سهام اروپا با رشد معامله شدند و شاخص‌های اتحادیه اروپا ۰.۲ تا ۱.۳ درصد افزایش یافتند؛ به‌طوری‌که فصل گزارش‌های مالی و ارتقاهای متعدد چشم‌انداز سودآوری اثر فشار بازدهی‌ها را خنثی کرد؛ پس از آن‌که فدرال رزرو برای پنجمین بار پیاپی دامنه هدف ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصدی را با رأی ۹ به ۳ بدون تغییر نگه داشت. بازار نرخ‌ها سریعاً بازقیمت‌گذاری شد: بازدهی اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله آمریکا در جریان کنفرانس خبری حدود ۱۰ واحد پایه بالا رفت، بازدهی ۳۰ساله به ۵.۲۴٪ (بالاترین سطح ۱۹ سال اخیر) رسید و بازدهی بوند ۳۰ساله هم به سقف دوماهه برخورد کرد؛ بوند ۱۰ساله ۳.۱۷٪، اوات ۱۰ساله فرانسه ۳.۹۷٪، گیلْت ۱۰ساله بریتانیا ۵.۰۳٪ و جی‌جی‌بی ۱۰ساله ژاپن ۲.۷۸٪ بود؛ همزمان شاخص دلار (DXY) ۰.۱٪ رشد کرد. تصمیم بانک مرکزی انگلیس (BoE) در راه بود؛ جایی که انتظار می‌رفت نرخ بانکی در ۳.۷۵٪ ثابت بماند و رأی‌گیری ۷ به ۲ باشد؛ همچنین انتظار می‌رفت بانک مرکزی ژاپن (BoJ) نرخ هدف خود را در ۱.۰۰٪ حفظ کند. بازارها تحولات ژئوپلیتیک را نیز دنبال کردند؛ از جمله حملات آمریکا به ده‌ها هدف مرتبط با سپاه پاسداران، گزارش ارسال ۴۰۰ پرتابگر موشکی چینی به ایران، و حملات روسیه به کی‌یف که گفته می‌شود یک موشک در خاک لهستانِ عضو ناتو فرود آمده است.

گزارش‌های درآمدی و هزینه‌های سرمایه‌ای هوش مصنوعی (AI CapEx) همچنان محرک اصلی بودند: متا با رسیدن جریان نقد آزاد (FCF) به کف چهار ساله حدود ۸٪ افت کرد؛ مایکروسافت در معاملات پس از ساعت رسمی ۹٪ جهش کرد، زیرا درآمد کلاد از ۱۰۰ میلیارد دلار عبور کرد؛ و کوالکام حدود ۵٪ عقب نشست. سامسونگ از تنگنای عرضه حافظه تا سال ۲۰۲۸ خبر داد، در حالی‌که درآمد HBM4 قرار است فصل آینده بیش از سه برابر شود و ۶۰ تا ۷۰٪ ظرفیت با قراردادهای چندساله قفل شده است؛ مایکروسافت از راه‌اندازی ۳۱ دیتاسنتر جدید در این فصل و حدود ۱۷۵ میلیارد دلار هزینه سرمایه‌ای در ۲۰۲۶ گفت؛ در کنار رشد نزدیک به ۴۵٪ آژور و افزایش ۸۴٪ تعهدات باقیمانده قراردادی تجاری (commercial RPO) به ۶۷۸ میلیارد دلار. در اروپا، شل سود تعدیل‌شده سه‌ماهه دوم را ۹.۸ میلیارد دلار اعلام کرد و از بازخرید ۳ میلیارد دلاری خبر داد؛ سوسیته‌ژنرال برنامه بازخرید ۱.۵ میلیارد یورویی و بی‌بی‌وی‌ای ۲.۰ میلیارد یورویی را اعلام کردند، در حالی‌که بی‌ام‌و کاهش ۸ هزار شغل را تأیید کرد. شاخص‌های اصلی عمدتاً با وضعیت مختلط اما در مجموع قوی‌تر همراه بودند (FTSE: ‎+۰.۵۳٪ تا ۱۰,۹۶۶.۷۵؛ DAX: ‎+۰.۱۳٪ تا ۲۵,۴۸۳.۰۷؛ CAC 40: ‎+۰.۹۱٪ تا ۸,۴۸۴.۷۶؛ آتی S&P 500: ‎+۰.۳۰٪). در کالاها، برنت ۰.۴٪ و WTI ۰.۲٪ افت کردند؛ بیت‌کوین ۰.۵٪ و اتریوم ۰.۳٪ کاهش یافتند. داده‌های کلان شامل رشد تولید ناخالص داخلی منطقه یورو در سه‌ماهه دوم ۰.۴٪ (فصلی) و ۱.۰٪ (سالانه) بود و نرخ بیکاری منطقه یورو ۶.۳٪ ثبت شد؛ در اسپانیا تورم CPI برابر ۳.۵٪ (سالانه) و تورم هسته ۳.۰٪ (سالانه) بود و در آلمان GDP سه‌ماهه دوم ۰.۲٪ (فصلی) و ۰.۹٪ (سالانه) اعلام شد.

منحنی بازدهی، CapEx هوش مصنوعی و راهبردهای نوسان‌گیری

با ثابت ماندن نرخ بهره فدرال رزرو در ۳.۵۰–۳.۷۵٪ و وجود سه مخالفِ متمایل به انقباض که خواهان افزایش نرخ بودند، بازدهی اوراق به سقف‌های چنددهه‌ای جهش کرده است. توصیه ما، چیدمان موقعیت برای «شیب‌دارتر شدن منحنی بازدهی» از طریق اختیار معامله روی آتی‌های خزانه‌داری است؛ به‌خصوص با توجه به اینکه بازدهی ۳۰ساله اخیراً به اوج ۱۹ ساله ۵.۲۴٪ رسیده است. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد وقتی انتهای بلند منحنی با این سرعت حرکت می‌کند، نوسان‌پذیری درآمد ثابت جهش می‌کند و این موضوع، اختیار فروش (Put) روی ETFهای اوراق با سررسید بلند را به معامله‌ای جذاب تبدیل می‌کند.

تفاوت شدید در بازدهی هزینه‌های سرمایه‌ای هوش مصنوعی، رویکردی بسیار گزینشی در بازار مشتقات سهام را می‌طلبد. در حالی‌که درآمد کلاد مایکروسافت از ۱۰۰ میلیارد دلار عبور کرد، هزینه‌کرد سنگین متا جریان نقد آزاد آن را پایین کشید، سهم را ۸٪ عقب راند و نشان داد همه غول‌های فناوری به یک اندازه از رونق هوش مصنوعی کسب درآمد نمی‌کنند. پیشنهاد ما خرید «استرَدِل‌های کوتاه‌مدت» روی گزارش‌های پیشِ‌روی فناوری است تا از این نوسان‌های بزرگ و غیرقابل‌پیش‌بینی نوسان ضمنی بهره‌برداری شود.

تاکتیک‌های پوشش ریسک ارزی، ژئوپلیتیک و انرژی

در آستانه تصمیم نرخ بهره بانک مرکزی انگلیس و به‌روزرسانی سیاستی بانک مرکزی ژاپن، انتظار می‌رود نوسان‌پذیری ارز در هفته‌های آینده به‌طور محسوسی افزایش یابد. با معامله شدن پوند در سطوح ضعیف‌تر ۱.۳۳۷۵ و بالا بودن USD/JPY نزدیک ۱۶۳.۵۰، می‌توان «استرَنگل‌های خرید» (Long Strangle) روی این جفت‌ارزها را برای بهره‌گیری از غافلگیری‌های ناگهانی بانک‌های مرکزی بررسی کرد. از نظر تاریخی، شکاف‌های غیرمنتظره در آرای تصمیم‌گیری نرخ بهره—مشابه تصمیم‌های فشرده‌ای که امروز می‌بینیم—موجب حرکت‌های شکست (breakout) تند در ارزهای گروه G10 می‌شود.

ریسک‌های ژئوپلیتیک نیز پس از فرود آمدن حملات روسیه در نزدیکی خاک لهستان و آغاز حملات جدید آمریکا در خاورمیانه در حال تشدید است. هرچند نفت برنت فعلاً کم‌نوسان‌تر مانده، هر تشدید ناگهانی در این مناطق بسیار حساس می‌تواند به‌سرعت عرضه انرژی جهانی را مختل کند. پیشنهاد می‌کنیم برای پوشش ریسک پرتفوی‌های سهامی گسترده، از اختیار خرید خارج از پول (OTM Call) روی آتی‌های نفت خام و همچنین شاخص‌های بخش هوافضا و دفاعی استفاده شود.