خرید خالص طلای بانک‌های مرکزی از میانگین ۴۷۳ تن در سال بین ۲۰۱۰ تا ۲۰۲۱ به نزدیک ۱۰۰۰ تن در چهار سال گذشته افزایش یافته است. در حالی که نهادهای بازارهای نوظهور پیشتاز این انباشت بوده‌اند، کره‌جنوبی رویکردی تازه را ترسیم کرده است: بانک مرکزی کره (Bank of Korea) چارچوبی تعیین کرده تا طلای تولید داخل را از معدنکاران محلی با قیمت‌های نقدی بین‌المللی خریداری کند و همچنین خرید واحدهای ETF طلا را آغاز کرده است. این بانک آخرین‌بار ۱۳ سال پیش به ذخایر خود افزود و اکنون کمی بیش از ۱۰۴ تن طلا در اختیار دارد؛ حدود ۱.۱٪ از کل ذخایر. قرار است بورس کره (Korea Exchange) و سپرده‌گذاری مرکزی اوراق بهادار کره (Korea Securities Depository) تسهیل‌گر معاملات باشند و LS MnM و نیز Korea Zinc فلز واجد شرایط را تأمین کنند.

معدنکاران سالانه ۴ تا ۵ تن تولید می‌کنند و خریدها زمانی انجام می‌شود که شرایط بازار و مدیریت ذخایر اجازه دهد؛ تسویه به وون نیز برای جلوگیری از اتکا به ذخایر ارزی طراحی شده است. انتظار می‌رود نگهداری طلا در داخل کره‌جنوبی انجام شود، در حالی که بخش عمده دارایی‌های موجود فعلاً در لندن نگهداری می‌شود. در چرخه خرید قبلی این کشور، طلا در سپتامبر ۲۰۱۱ به اوج ۱,۹۲۰ دلار در هر اونس رسید و سپس در ۲۰۱۳ تا ۱,۱۸۰ دلار کاهش یافت (افت ۳۸٪)، به‌طوری‌که زیان‌های تحقق‌نیافته تا ۲۰۱۵ به ۱.۸ تریلیون وون رسید؛ ۹۰ تن طلایی که آن زمان خریداری شد اکنون حدود ۷ میلیارد دلار بالاتر از بهای تمام‌شده ارزش دارد. در سطح جهانی، بانک‌های مرکزی سال گذشته ۸۶۳ تن به ذخایر افزودند که ۲۱٪ کمتر از سال قبل بود؛ پس از رکورد ۲۰۲۲ با ۱,۱۳۶ تن (بالاترین از ۱۹۵۰). بانک مرکزی اروپا (ECB) ماه گذشته اعلام کرد طلا از اوراق خزانه‌داری آمریکا پیشی گرفته و به بزرگ‌ترین دارایی ذخیره‌ای تبدیل شده است.

پیامدهای معاملاتی تقاضای طلای بانک‌های مرکزی

پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران مشتقات در هفته‌های پیشِ رو به‌طور محسوسی به نفع موقعیت‌های لانگ طلا متمایل شوند؛ در پی تصمیم کلیدی بانک مرکزی کره برای ازسرگیری خرید طلا برای نخستین‌بار در ۱۳ سال گذشته. این چرخش راهبردی از سوی یک اقتصاد بزرگِ توسعه‌یافته—که قصد دارد هم عرضه داخلی و هم ETFهای طلا را خریداری کند—نشان‌دهنده ایجاد یک «کف ساختاری» برای قیمت‌های جهانی طلاست. با خارج شدن عرضه فیزیکی مستقیماً از پالایشگران محلی، بازار جهانی با عرضه نقدشونده محدودتری روبه‌رو می‌شود و محیطی صعودی برای ابزارهای مشتقه شکل می‌گیرد.

باید به مقیاس تقاضای جهانی بانک‌های مرکزی توجه کرد که در ۲۰۲۳ از ۱,۰۳۷ تن عبور کرد و در ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵ نیز نزدیک سطوح تاریخی باقی ماند. این خرید بی‌وقفه نهادی به ثبت رکوردهای قیمتی طلا کمک کرده و اخیراً قیمت‌ها به‌طور پیوسته بالای ۲,۴۰۰ دلار در هر اونس معامله شده‌اند. با توجه به اینکه نهادهای بزرگ به‌طور فعال در حال جایگزینی اوراق خزانه‌داری آمریکا با طلا به‌عنوان دارایی اصلی ذخیره‌ای خود هستند، فشار ساختاری به سمت بالا عملاً تضمین‌شده است.

راهبردهای اختیار معامله و مدیریت ریسک

برای هفته‌های آینده، پیشنهاد می‌کنیم از اسپرد صعودی اختیار خرید (Bull Call Spread) روی قراردادهای آتی طلا یا اختیارهای GLD استفاده شود تا ضمن کنترل هزینه پرمیوم، از رشد قیمت بهره‌برداری شود. با تداوم تنش‌های ژئوپولیتیک، ممکن است نوسان ضمنی جهش کند و این موضوع راهبردهای با ریسک تعریف‌شده را بسیار جذاب می‌کند. معامله‌گران بهتر است سررسیدهای سه تا شش ماهه را هدف بگیرند تا این فشار خرید نهادی فرصت کافی برای اثرگذاری کامل بر بازار پیدا کند.

حتی اگر اصلاح‌های کوتاه‌مدت رخ دهد، داده‌های تاریخی نشان می‌دهد انباشت بلندمدت توسط بانک‌های مرکزی در برابر ریسک نزولی ممتد نقش حفاظتی دارد. توصیه می‌کنیم طلا را صرفاً به دلیل شکست‌های کوچک تکنیکال شورت نکنید، زیرا هر افتی با احتمال زیاد به‌طور تهاجمی توسط مدیران ذخایر—در جست‌وجوی جایگزین‌هایی برای دلار آمریکا—خریداری خواهد شد. در عوض، معامله‌گران باید هر ضعف کوتاه‌مدت را فرصتی برای خرید اختیارهای خرید در اعمال‌های ارزان‌تر تلقی کنند.