بانک انگلستان نرخ بانکی (Bank Rate) را در سطح ۳.۷۵٪ ثابت نگه داشت و اندرو بیلی، رئیس این بانک، گفت کمیته به افزایش نرخ نزدیک‌تر نشده است؛ هرچند در حال رصد ریسک‌های تورمی مرتبط با درگیری آمریکا و ایران و احتمال تشدید آن است. سیاست‌گذاران بار دیگر تأکید کردند در صورت تداوم تورم در سطوح بالا، آماده اقدام هستند، اما در عین حال به فشارهای قیمتی پایین‌تر از انتظار نیز اشاره کردند.

پس از این تصمیم، قیمت‌گذاری بازار برای افزایش نرخ در ماه سپتامبر تعدیل شد. شکاف در کمیته سیاست پولی نشان داد سه عضو از افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای حمایت کردند، در حالی که شش نفر به ثابت ماندن سیاست رأی دادند؛ اکثریت نیز فشارهای تورمی ملایم‌تر را دلیل اصلی عنوان کردند.

پیامدها برای بازارهای نرخ کوتاه‌مدت و بدهی دولتی

به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم موقعیت‌های خود در نرخ بهره کوتاه‌مدت استرلینگ (STIR) را تعدیل کنند، زیرا تصمیم بانک انگلستان برای تثبیت نرخ‌ها در ۳.۷۵٪ قیمت‌گذاری بازار را به‌طور محسوسی بازتنظیم کرده است. احتمالات ضمنی برای افزایش نرخ در سپتامبر در بازار آتی SONIA از بیش از ۴۰٪ در هفته گذشته، پس از اظهارات متمایل به انبساط بیلی، به کمتر از ۱۵٪ سقوط کرده است. پیشنهاد ما اتخاذ موقعیت خرید (لانگ) در قراردادهای SONIA دسامبر ۲۰۲۶ است تا از کاهش انتظارات انقباضی بهره‌برداری شود.

همچنین انتظار داریم اوراق بدهی دولتی کوتاه‌سررسید بریتانیا با رشد قیمت (رالی) مواجه شوند؛ موضوعی که خرید اختیار خرید (Call) روی آتی گیلْت دو‌ساله را بسیار جذاب می‌کند. به‌طور تاریخی، وقتی کمیته سیاست پولی با وجود اختلاف نظر آشکار، بر موضع اکثریت می‌ایستد—مانند شکاف فعلی ۶-۳—بازدهی‌های کوتاه‌مدت معمولاً به‌سمت نرخ سیاستی میل به کاهش پیدا می‌کنند. در حال حاضر، بازدهی گیلْت دو‌ساله بریتانیا حوالی ۳.۹۰٪ قرار دارد و برآورد ما این است که در هفته‌های آینده می‌تواند به سمت ۳.۶۵٪ افت کند.

راهبردهای مشتقه ارزی و پوشش ریسک‌های کلان

در بازار مشتقات ارزی، پیشنهاد می‌کنیم از طریق اختیار معامله به تضعیف استرلینگ هدف‌گذاری شود، به‌ویژه در برابر دلار آمریکا. با ملایم‌تر شدن فشارهای تورمی بریتانیا تا سطح پیش‌بینی‌شده ۲.۳٪ در این فصل و عقب‌نشینی بانک انگلستان از مسیر افزایش نرخ، جفت‌ارز GBP/USD تحت فشار نزولی به سمت سطح حمایتی ۱.۲۶۰۰ قرار می‌گیرد. ترجیح ما خرید اختیار فروش (Put) کوتاه‌سررسید GBP/USD برای پوشش ریسک یا کسب سود از کمرنگ شدن واگرایی سیاستی است.

با وجود فروکش نسبی تورم داخلی، نباید ریسک‌های دنباله‌ای (Tail Risks) ناشی از تداوم درگیری آمریکا و ایران را نادیده بگیریم؛ رخدادی که می‌تواند به‌سرعت قیمت انرژی را جهش دهد و مخالفت‌های انقباضی را دوباره تقویت کند. توصیه می‌کنیم معامله‌گران بخشی از پرتفوی خود را به اختیار خرید خارج از پول (Out-of-the-money) نفت برنت اختصاص دهند؛ به‌عنوان یک پوشش ریسک کلان کم‌هزینه. این چیدمان متوازن به ما اجازه می‌دهد از توقف چرخه افزایش نرخ توسط بانک انگلستان منتفع شویم و هم‌زمان در برابر شوک‌های ناگهانی تورمی با محرک ژئوپلیتیکی محافظت داشته باشیم.