پسزمینه سیاست بانک مرکزی ژاپن
بانک مرکزی ژاپن از مارس ۲۰۲۴ سیاست را سختگیرانهتر کرده است؛ زمانی که نرخهای سیاستی را از محدوده منفی خارج کرد و بهتدریج از QQE (کاهش بسیار زیاد نرخها و تزریق پول گسترده؛ یعنی خرید بزرگِ اوراق برای پایین نگه داشتن نرخها) فاصله گرفت. با این حال، تنظیمات سیاستی هنوز بسیار حمایتی است، با توجه به «نرخ بهره واقعی» (real interest rate: نرخ بهره پس از کمکردن تورم). نظرسنجی از اقتصاددانان نشان میدهد بانک مرکزی ژاپن ممکن است در نیمه اول سال (H1: ششماهه اول) با وجود فشار بر رشد از ناحیه گرانتر شدن انرژی وارداتی، به افزایش نرخ بهره ادامه دهد. نتیجههای قوی از مذاکرات دستمزد بهاری برای کارکنان عضو اتحادیهها بهعنوان عاملی برای حمایت از مصرف و سود شرکتها دیده میشود. ضعف ین باعث بالا رفتن قیمت واردات شده و وزیر دارایی، کاتایاما، هشدارهای لفظی علیه افت ارزش پول را بیشتر کرده است. گزارش میگوید ترس از «مداخله» (intervention: اقدام مستقیم دولت/بانک مرکزی در بازار برای تغییر نرخ ارز) ممکن است در هفتههای آینده مانع آزمون سطح ۱۶۰ در USD/JPY شود، درحالیکه گمانهزنی درباره افزایش نرخ در آوریل میتواند فشار کوتاهمدت را محدود کند. Looking back to this time in 2025, we were navigating a clear conflict between a hawkish Bank of Japan and a strong US dollar. The market was focused on the risk of intervention, which put a cap on USD/JPY near the 160 level. This created a tense, two-way trading environment for the yen.پیامدها برای معاملهگران ابزارهای مشتقه
آن انتظار برای سختگیری سیاستی محقق شد و بانک مرکزی ژاپن در سال ۲۰۲۵ دو بار نرخ سیاستی را بالا برد و به سطح فعلی ۰.۵۰٪ رساند. این روند با تورم ماندگار پیش رفت؛ دادههای جدید نشان میدهد تورم هنوز ۲.۳٪ است، و همچنین نتیجه قوی دیگری از مذاکرات دستمزد بهاری «شونتو» (shunto: مذاکرات سالانه دستمزد در بهار) به آن کمک کرد. همانطور که سال قبل پیشبینی شده بود، USD/JPY پیش از آنکه مقامها وارد عمل شوند، بالاتر از ۱۶۰ را هم آزمود و سپس جفتارز را به سمت محدوده فعلی ۱۵۵ برگرداندند. برای معاملهگران ابزارهای مشتقه (derivatives: قراردادهایی که ارزششان از قیمت یک دارایی مثل ارز گرفته میشود) در حال حاضر، اختلاف بزرگ نرخ بهره بین فدرال رزرو آمریکا (بانک مرکزی آمریکا) با نرخ ۴.۲۵٪ و بانک مرکزی ژاپن باعث جذاب شدن «معامله انتقالی ین» (yen carry trade: قرض گرفتن ین با نرخ پایین و خرید دارایی با بازده بالاتر) میشود. این فضا از «فروش نوسان ین» حمایت میکند؛ چون ترس از مداخله در قیمتهای بالا و تقاضای ناشی از معامله انتقالی در قیمتهای پایین، جفتارز را در یک بازه نسبتاً مشخص نگه میدارند. این را در «نوسان ضمنی یکماهه» (one-month implied volatility: نوسانی که بازار از قیمت اختیارها برای ماه آینده برداشت میکند) برای USD/JPY میبینیم که به ۶.۵٪ افت کرده؛ نزدیک به کمترین سطحهای تاریخی. با توجه به نوسان پایین، معاملهگران میتوانند راهبردهایی را در نظر بگیرند که از این ثبات سود میبرند، مثل «شورت استرنگل» (short strangle: فروش همزمان اختیار خرید و اختیار فروش خارج از قیمت فعلی، برای سود گرفتن از ماندن قیمت در بازه) یا «آیرن کندور» (iron condor: ترکیب چند اختیار خرید/فروش برای محدود کردن ریسک و سود گرفتن از حرکت محدود قیمت). با این حال، ریسک این است که بازار بیش از حد مطمئن شده که بانک مرکزی ژاپن دوباره اقدام نمیکند. یک اظهارنظر غیرمنتظره و تندتر در هفتههای آینده میتواند باعث افت تند USD/JPY و جهش نوسان شود. بنابراین رویکرد محتاطانه این است که این موقعیتها را با خرید «اختیار خرید ین» در برابر دلار آمریکا پوشش ریسک کنید (JPY call option: قراردادی که حق خرید ین در نرخ مشخص را میدهد؛ یعنی از قوی شدن ین سود میبرد) و آن را با سررسید بلندتر بگیرید (long-dated: زمان بیشتری تا پایان قرارداد). این کار در برابر قوی شدن ناگهانی ین محافظت ایجاد میکند، اگر بانک مرکزی ژاپن چرخه افزایش نرخ تندتری را نسبت به چیزی که بازار اکنون در قیمتها حساب کرده نشان دهد. این اجازه میدهد همزمان از «پریمیوم» (premium: پولی که بابت فروش اختیار دریافت میشود) در شرایط حرکت محدود قیمت بهره ببریم و برای تغییر موضع بانک مرکزی آماده باشیم.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
