شاخص ترکیبی PMI نشانه کند شدن شتاب است
اینکه شاخص ترکیبی PMI در مارس 50.3 ثبت شده و از انتظار 51.4 کمتر بوده، نشانه روشن کند شدن شتاب اقتصاد است. این عدد که فقط کمی بالاتر از مرز 50 است، نشان میدهد فعالیت کسبوکارها تقریباً متوقف شده. بنابراین حالا احتمال میدهیم فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) نرمتر عمل کند؛ یعنی کمتر روی بالا نگه داشتن نرخ بهره پافشاری کند، چون این دادهها دلیلِ حفظ نرخهای بالای بهره را تضعیف میکند. این ضعف با گزارش اخیر اشتغال هم همخوان است؛ گزارشی که نشان داد «اشتغال غیرکشاورزی» (Non-Farm Payrolls: تعداد شغلهای ایجادشده، بدون بخش کشاورزی) در مارس فقط 150,000 شغل اضافه کرده، که کمتر از برآورد رایج بازار یعنی 190,000 است. همچنین با اینکه داده تورم «Core PCE» فوریه به 2.6% کاهش یافته، استدلال برای اینکه فدرال رزرو زودتر از چیزی که قبلاً تصور میشد کاهش نرخ بهره را شروع کند قویتر شده است. «Core PCE» یعنی تورمِ شاخص مخارج مصرف شخصی بدون اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی. ادامه کاهش تورم از 3.1% که در پایان 2025 دیده شد، از سیاست پولی کمتر سختگیرانه پشتیبانی میکند. برای معاملهگران شاخصهای سهام، این یعنی خرید «پوشش ریسک» منطقیتر شده است؛ مثلاً «اختیار فروش» (Put Option: قراردادی که حق فروش در قیمت مشخص را میدهد) روی S&P 500 میتواند مثل سپر در برابر افت احتمالی عمل کند. «نوسان ضمنی» (Implied Volatility: نوسانی که بازار از قیمت آپشنها انتظار دارد) که با شاخص VIX سنجیده میشود، از محدوده 14 در اوایل فصل به 17.5 رسیده و افزایش عدمقطعیت بازار را نشان میدهد. ما به راهبردهایی مثل «پوت اسپرد» (Put Spread: خرید و فروش همزمان دو اختیار فروش با قیمتهای متفاوت برای محدود کردن ریسک) فکر میکنیم تا ریسک مشخص باشد و همزمان برای افت احتمالی بازار موقعیت بگیریم. در بازار نرخ بهره، احتمال کاهش نرخ در ژوئن طبق قیمتگذاری «قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال» (Fed Funds Futures: قراردادهایی که انتظار بازار از نرخ بهره آینده را نشان میدهند) به بالای 70% جهش کرده است. این موضوع گرفتن موقعیت خرید در «قراردادهای آتی اوراق خزانهداری» (Treasury Futures: قرارداد معامله روی قیمت اوراق دولت آمریکا) بهخصوص اوراق 2ساله و 10ساله را جذاب میکند تا از کاهش بازدهیها سود گرفته شود. ما انتظار داریم «شیب منحنی بازدهی» بیشتر شود؛ یعنی بازدهی کوتاهمدت سریعتر از بازدهی بلندمدت پایین بیاید. (منحنی بازدهی: نموداری از بازدهی اوراق در سررسیدهای مختلف.) این شرایط شبیه چیزی است که اواخر 2023 دیدیم. آن زمان ضعیف شدن PMI و دادههای اشتغال قبل از رشد قویِ اوراق قرضه و سهام شرکتهای رشدی رخ داد، چون بازار شروع کرد تغییر مسیر فدرال رزرو از افزایش نرخ بهره به سمت توقف یا کاهش را قیمتگذاری کند. تجربه گذشته نشان میدهد جلوتر از بازار وارد شدن در معاملهای که بر پایه آسانتر شدن شرایط مالی است، میتواند سودآور باشد.شباهتها با پویاییهای بازار در اواخر 2023
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
