بازارهای نفت با افزایش ریسک اختلال در عرضه در سراسر خاورمیانه و دریای سیاه مواجهاند؛ نقاط فشار از مسیرهای صادراتی عربستان در دریای سرخ، تشدید دوباره تنشها در خلیج فارس و توقف محمولههای قزاقستان از طریق پایانه CPC روسیه را در بر میگیرد. امیدهای دیپلماتیک برای آتشبس میان آمریکا و ایران پس از آن کمرنگ شده که رئیسجمهور ترامپ انجام گفتوگوهای فوری را منتفی دانست؛ در همین حال، آمریکا یازدهمین شب متوالی حملات خود علیه ایران را انجام داده است. بهطور جداگانه، پس از اعلام «محاصره دریایی» عربستان از سوی حوثیها، شرکتهای کشتیرانی جابهجایی نفتکشها را تعدیل کردهاند و شناورها برای اجتناب از تنگه بابالمندب مسیر خود را تغییر میدهند.
تغییر مسیر از کانال سوئز میتواند زمان و هزینه سفرهای مقصدِ آسیا را افزایش دهد و شرایط عرضه فوری را تنگتر کند. در دریای سیاه، تداوم اختلال، ریسک اعمال محدودیتهای بالادستی در قزاقستان را بالا میبرد؛ این در حالی است که در ژوئن حدود ۱.۷ میلیون بشکه در روز از پایانه CPC بارگیری شد. در چنین فضایی، برنت که اندکی بالاتر از ۹۱ دلار به ازای هر بشکه معامله میشود، در صورت تداوم اختلال تا ماه اوت، بالقوه کمتر از ارزش واقعی ارزیابی میشود؛ در عین حال، فرآوردههای پالایشی همچنان از منظر ساختاری در وضعیت کمبود قرار دارند. رفع فشار مستلزم عادیسازی جریان نفت در خاورمیانه برای افزایش نرخ بهرهبرداری پالایشگاهها در خاورمیانه و آسیا، و همچنین کاهش حملات اوکراین به پالایشگاههای روسیه است.
چشمانداز قیمت برنت و ریسک عرضه
ما معتقدیم معاملهگران مشتقه باید برای یک حرکت صعودی قدرتمند در نفت خام برنت با نزدیک شدن به اوت ۲۰۲۶ آماده شوند. با توجه به اینکه برنت در حال حاضر نزدیک ۹۱ دلار به ازای هر بشکه معامله میشود، بازار اختیار معامله هنوز شوکهای شدید و تجمیعی عرضه در کریدورهای اصلی ترانزیت جهانی را بهطور کامل قیمتگذاری نکرده است. از نظر تاریخی، فشردگیهای مشابه در عرضه طی دورههای اوج تقاضای تابستانی، بهسرعت قیمتها را به بالای سطح ۹۵ دلار سوق داده است.
معاملهگران باید خرید اختیار خرید (Call) خارج از پول (Out-of-the-Money) برنت را برای بهرهبرداری از بدتر شدن گلوگاهها در دریای سرخ و خلیج فارس مدنظر قرار دهند. عبور روزانه نفتکشها از تنگه بابالمندب طی دو سال گذشته بیش از ۵۰٪ سقوط کرده و این موضوع به دورزدنهای پرهزینه از مسیر آفریقا منجر شده است. این انحراف بزرگ، حدود ۱۰ تا ۱۴ روز به زمان سفر اضافه میکند و بهصورت ساختاری میلیونها بشکه نفت را در دریا «حبس» کرده و بازار فیزیکی تحویل سریع را تنگتر میسازد.
علاوه بر این، توقف جاری در پایانه CPC دریای سیاه میتواند تا ۱.۷ میلیون بشکه در روز از نفت خام قزاقستان را خارج از مدار نگه دارد. در اینجا، استراتژی اسپردهای صعودی اختیار خرید (Bullish Call Spreads) بسیار جذاب است؛ زیرا هرگونه تعلیق طولانیمدت، تولیدکنندگان بالادستی را وادار به بستن چاهها میکند و دسترسی جهانی به نفت خام سبک و شیرین را بهطور محسوس کاهش میدهد. اختلالهای گذشته در این مقیاس، جهشهای فوری چنددلاری در قراردادهای آتی برنتِ ماه نزدیک را رقم زده است.
چشمانداز فرآوردههای پالایشی و کرک اسپردها
ما همچنین اتخاذ موقعیت خرید (Long) روی کرکاسپرد فرآوردههای پالایشی، بهویژه گازوئیل، را توصیه میکنیم؛ زیرا حملات پهپادی اوکراین همچنان ظرفیت پالایشی روسیه را مختل میکند. در مقاطع مختلف، تا ۱۴٪ از ظرفیت پالایش اولیه روسیه از مدار خارج شده و موجودی جهانی فرآوردههای میانتقطیر را بسیار پایینتر از میانگین پنجساله نگه داشته است. با توجه به اینکه پالایشگران بهسادگی قادر به افزایش نرخ بهرهبرداری نیستند، کرک فرآوردهها در هفتههای پیشرو مستعد عملکرد بهتر نسبت به نفت خام است.
