شاخص دلار (DXY) درست زیر 99.00 قرار گرفت؛ ضعیف‌ترین سطح از ماه مه، و در معاملات روز بدون تغییر بود، در حالی که در یک دامنه 35 پیپی بین حدود 98.50 تا کمی زیر 99.00 نوسان کرد. این افت حتی در شرایطی رخ داد که بازدهی‌های بلندمدت آمریکا بخشی از ریزش چهارشنبه را پس گرفتند: بازخرید اوراق خزانه برای کوپن‌های سررسید بلندتر از 2 میلیارد دلار به‌ازای هر عملیات به حداقل 4 میلیارد دلار دو برابر شد؛ اقدامی که بازدهی اوراق 30ساله را 9 واحد پایه پایین آورد و در همان نشست DXY را نزدیک به یک واحد پایین کشید. تا پنج‌شنبه، این حرکت معکوس شد و بازدهی 30ساله دوباره بالای 5.25% و بازدهی 10ساله بالای 4.70% قرار گرفت، اما ارز آمریکا بازگشتی نشان نداد. بازار قراردادهای آتی، احتمال افزایش نرخ در سپتامبر را از بالای 80% در اواخر ژوئیه به حدود یک‌سوم بازقیمت‌گذاری کرد، در حالی که بدهی فدرال 40 تریلیون دلار اعلام شد و گفته شد کسری بودجه در مسیر عبور از 2 تریلیون دلار است.

داده‌های آمریکا ضرب‌آهنگ قوی‌تری ارائه داد: PMI ترکیبی اولیه اوت از 54.5 به 56 افزایش یافت، بخش خدمات 56.8 ثبت شد در برابر اجماع 54، و بخش تولید 53.2 آمد در برابر 53.9، با خروجی کالاها در کف 13ماهه؛ و خدمات «حدود سه‌چهارم اقتصاد» توصیف شد. طلا بالای 4,550 دلار معامله شد و بیت‌کوین در هفته بیش از 20% رشد کرد. تقویم داده‌ها شامل قیمت‌های PCE ژوئیه در روز چهارشنبه ساعت 12:30 به وقت گرینویچ است؛ هسته 0.2% ماهانه در برابر 0.1% و 3.3% سالانه بدون تغییر دیده می‌شود، به‌علاوه GDP اولیه سه‌ماهه دوم در 1.5%، مخارج شخصی 0.2% و کالاهای بادوام 0.7%؛ شاخص اعتماد مصرف‌کننده اوت نیز سه‌شنبه ساعت 14:00 به وقت گرینویچ منتشر می‌شود. همایش جکسون‌هول 27 تا 29 اوت برگزار می‌شود و روز جمعه ساعت 14:00 به وقت گرینویچ رئیس فدرال رزرو هم‌زمان با انتشار بازنگری معیار (benchmark revision) اولیه اشتغال غیرکشاورزی و رقم نهایی احساسات مصرف‌کننده میشیگان در اوت سخنرانی می‌کند؛ انتظار تورم یک‌ساله 4.3% است. از منظر تکنیکال، مقاومت‌ها در 99.00، 99.50، 99.75 و 100.00 و حمایت‌ها در 98.50، 98.00 و کمی بالاتر از 97.50 اعلام شد و بی‌اعتبارسازی سناریو با بسته‌شدن روزانه بالای 99.75.

فروپاشی رابطه سنتی دلار-بازدهی

باید اذعان کنیم رابطه سنتی میان افزایش بازدهی اوراق خزانه آمریکا و شاخص دلار (DXY) از کار افتاده است. با وجود جهش بازدهی 10ساله به بالای 4.70% و قرار گرفتن بازدهی 30ساله بالای 5.25%، DXY همچنان زیر 99.00 گیر کرده؛ پایین‌ترین سطح از ماه مه. این واگرایی نشان می‌دهد بازار به‌جای تمرکز بر اختلاف نرخ‌ها، در حال قیمت‌گذاری یک پرمیوم ریسک ساختاری مرتبط با بدهی فدرال متورمِ 40 تریلیون دلاری و کسری بودجه‌ای است که در مسیر عبور از 2 تریلیون دلار قرار دارد.

در هفته‌های پیش رو، بهتر است رویکردهای مشتقه با سوگیری نزولی روی دلار را ترجیح دهیم، با هدف‌گذاری ناحیه حمایتی 98.50 و در نهایت سطح 98.00. خرید اختیار فروش خارج از پول (OTM) روی DXY یا خرید اختیار خرید روی جفت‌ارزهای اصلی مانند EUR/USD می‌تواند از این کمبود تقاضا برای دلار بهره‌برداری کند. حد بی‌اعتبارسازی را باید فشرده نگه داریم و اگر شاخص موفق به ثبت بسته‌شدن روزانه بالای EMA 200روزه نزدیک 99.75 شد، این موقعیت‌های نزولی دلار را ببندیم.

دارایی‌های جایگزین و استراتژی‌های نوسان

با خروج فعال سرمایه از دلار، باید به تخصیص به دارایی‌های سخت و ذخایر ارزش جایگزین فکر کنیم. رالی تاریخی طلا به بالای 4,550 دلار و جهش ناگهانی 20 درصدی بیت‌کوین در مقیاس هفتگی نشان می‌دهد معامله «ضد دلار» با شدت زیادی در حال شتاب گرفتن است، هم‌زمان با رشد نگرانی‌ها درباره کاهش ارزش پول‌های فیات. استفاده از اختیار خرید لانگ روی قراردادهای آتی طلا یا موقعیت‌گیری در مشتقات نقدشونده کریپتو به ما امکان می‌دهد از این موج بازتخصیص سرمایه بهره ببریم.

همایش جکسون‌هول در 27 تا 29 اوت و داده تورمی PCE ژوئیه در روز چهارشنبه فرصت‌های برجسته‌ای برای استراتژی‌های مبتنی بر نوسان فراهم می‌کند. از آنجا که بازار فعلاً داده‌های قوی اقتصاد داخلی—مانند PMI ترکیبی 56—را نادیده می‌گیرد، انتظار داریم هرگونه اظهارنظر هاوکیش فدرال رزرو بازدهی‌ها را بالا ببرد، بی‌آنکه الزاماً به دلار کمک کند. می‌توانیم با خرید استرادل روی جفت‌ارزهای اصلیِ وابسته به دلار از این رفتار غیرمعمول بازار بهره ببریم تا نوسانات اجتناب‌ناپذیر هم‌زمان با انتشار این داده‌های کلیدی را شکار کنیم.