بانک انگلستان نرخ‌ها را بدون تغییر نگه داشت؛ نتیجه‌ای که با توجه به این‌که پیش از تصمیم فقط ۲ واحد پایه (bps) افزایش نرخ در قیمت‌ها لحاظ شده بود، به‌طور گسترده‌ای مورد انتظار بود. با این حال، بنا بر برداشت MUFG از پویایی آرای رأی‌گیری، سیگنال‌های سیاستی همچنان به سمت یک افزایش دیگر نرخ بهره در ماه نوامبر اشاره داشتند، در حالی که تمرکز بازار به سمت بازنگری غیرمنتظره در سیاست انقباض کمی (QT) جلب شد.
در چارچوب بازنگری‌شده، فروش‌ها در برخی بخش‌ها متوقف می‌شود، گیلْت‌های با سررسیدهای بلندتر به‌صورت دائمی نگهداری خواهند شد و یک بلوک مشخص از اوراق از مسیر جدیدی کاهش خواهد یافت. حدود ۱۴۶ میلیارد پوند گیلْت که بین سال‌های ۲۰۳۵ تا ۲۰۴۹ سررسید می‌شوند قرار است با سرعت ۲۰ میلیارد پوند در سال فروخته شوند؛ به‌طوری‌که این اوراق مستقیماً از طریق دفتر مدیریت بدهی (DMO) به دولت منتقل می‌شوند، نه این‌که مانند QT قبلی از طریق حراج در بازار عرضه شوند. پس از این اعلام، بازدهی گیلْت ۳۰ساله ۱۲ واحد پایه افت کرد و پوند نیز در همان روز تضعیف شد؛ چرا که چارچوب جدید ریسک‌های بازدهی در سررسیدهای بلند را در آستانه بودجه ۲۸ اکتبر کاهش می‌دهد.
اثر بازنگری QT بر گیلْت‌ها و مشتقات
ما معتقدیم بازنگری غیرمنتظره بانک انگلستان در انقباض کمی (QT) زمین بازی را برای مشتقات پوند و گیلْت به‌طور بنیادین تغییر داده است. با هدایت فروش سالانه ۲۰ میلیارد پوند از گیلْت‌های بلندمدت به‌صورت مستقیم به دفتر مدیریت بدهی (DMO) به‌جای عرضه سنگین آن‌ها در بازار آزاد، بانک مرکزی عملاً یک «شبکه ایمنی» زیر بازدهی سررسیدهای بلند ایجاد کرده است. این چرخش راهبردی در همان ابتدا نیز بازدهی گیلْت ۳۰ساله را ۱۲ واحد پایه پایین آورد و از آرام‌تر شدن فضای بازارهای درآمد ثابت حکایت دارد.
برای معامله‌گران سوآپ نرخ بهره و آپشن‌ها، توصیه می‌کنیم با فرض ادامه کاهش ریسک‌های انتهای بلند منحنی، برای تخت‌تر شدن منحنی بازدهی گیلْت‌ها موقعیت‌گیری کنند. با تثبیت بازدهی گیلْت ۱۰ساله در حوالی ۳.۹۵٪ و فشرده‌تر شدن بازدهی ۳۰ساله، آپشن‌های «ریسیور» با سررسیدهای بلند جذاب‌تر به نظر می‌رسند. همچنین باید انتظار داشت با هضم سازوکار جدید عرضه توسط بازار، نوسان ضمنی (implied volatility) در سوآپ‌های بلندمدت پوند طی هفته‌های آینده به‌تدریج کاهش پیدا کند.
چشم‌انداز بازار پوند در آستانه بودجه پاییزی
با برنامه‌ریزی بودجه پاییزی بریتانیا برای ۲۸ اکتبر، بازار آپشن ارز از هم‌اکنون مسیری هموارتر از رویدادهای مالی قبلی را قیمت‌گذاری می‌کند. داده‌های تاریخی از بحران «مینی‌بودجه» ۲۰۲۲ نشان می‌دهد نوسان گیلْت‌ها چگونه می‌تواند به سرعت به پوند ضربه بزند؛ اما نوسان ضمنی یک‌ماهه پوند در حال حاضر در حوالی ۷.۸٪ بسیار باثبات مانده است. پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران مشتقه از این آرامش استفاده کرده و با خرید آپشن‌های کال پوند، هدف حرکت به سمت سطح ۱.۳۳۰۰ در برابر دلار آمریکا را دنبال کنند؛ چرا که ریسک‌های نزولی مالی اکنون تا حد زیادی مهار شده‌اند.
علاوه بر این، با توجه به این‌که اکثریت سیاست‌گذاران همچنان طرفدار سیاست پولی انقباضی‌تر هستند، افزایش نرخ در نوامبر پیش‌رو همچنان بسیار محتمل است. در حال حاضر، بازار فیوچرز کوتاه‌مدت پوند تنها احتمال اندکی برای افزایش نرخ قیمت‌گذاری می‌کند و اگر داده‌های تورمی آتی بالاتر از انتظار باشد، فضا برای یک بازقیمت‌گذاری تندِ متمایل به انقباض (hawkish) وجود دارد. توصیه ما حفظ اکسپوژر (exposure) خرید به پوند برای بهره‌برداری از این محیط حمایتی بازدهی طی ماه آینده است.
