بانک خلق چین (PBoC) برابری مرکزی دلار/یوان (USD/CNY) روز دوشنبه را روی 6.7698 تعیین کرد؛ عددی محکم‌تر از 6.7743 روز جمعه، اما همچنان بالاتر از برآورد رویترز در سطح 6.7083. اهداف اعلام‌شده سیاست پولی این بانک شامل صیانت از ثبات قیمت‌ها و ثبات نرخ ارز، در کنار حمایت از رشد اقتصادی است. همچنین اصلاحات مالی با هدف گشایش و توسعه بازار مالی را دنبال می‌کند.
بانک خلق چین نهادی دولتی زیر نظر جمهوری خلق چین است و به‌عنوان یک نهاد مستقل (خودمختار) تلقی نمی‌شود. سازوکار نظارتی آن تحت تأثیر دبیر کمیته حزب کمونیست چین قرار دارد؛ نقشی که توسط رئیس شورای دولتی نامزد می‌شود. پان گونگ‌شنگ هم‌اکنون این سمت را نیز، علاوه بر ریاست (Governorship) بانک، برعهده دارد. تنظیمات سیاستی بر ابزارهایی از جمله نرخ ریپو معکوس هفت‌روزه، تسهیلات وام‌دهی میان‌مدت (MLF)، مداخلات ارزی و نسبت سپرده قانونی (RRR) تکیه دارد؛ در حالی‌که نرخ وام پرایم (LPR) نرخ بهره معیار چین است که بر قیمت‌گذاری وام و وام مسکن، نرخ‌های پس‌انداز و نرخ برابری یوان اثر می‌گذارد. چین 19 بانک خصوصی دارد و بزرگ‌ترین آن‌ها وام‌دهندگان دیجیتال WeBank و MYbank هستند؛ در سال 2014، نهادهای ناظر به وام‌دهندگان با سرمایه خصوصیِ مالکیت داخلی اجازه ورود به این بخشِ تحت سلطه دولت را دادند.
چشم‌انداز رنمینبی و پیامدهای سیاستی
باید تثبیت روزانه اخیر دلار/یوان توسط PBoC در سطح 6.7698 را با دقت رصد کنیم؛ این نرخ نسبت به برآورد رویترز (6.7083) ضعیف‌تر، اما اندکی قوی‌تر از تثبیت روز جمعه (6.7743) بوده است. این شکاف نشان می‌دهد بانک مرکزی با مقداری تضعیف کنترل‌شده رنمینبی برای حمایت از صادرات—که با کند شدن رشد صنعتی اخیر تا حدود 4.5% سالانه با فشار مواجه شده—مشکلی ندارد. معامله‌گران مشتقه باید برای افزایش نوسان در اختیارمعامله‌های مبتنی بر یوان آماده باشند، زیرا بازار طی هفته‌های آتی خود را با این موضع سیاستی بازتنظیم می‌کند.
توصیه می‌کنیم اعلامیه‌های آتی نرخ وام پرایم (LPR) و احتمال کاهش نسبت سپرده قانونی (RRR) در چند چرخه معاملاتی پیش‌رو را زیر نظر بگیرید. از نظر تاریخی، زمانی که PBoC تثبیت روزانه را ضعیف‌تر از انتظار بازار تعیین می‌کند، اغلب می‌تواند مقدمه تزریق‌های گسترده‌تر نقدینگی برای تحریک اقتصادِ تحت‌تسلط دولت چین باشد. معامله‌گران می‌توانند با استفاده از سوآپ‌های نرخ بهره کوتاه‌مدت، در برابر تعدیلات ناگهانی نرخ‌ها از سوی دولت پان گونگ‌شنگ پوشش ریسک ایجاد کنند.
چیدمان راهبردی و مدیریت ریسک
با توجه به اینکه PBoC بیش از آنکه به‌صورت یک نهاد خودمختار عمل کند، به‌شدت تحت تأثیر دستورکارهای دولتی است، اهداف سیاسی نقش تعیین‌کننده‌ای در حرکت‌های ارزی خواهند داشت. با تداوم مسیرهای محتاطانه سیاستی توسط بانک‌های مرکزی غربی، واگرایی پولی میان آمریکا و چین احتمالاً افزایش می‌یابد. می‌توان از این شکاف با خرید اختیار خرید (Call) روی USD/CNY بهره برد و در صورت ادامه ضعف مصرف داخلی، حرکت بالقوه به سمت سطح 6.85 را هدف گرفت.
در حالی که وام‌دهندگان خصوصی دیجیتال مانند WeBank و MYbank همچنان در حال رشد هستند، هنوز تنها بخش بسیار کوچکی از نظام مالی چین را تشکیل می‌دهند. تمرکز سنگین دولت به این معناست که اگر PBoC تصمیم بگیرد با مداخلات مستقیم ارزی وارد عمل شود، نقدینگی می‌تواند به‌سرعت فشرده شود. برای محافظت از پرتفوی‌ها در هفته‌های پیش‌رو، باید از حدضررهای فشرده روی قراردادهای آتی یوان استفاده کنیم و از اهرم‌گیری بیش از حد در معاملات سفته‌بازانه اجتناب کنیم.
