بانک مرکزی برزیل در نشست ماه اوت «کوپوم» نرخ سلک (Selic) را ۲۵ واحد پایه کاهش داد و به ۱۴.۰٪ رساند؛ اقدامی که مورد انتظار بود و بهصورت اجماعی تصویب شد. این تصمیم، مجموع کاهشها از ماه مارس را به ۱۰۰ واحد پایه میرساند و بیانیه همراه آن کوتاهتر بود و از ارائه راهنمایی صریح درباره مسیر آتی سیاست پولی خودداری کرد. در عوض، سیاستگذاران اعلام کردند کالیبراسیون کلی چرخه کاهش نرخ بهره بر اساس دادههای ورودی تعیین خواهد شد.
انتظار میرود اواخر امسال یک کاهش ۲۵ واحد پایه دیگر تا سطح ۱۳.۷۵٪ انجام شود؛ موضوعی که با بهبود پویایی تورم در کوتاهمدت و تعدیل رشد اقتصادی پشتیبانی میشود. پس از آن، ظرفیت کاهشهای بیشتر بهواسطه احتمال شتابگیری مجدد تورم در سهماهه چهارم ۲۰۲۶، تداوم «بیلنگر» بودن انتظارات تورمی میانمدت، ریسکهای مالیه عمومی و سطح بالای نرخهای بهره ساختاری محدود خواهد بود. پیشبینی نرخ سلک در پایان ۲۰۲۷ برابر ۱۱.۵۰٪ است (در برابر اجماع ۱۲.۰٪) و ریسکها در آستانه انتخابات اکتبر، به سمت مسیر بالاتر نرخ سیاستی توصیف میشوند.
چشمانداز سیاست پولی و راهبردهای بازار
تصمیم دیروز بانک مرکزی برزیل برای کاهش ۲۵ واحد پایهای نرخ سلک تا ۱۴.۰٪ به این معناست که باید برای یک چرخه انبساطی بسیار محدود آماده شویم. از آنجا که این اقدام از قبل در قیمتهای بازار لحاظ شده بود، معاملهگران مشتقه باید از دنبالکردن معاملات کوتاهمدت مبتنی بر کاهش نرخها خودداری کنند. در عوض، تمرکز بر قراردادهای آتی نرخ بهره (DI) برای اواخر ۲۰۲۶ توصیه میشود؛ جایی که قیمتگذاری بهزودی بازتابدهنده یک توقف طولانیمدت در سطح ۱۳.۷۵٪ خواهد بود.
نرخ تورم میانسال اخیر برزیل در سطح بالای ۴.۴٪ قرار دارد و فشار را بر بانک مرکزی برای تداوم احتیاط حفظ میکند. از آنجا که انتظار میرود قیمتهای مصرفکننده در سهماهه چهارم دوباره افزایش یابد، دامنه کاهش بیشتر نرخها بسیار محدود است. توصیه میشود برای پوشش ریسک افزایش بازدهیها، در سوآپهای نرخ بهره با سررسیدهای بلندمدت موقعیتهای «پرداختکننده» (payer) اتخاذ شود.
نوسان ارز و ریسکهای انتخاباتی
رئال برزیل در حال حاضر حوالی سطح ۵.۶۰ در برابر دلار آمریکا معامله میشود و تحت فشار سنگین تردیدهای مالیه عمومی و انتخابات اکتبر قرار دارد. از منظر تاریخی، سالهای انتخاباتی در برزیل نوسانات معنادار ارزی ایجاد میکند و غالباً باعث تضعیف بیش از ۵٪ رئال در ماههای منتهی به انتخابات میشود. پیشنهاد میشود معاملهگران مشتقه برای پوشش ریسک این نوسانات سیاسی پیشرو، از اختیار خرید USD/BRL (call option) استفاده کنند.
کسری ساختاری بودجه برزیل همچنان موجب نگرانی بازارهای جهانی است و انتظارات تورمی را بیلنگر نگه میدارد. در هفتههای آتی، توصیه میشود رئال برزیل با استراتژی «استرادل» (option straddle) معامله شود تا از حرکتهای تند قیمتیِ ناشی از تیترهای خبری منتفع شوید. این رویکرد امکان بهرهبرداری از عصبی بودن بازار را بدون شرطبندی روی یک نتیجه سیاسی مشخص فراهم میکند.
