وزیر خزانهداری آمریکا، اسکات بسنت، گفت خزانهداری میتواند بازخرید اوراق را از سطح ۴ میلیارد دلار فراتر ببرد و این اقدام را تا حدی بهعنوان سیگنالی مطرح کرد مبنی بر اینکه بازدهیهای فعلی از بنیادهای اقتصادی زیربنایی فاصله گرفتهاند؛ در عین حال تاکید کرد نرخهای بهره محرک این تصمیم نیستند. او همچنین گفت احتمال بسیار زیادی وجود دارد که کسری بودجه آمریکا پیشتر به اوج خود رسیده باشد و اشاره کرد دولت به احتمال زیاد تاکید بیشتری بر انضباط/تجمیع مالی خواهد گذاشت. بسنت اهمیت آستانه بدهی ۴۰ تریلیون دلاری را کمرنگ جلوه داد و گفت انتظار میرود درآمد تعرفهای در سال ۲۰۲۶ مشابه سطوح ۲۰۲۵ باشد.
در خصوص هماهنگی پولی، او گفت در صورت تغییرات در ترازنامه فدرال رزرو، خزانهداری و فدرال رزرو با یکدیگر همکاری خواهند کرد و افزود سیاستها در صورت نیاز تنظیم میشوند. او همچنین به معیارهای مبتنی بر بازار اشاره کرد که از کاهش تورم در آینده حکایت دارند. بازارها عمدتاً باثبات بودند: شاخص دلار آمریکا (DXY) بهطور کلی بدون تغییر و در محدوده ۹۸.۸۰ بود، در حالی که بازدهی اوراق ۱۰ساله خزانهداری آمریکا در روز بیش از ۶ واحد پایه افزایش یافت و به حدود ۴.۷۰٪ رسید؛ پس از آنکه روز چهارشنبه کاهش یافته بود.
بازدهی اوراق، مشتقات و اثر بازخریدهای خزانهداری
ما معتقدیم معاملهگران مشتقات باید برای احتمال ایجاد سقف بر بازدهیهای بلندمدت آماده شوند، زیرا خزانهداری در حال آمادهسازی برای افزایش برنامه بازخرید خود فراتر از مرز ۴ میلیارد دلار است. با توجه به اینکه بازدهی ۱۰ساله خزانهداری در حال حاضر نزدیک ۴.۷۰٪ تثبیت شده، این عملیات در مقیاس بزرگتر با هدف تزریق نقدشوندگی و هموارسازی اعوجاجهای بازار طراحی شدهاند. معاملهگران باید استقرار موقعیت برای «بول فلتنر» در منحنی بازده از طریق اختیارهای آتی اوراق خزانه را مدنظر قرار دهند، با این انتظار که بازدهی بخش بلند منحنی در هفتههای پیشرو بهتدریج پایینتر بیاید.
با توجه به اینکه شاخصهای بازار به تورم پایینتر در آینده اشاره دارند، نوسان ضمنی در مشتقات نرخ بهره احتمالاً کاهش خواهد یافت. ما فروش پرمیوم در اختیارهای نرخ بهره یا استفاده از سواپشنها را برای بهرهبرداری از این چشمانداز باثباتتر توصیه میکنیم. دادههای تاریخی از آغاز اجرای بازخریدهای خزانهداری در سال ۲۰۲۴ نشان میدهد تزریقهای هدفمند نقدشوندگی بهطور پیوسته نوسان بازار اوراق را فرو مینشاند.
ثبات ارزی و فرصتهای نرخ کوتاهمدت
با توجه به اینکه پیشبینی میشود کسری بودجه آمریکا پیشتر به اوج رسیده باشد و انضباط مالی در کانون توجه قرار گیرد، انتظار میرود ثبات اخیر دلار در حوالی سطح ۹۸.۸۰ تداوم یابد. ما بهکارگیری راهبردهای اختیار معامله در دامنه مشخص (Range-bound)، مانند «آیرِن کندور» روی جفتارزهای اصلی، را برای کسب سود از نبود مومنتوم جهتدار پیشنهاد میکنیم. این انتظار از انضباط مالی میتواند با نزدیک شدن به سپتامبر، نوسان ارزی را پایین نگه دارد.
هرگونه تغییر آتی در ترازنامه فدرال رزرو—که به حدود ۶.۴ تریلیون دلار کوچک شده—بهصورت نزدیک با این بازخریدهای خزانهداری هماهنگ خواهد شد تا از ایجاد تنش در بازارهای تامین مالی جلوگیری شود. به معاملهگران ماکرو توصیه میکنیم اسپردها در قراردادهای آتی «نرخ تامین مالی شبانه وثیقهدار» (SOFR) را از نزدیک رصد کنند تا ناهماهنگیهای قیمتی احتمالی را شکار کنند. بهرهبرداری از این اختلافهای نرخ کوتاهمدت، در شرایطی که خزانهداری و فدرال رزرو مدیریت نقدشوندگی خود را همسو میکنند، کلیدی خواهد بود.
