو منتفع شویم.
چشمانداز نرخ بهره و پوشش ریسکهای کالایی
با توجه به احتمال بسیار بالای ثابت ماندن نرخ سیاستی در سطح ۵.۲۵٪، معاملهگران مشتقات نرخ بهره باید بر منحنیهای بازده باثبات تمرکز کنند. این رویکرد «صبر و مشاهده» در سیاست پولی، با تورم پایدار ۵٪ پشتیبانی میشود که بهراحتی در محدوده هدف ۲٪ تا ۶٪ بانک مرکزی قرار دارد. پیشنهاد میکنیم در سوآپهای شاخصشده شبانه (OIS) با سوگیری خنثی تا اندکی صعودی نسبت به ابزارهای بدهی کوتاهمدت معامله شود، زیرا در شرایط فعلی نه کاهش قابلتوجه نرخها و نه افزایش محسوس آنها در دستور کار نیست.
با این حال، بهدلیل فشارهای تداومدار بازار کالا، باید نسبت به موقعیتهای خرید (لانگ) در داراییهای حساس به روپیه رویکردی بسیار محافظهکارانه داشته باشیم. میانگین قیمت نفت برنت در حوالی ۸۰ دلار برای هر بشکه و نوسان طلا نزدیک به سقفهای تاریخی حدود ۲,۵۰۰ دلار برای هر اونس، تهدیدی دائمی برای تراز تجاری هند محسوب میشوند. برای پوشش این ریسکهای وارداتمحور، به معاملهگران مشتقه توصیه میکنیم اختیار خرید (Call) حفاظتی روی قراردادهای آتی نفت خام و طلا خریداری کنند تا فشار بالقوه نزولی بر ارز داخلی خنثی/جبران شود.
