TD Securities پس از آنکه اجزای مرتبط با PCE در گزارش PPI ماه اوت قویتر از انتظار منتشر شد، پیشبینی خود از «PCE هسته» ماه اوت را افزایش داد. این بانک اکنون تورم PCE هسته را 0.24% ماهبهماه و 3.3% سالبهسال میبیند؛ در حالیکه PCE سرفصل در سطح 0.33% ماهبهماه و 3.8% سالبهسال برآورد شده است. یک سنجه جداگانه و بازارمحور از PCE هسته نیز 0.18% ماهبهماه پیشبینی میشود که حاکی از شتابگیری ملایم نسبت به ماه ژوئیه است.
این چشمانداز بیشتر بر پایه دادهها و تعدیلات فنی شکل گرفته تا قضاوت اختیاری. مسیر پیشبینی، در کنار تصمیم فدرال رزرو در ماه سپتامبر، به گزارش CPI پیشِرو گره خورده است. TD همچنین به عدمقطعیت پیرامون تغییرات روششناسی BEA که بر محاسبات مدیریت پرتفوی اثر میگذارد اشاره کرد؛ با این انتظار که تورم سالبهسال در گذر زمان بازبینی کاهشی شود، در حالیکه نمای ماهانه کوتاهمدت ممکن است اندکی قویتر چاپ شود.
غافلگیریهای تورمی کوتاهمدت و نوسان معاملات
با توجه به اینکه دادههای تورمی اوت بهدلیل ورودیهای اخیر قیمتهای تولیدکننده داغتر از انتظار آمده است، با نمای تورمی کوتاهمدت تندتری نسبت به آنچه بازار پیشتر انتظار داشت مواجهیم. اکنون انتظار داریم PCE هسته به 0.24% ماهبهماه افزایش یابد و رقم سالبهسال را به 3.3% برساند؛ در حالیکه PCE سرفصل میتواند به 3.8% برسد. معاملهگران مشتقه باید فوراً برای افزایش نوسانها آماده شوند، زیرا به انتشار گزارش کلیدی CPI فردا نزدیک میشویم.
با توجه به این برآوردهای قویتر از تورم کوتاهمدت، توصیه میکنیم معاملهگران مشتقه بهدقت اختیارمعاملههای نرخ بهره کوتاهمدت و قراردادهای آتی «نرخ تأمین مالی شبانه تضمینشده» (SOFR) را رصد کنند. از منظر تاریخی، وقتی PCE هسته حتی به اندازه 0.1% بالاتر از اجماع بازار چاپ میشود، شاهد بازقیمتگذاری سریع در انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو هستیم که اغلب جهشی 10 تا 15 واحد پایهای در بازده اوراق خزانه کوتاهمدت ایجاد میکند. پوشش ریسک در برابر چرخش هاوکیش در تصمیم آتی فدرال رزرو اکنون اولویت اصلی معاملاتی ماست.
مدیریت ریسک پرتفوی در میانه بازبینیهای BEA
هرچند ممکن است بازار شدت بازبینیهای اخیر را بیشازحد بزرگ کرده باشد، اما باید روشهای محاسباتی جدید «اداره تحلیل اقتصادی آمریکا» (BEA) را نیز در نظر بگیریم. در هفتههای پیشِرو، انتظار تعدیلات کاهشی در روند بلندمدت سالبهسال را داریم؛ موضوعی که میتواند پس از فروکش کردن هراس اولیه از تورم ماهانه، یک فرصت خرید مناسب برای اختیار خرید (Call) روی قراردادهای آتی اوراق خزانه ایجاد کند. توزیع ریسک میان قراردادهای ماههای اکتبر و نوامبر به ما کمک میکند تا از پس این سیگنالهای متعارض ماهانه و سالانه برآییم.
با نگاه به موارد مشابه جهشهای مقطعی تورمی، واکنشهای افراطی اولیه بازار به جهشهای ماهانه PPI و CPI معمولاً ظرف سه هفته و در حالی که روند کلی سرد شدن اقتصاد ادامه دارد، عادیسازی میشود. قیمتگذاری فعلی در بازار آتی نشان میدهد حتی یک غافلگیری خفیف صعودی در گزارش فردا میتواند احتمال ضمنی کاهش نرخ در کوتاهمدت را بهطور محسوسی پایین بیاورد و آن را از یک حرکت بسیار مورد انتظار به وضعیتی شبیه «شیر یا خط» تبدیل کند. توصیه میکنیم برای این نوسان با خرید استرادل (Straddle) روی شاخصهای عمده سهام و اتخاذ موقعیت فروش در قراردادهای آتی اوراق بدهی کوتاهمدت پیش از تعطیلات آخر هفته آماده شوید.
