بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله آمریکا روز چهارشنبه تا زمان تنظیم این گزارش به ۴.۶۵۱٪ کاهش یافت؛ این در حالی است که در معاملات روزانه تا سقف ۴.۷۱۲٪ بالا رفته بود. این حرکت پس از اقدام غیرمنتظره وزارت خزانه‌داری آمریکا برای گسترش بازخریدهای حمایتیِ نقدشوندگی در بدهی‌های با سررسید بلندتر رخ داد. بر اساس این طرح، عملیات بازخرید برای اوراق کوپن‌دار اسمی در سررسیدهای ۱۰ تا ۲۰ سال و ۲۰ تا ۳۰ سال، از ۲ میلیارد دلار به حداقل ۴ میلیارد دلار برای هر عملیات افزایش می‌یابد و برنامه زمان‌بندیِ اصلاح‌شده از ۹ سپتامبر تا ۴ نوامبر اجرا می‌شود. این تعدیل پس از آن انجام شد که هزینه‌های استقراض بلندمدت در پی سنجش نگرانی‌ها درباره کسری بودجه دولت، تورم و حجم انتشار اوراق حاکمیتی افزایش یافته بود.

بیشترین نوسان در انتهای بلند منحنی بازده مشاهده شد؛ به‌طوری‌که بازده ۳۰ساله پس از رسیدن به بالاترین سطح خود از سال ۲۰۰۷ در روز سه‌شنبه، عقب نشست و این کاهش به بازده ۱۰ساله نیز سرایت کرد. افت بازده‌ها همچنین فشار کاهشی بر دلار آمریکا وارد کرد؛ در حالی‌که توجه بازار به صورت‌جلسه آخرین نشست کمیته بازار باز فدرال (FOMC) که قرار است اواخر چهارشنبه منتشر شود و نیز حراج اوراق ۲۰ساله خزانه‌داری معطوف شد؛ جایی که میزان تقاضا می‌تواند مسیر بعدی نرخ‌ها را تعیین کند.

پیامدهای بازار اوراق و فرصت‌های معاملاتی

با دو برابر شدن عملیات بازخرید وزارت خزانه‌داری آمریکا به حداقل ۴ میلیارد دلار در هر نوبت از ۹ سپتامبر، انتظار داریم طی ماه‌های پیش رو سقفی موقت بر بازده‌های بلندمدت شکل بگیرد. معامله‌گران مشتقه می‌توانند با خرید اختیار خرید (Call) روی قراردادهای آتی اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله و ۳۰ساله، برای رشد قیمت اوراق (و افت بازده) موقعیت‌گیری کنند. زمانی که خزانه‌داری نخستین‌بار در مه ۲۰۲۴ برنامه بازخرید را احیا کرد، افزایش نقدشوندگی بازار توانست بازار اوراق را در برابر موج‌های فروش تهاجمی تا حدی مصون کند.

همچنین پیشنهاد می‌کنیم روی فشرده‌شدن نوسان‌پذیری بازار اوراق، هم‌زمان با تبدیل شدن دولت به خریدار قابل اتکا، معامله انجام شود. معامله‌گران می‌توانند استرنگل‌های خارج از پول (Out-of-the-money Strangles) را روی آتی اولترا-باند (Ultra-Bond) بفروشند تا در صورت آرام‌شدن نوسان بازده بین سپتامبر تا نوامبر، از کاهش ارزش زمانی پرمیوم منتفع شوند. از نظر تاریخی، حمایت نقدشوندگیِ هدفمند در این مقیاس، شاخص ICE BofA MOVE (معیار نوسان بازار اوراق) را طی چند هفته پس از اجرا بیش از ۱۰٪ فشرده کرده است.

واکنش‌های بازار ارز و اجرای تاکتیکی

از آنجا که بازده‌های پایین‌تر جذابیت دلار آمریکا را کاهش می‌دهد، باید بازار اختیار معامله ارز نیز از منظر فرصت‌ها بررسی شود. خرید اختیار خرید کوتاه‌مدت روی یورو (EUR/USD) یا ین ژاپن (USD/JPY) امکان بهره‌برداری از تضعیف «حاشیه حمایتی» دلار ناشی از نرخ بهره را فراهم می‌کند. داده‌های تاریخی اخیر نشان می‌دهد افت ناگهانی ۱۰ واحد پایه‌ای بازده ۱۰ساله، اغلب با کاهش سریع ۱٪ تا ۱.۵٪ در شاخص ارزی DXY همبستگی دارد.

در آستانه حراج اوراق ۲۰ساله بعدازظهر و انتشار صورت‌جلسه FOMC باید چابک عمل کرد. اگر حراج با تقاضای ضعیف مواجه شود و بازده‌ها موقتاً دوباره به سمت ۴.۷٪ جهش کنند، می‌توان این وضعیت را نقطه ورود بسیار جذابی برای خرید اختیار خرید ارزان‌تر روی بدهی‌های بلندمدت تلقی کرد. استفاده از اسپردهای تقویمی (Calendar Spreads) به مدیریت ریسک کمک می‌کند و سرمایه را در برابر نویز کوتاه‌مدت بازار پس از انتشار اخبار محافظت می‌کند.