بازدهی اوراق خزانهداری آمریکا با سررسید ۲ ساله از یک روند نزولی قبلی بالاتر رفته است. این موضوع به تغییر انتظارات از سیاست پولی آمریکا (یعنی تصمیمهای بانک مرکزی درباره نرخ بهره و مقدار پول در گردش) در شرایط خطر «رکود تورمی» اشاره دارد. «رکود تورمی» یعنی همزمان رشد اقتصادی ضعیف یا رکود، همراه با تورم بالا. گفته میشود طلا با این تغییر بیشتر در معرض فشار قرار میگیرد، چون شرایط کلی اقتصاد به ضرر آن تغییر میکند.
بر اساس بررسی گزارشهای 13F، موقعیتگیریهای مرتبط با «بیارزش شدن پول» شلوغ و بیشازحد شده است. 13F نوعی گزارش فصلی است که نهادهای بزرگ سرمایهگذاری در آمریکا فهرست داراییهایشان را در آن اعلام میکنند. محبوبترین صندوق قابل معامله طلا که پشتوانه فیزیکی (یعنی طلای واقعی در خزانه) دارد، در اختیار نهادها حدود ۶۷٪ از سطح بیشترین نگهداری نهادی در رکورد تاریخیِ شلوغترین ETF است. ETF یعنی «صندوق قابل معامله در بورس» که مثل سهام خریدوفروش میشود.
رشد عرضه پول به سرعتی نزدیکتر به رشد اقتصاد برگشته است. بازارهای نرخ بهره (بازاری که در آن انتظارات درباره نرخهای آینده منعکس میشود) یک توقف طولانیتر را قیمتگذاری کردهاند و تا سطح نهاییِ مورد انتظار نرخها، فضای زیادی باقی نمانده است. «سطح نهایی» یعنی بالاترین سطحی که انتظار میرود نرخ بهره در این چرخه به آن برسد.
گفته میشود نگرانیها درباره استقلال بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو) کمتر شده، چون در روند تأیید رئیس فدرال رزرو اخیراً موانعی ایجاد شده است. انتظار میرود رأی دیوان عالی آمریکا درباره پرونده لیزا کوک طی ۲ تا ۳ ماه آینده صادر شود.
خرید بانکهای مرکزی هنوز عامل حمایتی برای طلاست، اما سرعت خریدهای رسمی طی سال گذشته کاهش یافته است. گفته میشود درگیری خاورمیانه با انتظار کاهش بیشتر خریدهای بخش رسمی مرتبط است، چون روی اقتصاد کشورهای حوزه خلیج فارس اثر میگذارد.
با عبور بازدهی ۲ساله آمریکا از ۳.۹۵٪ برای نخستینبار از اواخر ۲۰۲۴، «هزینه فرصت» نگهداری طلا بهطور محسوس بالا میرود. هزینه فرصت یعنی سودی که با انتخاب یک دارایی، از سودِ دارایی دیگر (مثل اوراق با بهره) صرفنظر میکنید. این حرکت نشان میدهد بازار اوراق قرضه بیشتر نگران شرایط رکود تورمی است؛ وضعیتی که در آن فدرال رزرو سیاست را سخت نگه میدارد. برای طلا که «بازده» ندارد (یعنی بهره یا سود دورهای پرداخت نمیکند)، این موضوع آن را کمجذابتر میکند.
معامله مبتنی بر بیارزش شدن پول بیشازحد کش آمده است، چون در دو سال اخیر مشارکت بسیار بالای نهادها دیده شده. با اینکه داراییهای نگهداریشده در بزرگترین ETF پشتوانهدار طلا همچنان قابل توجه است، گزارشهای سهماهه چهارم ۲۰۲۵ نخستین کاهش خالص مالکیت نهادی را از ابتدای ۲۰۲۴ نشان داد. این یعنی سرمایهگذاران بزرگتر و حرفهایتر احتمالاً به فکر کم کردن میزان درگیری خود هستند.
ستونهای اصلی حمایت از طلا هم با نزدیک شدن به سهماهه دوم ۲۰۲۶ ضعیفتر میشوند. دادههای فدرال رزرو در ماه گذشته نشان داد رشد سالانه عرضه پول M2 نزدیک ۲.۱٪ ثابت مانده است؛ فاصله زیادی با سطوحی دارد که ابتدا ترس از بیارزش شدن پول را شعلهور کرده بود. M2 یعنی اندازهای از پول در اقتصاد که شامل پول نقد و سپردههای بانکی رایج است. در همین حال، بازارهای نرخ بهره کمتر از ۲۰٪ احتمال میدهند قبل از سپتامبر کاهش نرخ بهره رخ دهد؛ و این یک محرک مهم برای بالا رفتن قیمت طلا را کمرنگ میکند.
حتی خریداران معمولاً قابل اتکا هم کند شدهاند. گزارش «شورای جهانی طلا» برای سهماهه پایانی ۲۰۲۵ تأیید کرد خرید خالص بانکهای مرکزی برای سه فصل پیاپی کاهش یافته است. همچنین با کمتر شدن نگرانیهای سیاسی درباره استقلال فدرال رزرو پس از جلسههای تأیید سال گذشته، یکی از استدلالهای اصلی «پناهگاه امن» بودن طلا خنثی شده است. پناهگاه امن یعنی داراییای که در دورههای نااطمینانی معمولاً بهتر حفظ ارزش میکند.
با این شرایط، معاملهگران میتوانند برای حرکت نزولی یا کمنوسان قیمت در هفتههای آینده آماده شوند. خرید «پوت» یا ساخت «اسپرد بدهی پوت» روی ETFهای بزرگ طلا، روشی با ریسک مشخص برای سود بردن از احتمال شکست حمایت ۲,۳۰۰ دلار به ازای هر اونس است. «اختیار پوت» قراردادی است که حق فروش در قیمت مشخص تا تاریخ مشخص میدهد. «اسپرد بدهی پوت» یعنی همزمان خرید و فروش دو اختیار پوت با قیمتهای اعمال متفاوت که هزینه اولیه را کمتر و ریسک را محدود میکند. برای کسانی که دید نزولیِ خیلی تند ندارند، فروش «اسپرد اعتباری کال» بالای سقفهای اخیر حوالی ۲,۴۵۰ دلار به ازای هر اونس میتواند از دریافت حقبیمه سود بگیرد، چون طلا در برابر این فشارهای سیاستی سختتر میتواند بالا برود. «اختیار کال» حق خرید است و «اسپرد اعتباری کال» یعنی فروش و خرید دو اختیار کال برای دریافت پول اولیه، با سقف سود و زیان محدود.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
