USD/INR جمعه گذشته در حوالی 96.57 تغییر اندکی داشت، اما در مجموع طی هفته 0.3% رشد کرد و روند تدریجی صعودی خود از اوایل ژوئیه را ادامه داد؛ روندی که همسو با بازگشت فشار افزایشی از سوی قیمت نفت بوده است. عقب‌نشینی بعدی نفت، بخشی از فشار بر روپیه هند (INR) را کاهش داده است. شاخص‌های اولیه PMI ماه ژوئیه از تعدیل عمیق‌تر فعالیت حکایت داشتند؛ چراکه تقاضای داخلی تضعیف شد و فشارهای هزینه‌ای دوباره بازگشت. بخش تولید به‌واسطه تقاضای خارجی قوی‌تر عملکرد بهتری داشت، زیرا شرکت‌ها اقدام به ایجاد حاشیه امن موجودی کردند؛ در حالی که خدمات با تقاضای ضعیف‌تر و رقابت شدیدتر مواجه شد. تشدید دوباره تنش‌های خاورمیانه به‌عنوان یک ریسک نزولی مطرح شد؛ از کانال افزایش هزینه‌های انرژی و اختلالات زنجیره تأمین، در کنار فشارهای قیمتی بالاتر که می‌تواند موضع «صبر و مشاهده» بانک مرکزی هند (RBI) را پیچیده‌تر کند.

در حوزه سیاست تجاری، آمریکا تعرفه جدید 10% بر واردات از هند وضع کرد که از 24 ژوئیه اجرایی شد و جایگزین عوارض موقت 10% ذیل Section 122 شد که همان روز منقضی شد. وزارت بازرگانی هند اعلام کرد 45% کالاها، از جمله محصولات الکترونیکی و دارویی، از این تعرفه معاف خواهند بود و مذاکرات درباره یک توافق دوجانبه همچنان ادامه دارد. همزمان، بانک‌ها از ثبت 20.7 میلیارد دلار سپرده FCNR(B) به‌همراه تأمین مالی از مسیر ECB و OFCB تا تاریخ 17 ژوئیه خبر دادند و برآورد می‌شود اقدامات RBI تا پایان سال بتواند تا 80 میلیارد دلار جذب کند؛ تسهیلات FCNR(B) در 30 سپتامبر بسته می‌شود، در حالی که طرح‌های ECB و OFCB تا 31 دسامبر ادامه دارند.

ریسک‌های نوسان و راهبردهای پوشش ریسک

ما معتقدیم معامله‌گران مشتقه باید خود را برای دوره‌ای از نوسان بالا در جفت‌ارز USD/INR آماده کنند؛ جفت‌ارزی که اکنون در حوالی 96.57 در نوسان است. هرچند عقب‌نشینی اخیر قیمت نفت—با کاهش برنت از اوج اخیر بالای 85 دلار در هر بشکه به حدود 79 دلار—به روپیه فرصت تنفس داده، اما ریسک‌های ژئوپلیتیک در خاورمیانه همچنان بالاست. معامله‌گران بهتر است برای پوشش ریسک جهش‌های ناگهانی ناشی از انرژی، از اختیار خرید (Call) کوتاه‌مدت USD/INR استفاده کنند.

چشم‌انداز روپیه و توصیه‌های موقعیت‌گیری

ما توصیه می‌کنیم در میان‌مدت برای تقویت روپیه موقعیت‌گیری شود؛ به دلیل ورود عظیم سرمایه که توسط طرح‌های سپرده‌گیری بانک مرکزی هند تحریک شده است. با جذب 20.7 میلیارد دلار تا اواسط ژوئیه، این اقدامات در مسیر جذب تا 80 میلیارد دلار پیش از بسته شدن تسهیلات FCNR(B) در 30 سپتامبر قرار دارد. سوابق تاریخی، مانند جذب 34 میلیارد دلار در برنامه FCNR سال 2013، نشان می‌دهد این نوع ورودهای ساختاری معمولاً حمایت قوی و ماندگاری برای ارز ایجاد می‌کنند.

تعرفه 10% جدید آمریکا بر کالاهای هندی که از 24 ژوئیه اجرایی شده، می‌تواند در کوتاه‌مدت بر درآمدهای صادراتی هند فشار وارد کند و روپیه را تضعیف کند. با این حال، چون 45% از کالاهای کلیدی مانند دارو و الکترونیک معاف هستند، احتمالاً آسیب اقتصادی واقعی محدود خواهد بود. برای بهره‌برداری از این چشم‌انداز ترکیبی، ما فروش اختیار فروش (Put) USD/INR را در قیمت‌های اعمال حدود 95.50 ترجیح می‌دهیم تا از دریافت پرمیوم استفاده شود؛ در حالی که ورودهای بزرگ ناشی از اقدامات RBI از روپیه در برابر افت‌های عمیق‌تر حمایت می‌کند.