تیدی سکیوریتیز پس از آنکه مؤلفههای مرتبط با PCE در گزارش PPI ماه اوت قویتر از انتظار منتشر شد، پیشبینی خود از PCE هسته برای اوت را افزایش داد. این بانک اکنون تورم PCE هسته را ۰٫۲۴٪ بهصورت ماهبهماه و ۳٫۳٪ بهصورت سالبهسال برآورد میکند، در حالیکه PCE سرفصل در سطح ۰٫۳۳٪ m/m و ۳٫۸٪ y/y پیشبینی شده است. همچنین یک شاخص بازارمحور جداگانه برای PCE هسته برابر با ۰٫۱۸٪ m/m پیشبینی میشود که به معنای شتابگیری ملایم نسبت به ژوئیه است.
این چشمانداز بیش از آنکه متکی به قضاوت اختیاری باشد، بر دادهها و تعدیلات فنی استوار است. مسیر پیشبینی، در کنار تصمیم سپتامبر فدرالرزرو، به گزارش CPI پیشِرو گره خورده است. تیدی همچنین به عدمقطعیت پیرامون تغییرات روششناسی BEA که بر محاسبات مدیریت پرتفوی اثر میگذارد اشاره کرد و انتظار دارد تورم سالبهسال در گذر زمان بازبینی کاهشی شود، هرچند نمای ماهانه کوتاهمدت ممکن است اندکی قویتر چاپ شود.
غافلگیریهای تورمی کوتاهمدت و نوسانپذیری معاملات
با داغتر از انتظار درآمدن دادههای تورمی اوت بهدلیل ورودیهای اخیر قیمت تولیدکننده، با نمای تورمی کوتاهمدت تندتری نسبت به آنچه بازار انتظار داشت مواجه هستیم. اکنون انتظار داریم PCE هسته به ۰٫۲۴٪ ماهبهماه افزایش یابد و رقم سالبهسال را به ۳٫۳٪ برساند، در حالیکه PCE سرفصل میتواند به ۳٫۸٪ برسد. معاملهگران مشتقه باید بلافاصله برای افزایش نوسانها در آستانه انتشار گزارش کلیدی CPI فردا آماده شوند.
با توجه به این برآوردهای قویتر تورمی در کوتاهمدت، توصیه میکنیم معاملهگران مشتقه بهدقت به اختیارهای نرخ بهره کوتاهمدت و قراردادهای آتی نرخ تأمین مالی یکشبه با وثیقه (SOFR) نگاه کنند. از نظر تاریخی، وقتی PCE هسته حتی ۰٫۱٪ بالاتر از اجماع بازار چاپ میشود، شاهد بازقیمتگذاری سریع انتظارات نرخ بهره فدرالرزرو هستیم که اغلب موجب جهش ۱۰ تا ۱۵ واحد پایهای در بازده اوراق خزانه کوتاهمدت میشود. پوشش ریسک در برابر چرخش هاوکیش در تصمیم آتی فدرالرزرو اکنون اولویت اصلی معاملاتی ماست.
مدیریت ریسک پرتفوی در بحبوحه بازبینیهای BEA
در حالیکه ممکن است بازار شدت بازبینیهای اخیر را بیش از اندازه پررنگ کند، باید روشهای جدید محاسباتی اداره تحلیل اقتصادی آمریکا (BEA) را نیز در نظر بگیریم. در هفتههای پیشِ رو، انتظار داریم تعدیلات کاهشی در روند بلندمدت سالبهسال اعمال شود؛ موضوعی که میتواند پس از فروکش کردن هراس اولیه از تورم ماهانه، یک فرصت خرید مناسب برای اختیار خرید (Call) روی قراردادهای آتی اوراق خزانه ایجاد کند. توزیع ریسک میان قراردادهای اکتبر و نوامبر به ما کمک میکند میان این سیگنالهای متعارض ماهانه و سالانه حرکت کنیم.
با نگاه به تکانههای مشابه تورمی در گذشته، واکنشهای بیشازحد اولیه بازار به جهشهای ماهانه PPI و CPI معمولاً ظرف سه هفته با تداوم روندهای کلی خنکشدن اقتصاد، نرمال میشود. قیمتگذاری فعلی در بازار آتی نشان میدهد حتی یک غافلگیری صعودی کوچک در داده فردا میتواند احتمال ضمنی کاهش نرخ بهره در کوتاهمدت را بهطور معناداری پایین بیاورد و آن را از یک اقدام بسیار مورد انتظار به وضعیت «شیر یا خط» تبدیل کند. توصیه میکنیم برای این نوسانپذیری با خرید استرادل روی شاخصهای اصلی سهام و فروش استقراضی قراردادهای آتی اوراق با سررسید کوتاه، پیش از تعطیلات آخر هفته موقعیتگیری کنید.
