شاخص قیمت تولیدکننده روسیه در ماه اوت نسبت به ماه قبل ۰.۹٪ افزایش یافت و افت ۲.۵٪ی ژوئیه را جبران کرد. این رقم تازه، از بازگشت فشارهای هزینه‌ای در درِ کارخانه طی این دوره حکایت دارد.
چشم‌انداز سیاستی بانک مرکزی و انتظارات نرخ بهره
جهش غیرمنتظره شاخص قیمت تولیدکننده روسیه در اوت به ۰.۹٪ از انقباض -۲.۵٪ ماه قبل، از بازگشت تند تورم صنعتی خبر می‌دهد. به باور ما، این چرخش چشمگیر بانک مرکزی روسیه را ناچار می‌کند موضع پولی فوق‌العاده انقباضی خود را حفظ کند. با توجه به اینکه نرخ کلیدی پس از دوره‌های اخیر تشدید سیاستی در سطح محدودکننده ۲۱٪ قرار دارد، این بازگشت عملاً هر امید واقع‌بینانه‌ای برای کاهش نرخ بهره در کوتاه‌مدت را از بین می‌برد.
جای‌گیری بازار و راهبردهای مشتقه
در حوزه مشتقه‌های درآمد ثابت، پیشنهاد می‌کنیم طی هفته‌های آینده موقعیت فروش (شورت) روی قراردادهای آتی اوراق قرضه دولتی روسیه (OFZ) اتخاذ شود. با تعدیل بازار نسبت به این تهدید تازه تورمی، احتمال افزایش بیشتر بازدهی‌ها بسیار بالاست. ورود به سوآپ‌های نرخ بهره از نوع پرداخت‌کننده (payer) نیز مسیر قابل اتکایی برای بهره‌برداری از رشد بازدهی‌های معیار داخلی است.
برای معامله‌گران مشتقه ارزی، خرید اختیار فروش روبل (RUB) خارج از پول (out-of-the-money) را برای پوشش ریسک افت‌های ناگهانی ترجیح می‌دهیم. هرچند نرخ‌های بهره بالا از نظر تئوریک از ارز حمایت می‌کنند، اما افزایش هزینه‌های تولید داخلی می‌تواند حاشیه سود صادرات را تحت فشار گذاشته و پشتوانه بنیادی روبل را تضعیف کند. همچنین باید موقعیت‌های مشتقه در فلزات صنعتی و انرژی به‌دقت رصد شوند، زیرا رشد هزینه‌های تولید در روسیه اغلب پیش‌نگری از افزایش‌های قیمتی سمت عرضه در سطح جهانی است.
