تورم سرفصل (CPI) بریتانیا در ژوئن به ۲.۶٪ نسبت به سال قبل کاهش یافت که ۰.۵ واحد درصد پایینتر از پیشبینی کوتاهمدت ۳.۱٪ کمیته سیاست پولی (MPC) در آوریل بود. این عقبماندگی در حوزههای مواد غذایی، کالاهای هسته و خدمات پراکنده بود و تورم مواد غذایی به ۱.۷٪ سالانه کند شد که پایینترین سطح در ۱۵ ماه اخیر است. شاخصهای فشار قیمتی داخلی نیز کاهش یافتند، اما این دادهها در بستری از ریسکهای تازه هزینههای خارجی قرار گرفتهاند.
انرژی دوباره به متغیر کلیدی برای چشمانداز تورم تبدیل شده است. قیمت نفت خام پس از فروپاشی آتشبس آمریکا-ایران و اختلالات جدید در حملونقل دریایی از مسیر تنگه هرمز افزایش یافت، در حالی که حملات اوکراین به ظرفیت پالایش روسیه بازار دیزل و فرآوردههای پالایشی را تنگتر کرد. MPC در ژوئن اعلام کرد ریسکهای دیدگاهش درباره قیمت انرژی به سمت افزایش متمایل است و انتظار میرود مفروضات خود را بازبینی کرده و مانند آوریل، سناریوهای جایگزینی برای یک شوک عرضه طولانیمدت ارائه کند، هرچند چنین تمرینهایی میتواند عدمقطعیت را افزایش دهد.
کاهش کوتاهمدت در برابر افزایش ریسکهای انرژی
اخیراً شاهد بودیم تورم سرفصل بریتانیا در ژوئن به ۲.۶٪ کاهش یافت که کمتر از انتظار بسیاری بود، اما ما معتقدیم این افت صرفاً موقتی است. با توجه به افزایش فشارها در بازارهای جهانی انرژی، انتظار داریم تورم در هفتههای پیشرو بهسرعت دوباره به بالای سطح ۳٪ بازگردد. این بدان معناست که معاملهگران مشتقه باید خود را برای تبدیل شدن ۳٪ به «هنجار جدید» تورم بریتانیا آماده کنند، نه هدف رسمی ۲٪ بانک انگلستان.
برای پشتیبانی از این دیدگاه، به قیمت نفت برنت اشاره میکنیم که به دلیل تشدید تنشها در خاورمیانه و تداوم حملات به زیرساخت پالایشی، دوباره به بالای ۸۵ دلار در هر بشکه صعود کرده است. از منظر تاریخی، افزایش پایدار ۱۰٪ در قیمتهای انرژی معمولاً تورم سرفصل بریتانیا را در فصول بعد حدود ۰.۵ واحد درصد بالا میبرد. این شوکهای سمت عرضه به احتمال زیاد اثرات تورمی مرحله دوم را فعال میکنند، زیرا شرکتها هزینههای بالاتر حملونقل و تولید را به مصرفکنندگان منتقل میکنند.
جایگیری راهبردی بازار در شرایط تورم ماندگار
برای معاملهگران نرخ بهره کوتاهمدت (STIR)، این تغییر در چشمانداز نشان میدهد قیمتگذاری فعلی بازار برای کاهشهای تهاجمی نرخ بهره توسط بانک انگلستان جای تردید دارد. ما توصیه میکنیم با فروش (شورت) قراردادهای آتی سونیا (Sonia futures) با سررسید اواخر ۲۰۲۶، برای بازدهیهای بالاتر موقعیتگیری شود؛ زیرا تورم پایدار ۳٪ سیاستگذاران را مجبور میکند نرخها را بالا نگه دارند. از نظر تاریخی، زمانی که تورم بهطور مداوم بالاتر از پیشبینیها ثبت میشود، منحنی بازده تختتر میشود، زیرا معاملهگران احتمال تسهیل پولی نزدیکمدت را از قیمتها خارج میکنند.
افزون بر این، ما فرصت جذابی در خرید سوآپهای تورمی بریتانیا میبینیم؛ جایی که بازار هنوز این تغییر ساختاری را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده و انتظار بازگشت سریع به هدف ۲٪ را دارد. معاملهگران مشتقه همچنین میتوانند از اختیار خرید (Call) روی نفت برنت برای پوشش ریسک اختلالات بیشتر در کشتیرانی از مسیر تنگه هرمز استفاده کنند. با موقعیتگیری برای تورم «بالاتر برای مدت طولانیتر» و نوسان بالای انرژی، معاملهگران میتوانند از خطای قیمتگذاری فعلی در هر دو بازار درآمد ثابت و کالا بهرهبرداری کنند.
