بهره‌وری غیرکشاورزی آمریکا در سه‌ماهه دوم نسبت به فصل قبل ۱.۴٪ افزایش یافت و با پیش‌بینی بازار مطابقت داشت. این رقم به تداوم روند باثبات تولید به‌ازای هر ساعت در بخش کسب‌وکارهای غیرکشاورزی طی این دوره اشاره دارد.
نتیجه ۱.۴٪ نشان‌دهنده عدم انحراف از انتظارات برای این فصل است. با قرار گرفتن رشد بهره‌وری در مسیر پیش‌بینی‌ها، احتمالاً تمرکز بازار در انتشارهای بعدی همچنان بر نحوه تغییرات هزینه‌های نیروی کار و پویایی‌های تولید باقی می‌ماند.
رشد بهره‌وری و روندهای بلندمدت
داده‌های امروز نشان می‌دهد بهره‌وری غیرکشاورزی آمریکا در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ با نرخ سالانه‌سازی‌شده ۱.۴٪ رشد کرده و دقیقاً مطابق انتظار بازار بوده است. این آهنگ رشد با میانگین تاریخی بلندمدت ۱.۴٪ در دو دهه اخیر هم‌راستا است و نشان می‌دهد جهش‌های بهره‌وری پس از همه‌گیری به‌طور کامل به وضعیت عادی بازگشته‌اند. از نگاه ما، این عدد باثبات حاکی از آن است که پویایی‌های بازار کار دیگر عامل غیرقابل‌پیش‌بینیِ مهمی برای تورم نیست.
با توجه به اینکه رشد بهره‌وری مطابق پیش‌بینی‌هاست، بعید است هزینه‌های واحد نیروی کار در هفته‌های پیش‌رو موجب تغییرات غیرمنتظره و انقباضی (هَوکیش) در رویکرد فدرال رزرو شود. ما معتقدیم معامله‌گران بازار مشتقه باید بر اختیار معامله‌های نرخ تأمین مالی یک‌شبه با وثیقه (SOFR) تمرکز کنند، زیرا انتظارات نرخ بهره برای نشست‌های باقی‌مانده فدرال رزرو در ادامه سال احتمالاً باثبات‌تر خواهد شد. کاهش عدم‌قطعیت درباره مسیر بانک مرکزی، فروش نوسان‌پذیری کوتاه‌مدت نرخ بهره را به گزینه‌ای جذاب برای کسب پرمیوم تبدیل می‌کند.
پیامدها برای بازارها و راهبردهای معاملاتی
در حوزه مشتقه‌های سهامی، انتظار داریم شاخص‌های بزرگ مانند S&P 500 بیش از آنکه با شکست (Breakout) تند و تیز مواجه شوند، وارد دوره‌ای از نوسان در محدوده و تثبیت (Consolidation) شوند. از آنجا که حاشیه سود شرکت‌ها دیگر نمی‌تواند برای خنثی‌سازی رشد باثبات دستمزدها به جهش‌های پرقدرت بهره‌وری تکیه کند، ممکن است سرعت رشد کلی سودآوری شرکت‌ها کاهش یابد. ما پیشنهاد می‌کنیم از راهبردهای آپشنی مناسب بازارهای رِنج، مانند «آیرون کندور» روی ETFهای شاخصی، برای بهره‌برداری از افت نوسان ضمنی استفاده شود.
با نگاه به روندهای تاریخی، زمانی که بهره‌وری پیرامون این سطح پایه ۱.۴٪ نوسان می‌کند، نوسان‌پذیری کلی بازار معمولاً در ماه‌های پاییزی فشرده‌تر می‌شود. معامله‌گران ارز نیز باید توجه داشته باشند، زیرا چشم‌انداز قابل‌پیش‌بینی‌تر نرخ بهره می‌تواند بخشی از شتاب دلار آمریکا را بگیرد. ما باید در اختیار معامله‌های فروش (Put) دلاری با سررسید کوتاه‌مدت موقعیت بگیریم تا از دلار باثبات‌تر و اندکی ضعیف‌تر منتفع شویم؛ همزمان با اینکه واگرایی سیاستی در سطح جهانی کاهش می‌یابد.
