سوسیه‌ته ژنرال می‌گوید اقدام هماهنگ آمریکا–ژاپن در این هفته برای حمایت از ین ژاپن را می‌توان بیشتر از دریچه سیاست تجاری آمریکا خوانش کرد تا یک عملیات ارزیِ صرفاً دوجانبه. هدف ژاپن تثبیت ین و مهار انتقال افزایش نرخ ارز به قیمت واردات است، در حالی‌که تمرکز آمریکا بر محدود کردن تقویت بیشتر دلار در برابر شرکای تجاری کلیدی در آسیاست؛ کشورهایی که ارزهایشان از منظر واقعی تضعیف شده‌اند. این بانک همچنین به تردید بازار اشاره می‌کند که یک دور مداخله بتواند روند غالب را معکوس کند؛ موضوعی که باعث شده میزهای معاملات FX نسبت به اقدامات تکمیلی احتمالی هوشیار باشند.

در این چارچوب، حمایت آمریکا از تقویت ین به‌عنوان تلاشی برای مهار دلار در برابر یک بلوک منطقه‌ای گسترده‌تر تفسیر می‌شود. ژاپن، چین و کره‌جنوبی در مجموع حدود ۱۸٪ از تجارت آمریکا را تشکیل می‌دهند، در حالی‌که سهم منطقه یورو حدود ۱۶٪ است؛ امری که نشان می‌دهد واشنگتن از منظر وزنیِ تجارت انگیزه دارد از تقویت بیش از حد دلار در برابر آسیا جلوگیری کند. اولویت ژاپن، در مقابل، همچنان جلوگیری از افت دوباره ین در برابر دلار و تشدید فشارهای قیمت واردات است.

اقدامات هماهنگ آمریکا–آسیا و پویایی‌های بازار ارز

ما تلاش‌های هماهنگ اخیر آمریکا و ژاپن را نشانه‌ای روشن می‌دانیم از اینکه مقامات قصد دارند سقفی برای رشد دلار در برابر ارزهای اصلی آسیایی تعیین کنند. از آنجا که ژاپن، چین و کره‌جنوبی حدود ۱۸٪ تجارت آمریکا را نمایندگی می‌کنند، این موضوع بخشی از یک راهبرد تجاری گسترده آمریکا است و صرفاً یک مسئله محلی ژاپن نیست. با توجه به اینکه ین در گذشته نوسانات تند داشته و طی دو سال گذشته نیز بین ۱۴۰ تا ۱۶۰ حرکت‌های چشمگیری را تجربه کرده است، انتظار داریم دفاع از این سطوح ارزی در هفته‌های پیش‌رو تهاجمی باقی بماند.

از آنجا که مداخلات تک‌مرحله‌ای به‌ندرت به‌تنهایی روندهای بلندمدت ارزی را معکوس می‌کنند، معامله‌گران ابزارهای مشتقه باید برای جهش‌های ناگهانی نوسان آماده باشند. توصیه می‌کنیم از استرادل‌ها یا استرنگل‌های کوتاه‌مدت USD/JPY استفاده شود تا امکان کسب سود از حرکات تند و غیرمنتظره ناشی از تصمیمات سیاستی فراهم شود. از منظر تاریخی، در دوره مداخلات هماهنگ، نوسان ضمنی ین (JPY implied volatility) طی چند روز ۳٪ تا ۵٪ افزایش یافته و این موضوع استراتژی‌های خرید پرمیوم را بسیار جذاب می‌کند.

رویکردهای تاکتیکی برای معامله‌گران مشتقه در میانه تغییرات سیاستی

برای معامله‌گرانی که به‌دنبال سوگیری جهت‌دار هستند، خرید اختیار فروش خارج از پول (out-of-the-money) بر روی USD/JPY را ترجیح می‌دهیم تا برای تقویت ناگهانی ین ژاپن موقعیت‌گیری شود. همسویی راهبردی تجارت میان آمریکا و شرق آسیا نشان می‌دهد رشد دلار از منظر سیاسی سقف‌گذاری شده است. استفاده از اسپردهای نزولی اختیار فروش (bear put spreads) می‌تواند هزینه پرمیوم این موقعیت‌ها را کاهش دهد و همزمان از سرمایه در برابر نویز روزانه بازار محافظت کند.

همچنین پیشنهاد می‌کنیم مواجهه مشتقه با وون کره و یوان چین نیز گسترش یابد، زیرا راهبرد دلارِ وزن‌دهی‌شده به تجارت از سوی آمریکا کل منطقه را در بر می‌گیرد. از آنجا که این ارزها در دوره تغییرات سیاستی مرتبط با تجارت همبستگی بالایی با ین دارند، اختیارهای بین‌ارزی (cross-currency options) می‌تواند مسیرهای ارزان‌تری برای بهره‌برداری از روند گسترده‌تر فراهم کند. استفاده از اختیارهای مانع‌دار (barrier options) بر روی این جفت‌های منطقه‌ای می‌تواند در صورت موفقیت مداخله هماهنگ در تغییر روند، اهرم را به حداکثر برساند.